1、湖北新投放產(chǎn)能少，供需關(guān)系相對(duì)較好
湖北今年新增水泥產(chǎn)能僅有個(gè)2000噸的生產(chǎn)線，且在三峽庫(kù)區(qū)影響小。明年沒(méi)有新線投放。930政策出來(lái)后，湖北的落后產(chǎn)能淘汰比較明顯。湖北前三大企業(yè)是華新、葛洲壩和亞?wèn)|，華新市占率24%-26%，前三總體60%多。沒(méi)有新產(chǎn)能比較好配合，今年葛洲壩和華新比較默契，亞?wèn)|牌子新但也在推動(dòng)協(xié)同。10年葛洲壩新投生產(chǎn)線多，就很不配合，市場(chǎng)也難做，湖北打了價(jià)格仗。10年的時(shí)候價(jià)格仗打怕了，現(xiàn)在沒(méi)有新產(chǎn)能投放大家就很好協(xié)同。
外面進(jìn)入的水泥不多，比較多的是華東的熟料進(jìn)來(lái)。長(zhǎng)江運(yùn)費(fèi)20元左右，所以湖北受華東市場(chǎng)影響較大。
今年公司與海螺競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，主要在鄂東地區(qū)，打價(jià)格仗打到9月份，10月份開(kāi)始回升。
2、需求民用占50%，湖北基建需求有潛力
公司下游大概比例，50%農(nóng)村，30%基建，20%商混。公司的品牌溢價(jià)在湖北是體現(xiàn)的，特別體現(xiàn)在農(nóng)村，公司是名牌產(chǎn)品，自家造房用，地產(chǎn)給別人造房子會(huì)找便宜的，其他小廠一般比公司要低30 塊錢(qián)左右。湖北規(guī)劃了很多地鐵、城際鐵路等，工程量去年就很大，今年上半年資金面說(shuō)有影響，但公司銷售反應(yīng)也就重點(diǎn)工程受點(diǎn)影響。鐵路可能有點(diǎn)影響，高速公路仍都在建。湖北的基建總體說(shuō)是跟不上的。確實(shí)未來(lái)基建量增速可以到20%以上，如果再加上通脹，說(shuō)不定能到30%?，F(xiàn)在規(guī)劃的城際鐵路大多還沒(méi)開(kāi)工，比如武漢中心到宜昌等的城際鐵路。但城際鐵路和高鐵不一樣，高鐵的釋放量很集中，地鐵會(huì)比較平穩(wěn)。11年鄂東重點(diǎn)工程比較多。今年上半年的時(shí)候城鐵都沒(méi)動(dòng)，今年下半年看到在動(dòng)，預(yù)計(jì)明年還會(huì)繼續(xù)。高速公路的帶動(dòng)也很有用，高速公路周邊農(nóng)戶就會(huì)拿錢(qián)造房。
3、水泥價(jià)格湖北今年前高后低，預(yù)計(jì)能維持到四季度和明年一季度，總體價(jià)格明年或持平
今年價(jià)格戰(zhàn)今年到9月份，10月份開(kāi)始回升。價(jià)格戰(zhàn)達(dá)到9月份大家都想漲，有基礎(chǔ)，一說(shuō)張大家都漲。需求卻是有好轉(zhuǎn)，10月份季節(jié)性原因每年都比以前好。價(jià)格提升主要是民用市場(chǎng)需求提升了，鄂東提升很多。12年前高后低，一季度很高。今年平均一月份298，二季度就跌到260左右，三季度跌到最低250，十月份后回升到270以上。出廠價(jià)330-350含稅。鄂東含稅也300多。
四季度價(jià)格應(yīng)該能維持，春節(jié)后應(yīng)該也能保持。春節(jié)后可能就會(huì)下降，一般正月十五以后才開(kāi)始回升，但雨雪天氣影響庫(kù)存會(huì)比較大，降價(jià)去庫(kù)存就會(huì)發(fā)生。今年一季度價(jià)格比較低，今年最低不含稅250左右，明年也最多跌倒270，不會(huì)跌很大了。
4、明年盈利或有好轉(zhuǎn)，主要來(lái)自于煤價(jià)低位的預(yù)期
