本次閏土與龍盛和解并進(jìn)一步達(dá)成戰(zhàn)略合作是染料行業(yè)近年來的最大事件。國內(nèi)染料最大的兩家廠商浙江龍盛與閏土股份在本次專利訴訟上達(dá)成和解并進(jìn)一步達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，意味著染料市場格局發(fā)生了重大變化，行業(yè)格局實(shí)現(xiàn)了深度優(yōu)化，將深遠(yuǎn)影響染料行業(yè)的未來發(fā)展，堪稱染料行業(yè)近年來的最大事件。
市場格局深度優(yōu)化，兩者合作后將極大地影響染料價(jià)格。2011年，浙江龍盛、閏土股份在染料的主力品種分散染料、活性染料（合計(jì)占國內(nèi)染料總產(chǎn)量的68%）的市占率分別達(dá)到66.25%、30.39%，且浙江龍盛擁有分散染料關(guān)鍵中間體的定價(jià)權(quán)，閏土股份掌握了活性染料主要原材料的定價(jià)權(quán)，兩者的合作可以在強(qiáng)化市場領(lǐng)導(dǎo)地位的同時(shí)形成原材料的互補(bǔ)供應(yīng)，未來兩者將極大地影響染料價(jià)格。
對(duì)染料價(jià)格而言，市場預(yù)期將從極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。前期由于訴訟的影響，市場對(duì)染料主流廠家在價(jià)格上能否達(dá)成一致抱著極度悲觀的預(yù)期。我們在《2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)投資策略》及此后的周/月報(bào)、郵件中均認(rèn)為，兩者不會(huì)對(duì)共同的巨大利益視而不見，達(dá)成和解是可以預(yù)期的，建議關(guān)注相關(guān)訴訟進(jìn)程。本次公告將修正市場對(duì)染料價(jià)格的預(yù)期，從原來的極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。從行業(yè)慣例看，提價(jià)往往在春節(jié)后到來，但我們預(yù)計(jì)2013年的提價(jià)將提早至1月份即開始。
目前染料價(jià)格底部，上行空間大。2011年國內(nèi)分散染料均價(jià)在22000元/噸左右（含稅，下同），高點(diǎn)達(dá)到26000元/噸。2012年，由于龍頭的經(jīng)營策略影響，分散染料價(jià)格跌至16000元/噸的近5年來最低價(jià)；2012年9月染料價(jià)格有過短期上行，但龍頭間節(jié)奏紊亂至提價(jià)幅度有限，后隨著訴訟的出現(xiàn)跌回啟動(dòng)前。隨著本次合作的公告，預(yù)計(jì)首次提價(jià)的幅度有望達(dá)到2000元/噸。染料占下游比重小及下游企業(yè)采用收取加工費(fèi)的盈利模式?jīng)Q定了其對(duì)染料價(jià)格不敏感。
股價(jià)對(duì)兩者能快速達(dá)成和解并進(jìn)一步達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議的結(jié)果基本無預(yù)期。從近期股價(jià)底部開始的累計(jì)漲幅看，滬深300上漲23%，申萬化工指數(shù)上漲25%，浙江龍盛上漲23%（相對(duì)超額收益分別為0%、-2%），閏土股份上漲43%（由于訴訟影響2天內(nèi)曾下跌17%，扣除后漲幅26%，相對(duì)超額收益分別為3%、1%），股價(jià)中對(duì)雙方能快速達(dá)成和解及進(jìn)一步達(dá)成戰(zhàn)略合作的結(jié)果基本無預(yù)期。
全面看好染料行業(yè)，上調(diào)13年盈利預(yù)測，首推業(yè)績彈性大的閏土股份，推薦染料行業(yè)第一的浙江龍盛。閏土股份12-13年EPS分別為0.74元、1.14元（原為1.03元），對(duì)應(yīng)12-13年P(guān)E為18倍、12倍；浙江龍盛12-13年EPS分別為0.59元、0.65元（原為0.63元），股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11倍、10倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價(jià)格每上行1000元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23元，浙江龍盛年化EPS增加0.05元。
市場格局深度優(yōu)化，兩者合作后將極大地影響染料價(jià)格。2011年，浙江龍盛、閏土股份在染料的主力品種分散染料、活性染料（合計(jì)占國內(nèi)染料總產(chǎn)量的68%）的市占率分別達(dá)到66.25%、30.39%，且浙江龍盛擁有分散染料關(guān)鍵中間體的定價(jià)權(quán)，閏土股份掌握了活性染料主要原材料的定價(jià)權(quán)，兩者的合作可以在強(qiáng)化市場領(lǐng)導(dǎo)地位的同時(shí)形成原材料的互補(bǔ)供應(yīng)，未來兩者將極大地影響染料價(jià)格。
對(duì)染料價(jià)格而言，市場預(yù)期將從極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。前期由于訴訟的影響，市場對(duì)染料主流廠家在價(jià)格上能否達(dá)成一致抱著極度悲觀的預(yù)期。我們在《2013年基礎(chǔ)化工行業(yè)投資策略》及此后的周/月報(bào)、郵件中均認(rèn)為，兩者不會(huì)對(duì)共同的巨大利益視而不見，達(dá)成和解是可以預(yù)期的，建議關(guān)注相關(guān)訴訟進(jìn)程。本次公告將修正市場對(duì)染料價(jià)格的預(yù)期，從原來的極度悲觀直接轉(zhuǎn)向樂觀。從行業(yè)慣例看，提價(jià)往往在春節(jié)后到來，但我們預(yù)計(jì)2013年的提價(jià)將提早至1月份即開始。
目前染料價(jià)格底部，上行空間大。2011年國內(nèi)分散染料均價(jià)在22000元/噸左右（含稅，下同），高點(diǎn)達(dá)到26000元/噸。2012年，由于龍頭的經(jīng)營策略影響，分散染料價(jià)格跌至16000元/噸的近5年來最低價(jià)；2012年9月染料價(jià)格有過短期上行，但龍頭間節(jié)奏紊亂至提價(jià)幅度有限，后隨著訴訟的出現(xiàn)跌回啟動(dòng)前。隨著本次合作的公告，預(yù)計(jì)首次提價(jià)的幅度有望達(dá)到2000元/噸。染料占下游比重小及下游企業(yè)采用收取加工費(fèi)的盈利模式?jīng)Q定了其對(duì)染料價(jià)格不敏感。
股價(jià)對(duì)兩者能快速達(dá)成和解并進(jìn)一步達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議的結(jié)果基本無預(yù)期。從近期股價(jià)底部開始的累計(jì)漲幅看，滬深300上漲23%，申萬化工指數(shù)上漲25%，浙江龍盛上漲23%（相對(duì)超額收益分別為0%、-2%），閏土股份上漲43%（由于訴訟影響2天內(nèi)曾下跌17%，扣除后漲幅26%，相對(duì)超額收益分別為3%、1%），股價(jià)中對(duì)雙方能快速達(dá)成和解及進(jìn)一步達(dá)成戰(zhàn)略合作的結(jié)果基本無預(yù)期。
全面看好染料行業(yè)，上調(diào)13年盈利預(yù)測，首推業(yè)績彈性大的閏土股份，推薦染料行業(yè)第一的浙江龍盛。閏土股份12-13年EPS分別為0.74元、1.14元（原為1.03元），對(duì)應(yīng)12-13年P(guān)E為18倍、12倍；浙江龍盛12-13年EPS分別為0.59元、0.65元（原為0.63元），股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11倍、10倍。從業(yè)績彈性上看，分散染料價(jià)格每上行1000元/噸（含稅），閏土股份年化EPS增加0.23元，浙江龍盛年化EPS增加0.05元。