煤價(jià)今年下半年開(kāi)始下跌較多，煤炭從最高點(diǎn)下來(lái)15-20 元左右，跌25%左右。煤炭?jī)r(jià)格明年可能還要低，很難回到今年年初水平，因?yàn)槊禾肯掠武撹F、電力預(yù)期不會(huì)回升。長(zhǎng)期看煤炭?jī)r(jià)格一年保持平穩(wěn)略升5%就差不多了。目前煤炭用量，1 噸熟料108 公斤標(biāo)煤，水泥更低，萬(wàn)噸線使用都是低于100 公斤的。電耗88-90，做得好是85，不算余熱發(fā)電的（余熱發(fā)電可以節(jié)掉1/3）。粉末站的加工成本電耗32-35。
5、公司收入湖北占比50%左右，還進(jìn)入湖南、云南、重慶等地
湖北收入50%左右。利潤(rùn)的話去年是比較高的湖北。湖南百分之十幾。云南低點(diǎn)。云南4條線，四川3條，重慶1條，湖南4條投產(chǎn)，還有1條在建。湖南800萬(wàn)噸，加粉末站1000萬(wàn)噸，100萬(wàn)噸在建。
公司把地區(qū)分為5 個(gè)片，鄂東，鄂西南，鄂西北，西南區(qū)（四川、重慶）、云南區(qū)。區(qū)域內(nèi)自己決定價(jià)格，跟總裁匯報(bào)，制作總的戰(zhàn)略方向。停窯也是區(qū)域自己決定的?？己酥笜?biāo)就是EBITDA margin。
6、其他幾個(gè)地區(qū)的供需預(yù)測(cè)
四川是水泥價(jià)格洼地，不過(guò)成本也低。重慶需求是很大，但產(chǎn)能太大，消費(fèi)2000-3000 萬(wàn)，產(chǎn)能批了6000-8000萬(wàn)噸，所以價(jià)格也起不來(lái)。重慶沒(méi)法整合。華新、海螺、中建材、臺(tái)泥、新希望，拉法及，誰(shuí)都吃不掉誰(shuí)。以后的路就只有一條：大企業(yè)只有交換。云南產(chǎn)能過(guò)剩非常厲害，在建的還好多，他們是發(fā)改委和計(jì)經(jīng)委都在批。湖北除了亞?wèn)|有點(diǎn)沖動(dòng)外，其他都沒(méi)有沖動(dòng)再建生產(chǎn)線了。
7、公司明年2 條線投產(chǎn)，湖南2 條，塔吉克斯坦1 條，或通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)能
今年新線投產(chǎn)到現(xiàn)在為0，年底稍微有點(diǎn)，但忽略不計(jì)。明年3條線投產(chǎn)，塔吉克斯坦1條，湖南2條。并購(gòu)也會(huì)有點(diǎn)。在塔吉克斯坦建廠買(mǎi)的水泥是哈薩克斯坦的，2萬(wàn)5。路很差，人很純樸，基礎(chǔ)設(shè)施還沒(méi)做。所以認(rèn)為那兒將來(lái)很好，而且以后中國(guó)可能會(huì)去開(kāi)發(fā)它的資源，因?yàn)楸容^友好，也可以影響。塔吉克項(xiàng)目公司股權(quán)占比36%，合資的，在那個(gè)國(guó)家法制不是很健全，還是合資好。
8、華新改善管理降低成本，已可以在湖北與海螺比拼華新今年在控制成本方面做了很多努力，目前成本已經(jīng)下降，在與海螺價(jià)格仗中可以抗衡。主要西部需求比較分散，單個(gè)地方需求少，海螺在西部無(wú)法像東部規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。兩條6000 噸的生產(chǎn)線只能開(kāi)一條關(guān)一條，這樣成本就和華新差不多，今年的價(jià)格仗中華新就沒(méi)有劣勢(shì)。但產(chǎn)能發(fā)面公司的設(shè)計(jì)產(chǎn)能還沒(méi)法全部使用，說(shuō)5000 噸的產(chǎn)能真正利用的平均可能是4800。而海螺的產(chǎn)能利用率往往是超過(guò)100%的。
我們預(yù)期華新水泥2012-14 年EPS0.51、0.88、1.25 元，同增-56%、74%、42%，泛華東區(qū)域產(chǎn)能壓力最小的地方，中部振興規(guī)劃涵蓋的新城鎮(zhèn)化建設(shè)和基建復(fù)蘇相關(guān)度高需求向上，煤炭?jī)r(jià)格下行和管理改進(jìn)降低成本，公司2013 年EPS 具有向上較大彈性預(yù)期，PE 和噸市值估值相對(duì)較低，行業(yè)首配，增持，目標(biāo)價(jià)格15.88 元。
