一、上半年固定資產(chǎn)投資增速逐步放緩
上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資114187.4億元，同比增長(zhǎng)25%，較一季度回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落8.5個(gè)百分點(diǎn)；扣除物價(jià)因素，上半年投資實(shí)際增長(zhǎng)21.7%，較一季度回落1.54個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落15.3個(gè)百分點(diǎn)，回落態(tài)勢(shì)更為明顯。上半年，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資98047億元，同比增長(zhǎng)25.5%，增幅同比回落8.1個(gè)百分點(diǎn)。投資增速?gòu)母呶换芈?，?dǎo)致投資貢獻(xiàn)率由去年94.6%下滑至今年上半年的59.1%，符合宏觀調(diào)控預(yù)期。但上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速比2000-2007年各年同期平均增速25.41%高0.09個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明當(dāng)前城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速仍處于較高水平。
上半年，六大高載能行業(yè)完成投資14634億元，同比增長(zhǎng)16.3%，增速同比回落9.3個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬冶煉及壓延業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)同比分別增長(zhǎng)34.2%和9.4%，比一季度放緩7.8和12.6個(gè)百分點(diǎn)；非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)31%，比一季度放緩3.6個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)17.3%，比一季度加快1個(gè)百分點(diǎn)。
盡管高載能行業(yè)投資有所回落，但投資的重工業(yè)化傾向仍然較為明顯。重化工業(yè)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重連年上升。上半年重化工業(yè)投資為22.3%，高于2004-2007年同期均值20.8%的水平，2008-2010年同期重化工業(yè)投資比重保持在22.8%左右，盡管今年上半年該比重有所降低，但投資的重工業(yè)化傾向仍然顯著。
進(jìn)入2010年以來(lái)，房地產(chǎn)投資一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資19747億元，同比增長(zhǎng)38.1%，較1-5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速仍然處于歷史高位，比2004-2007年同期均值高17.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重有所下降，由1-2月份的27.5%下降至上半年的24.2%，但與2004-2007年同期平均值一致。上半年房地產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)率為32.1%，遠(yuǎn)高于2004-2007年同期平均值22%的水平。因此，從目前看，房地產(chǎn)仍是拉動(dòng)投資的重要力量。
上半年，地方項(xiàng)目投資90604億元，增速為26.7%，較一季度回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，且低于2003-2007年同期均值7.06個(gè)百分點(diǎn)。從地方項(xiàng)目投資占比看，地方項(xiàng)目占比由年初的90.6%上升至上半年的92.4%，高于2003-2007年同期均值88.4%的水平，表明固定資產(chǎn)投資向地方項(xiàng)目?jī)A斜的趨勢(shì)仍然明顯。
上半年，內(nèi)資企業(yè)投資62261億元，同比增長(zhǎng)27.6%；港澳臺(tái)商投資2270億元，增長(zhǎng)14.7%；外商投資2539億元，增長(zhǎng)2.3%。內(nèi)資企業(yè)增長(zhǎng)是投資增長(zhǎng)的主要力量，上半年內(nèi)資企業(yè)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重為92.83%，高于2003-2007年的同期平均值89.24%。盡管港澳臺(tái)投資和外商投資企業(yè)投資增速均連續(xù)回升，但其恢復(fù)速度及規(guī)模均較小，所以內(nèi)資企業(yè)是支持投資高位運(yùn)行的重要力量。
內(nèi)資企業(yè)投資中，國(guó)有及國(guó)有控股單位投資增速大幅下滑，且占比不斷下降，而民間投資占比不斷上升，由年初的51.38%上升至上半年的55.55%。與去年同期相比高2.1個(gè)百分點(diǎn)，并且高于2003-2007年同期均值2.5個(gè)百分點(diǎn)。這表明，當(dāng)前我國(guó)民間投資正處于“接棒”政府投資的過(guò)程之中，投資可持續(xù)性有所增強(qiáng)。
二、固定資產(chǎn)投資遇到多重“兩難”問(wèn)題
2010年是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最為復(fù)雜的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨多重兩難選擇，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域同樣存在多重兩難選擇問(wèn)題。
首先，房地產(chǎn)行業(yè)作為拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的主要力量與抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間的“兩難選擇”。
為應(yīng)對(duì)本輪國(guó)際金融危機(jī)，在一系列刺激政策和優(yōu)惠政策措施的作用下，房地產(chǎn)投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。但由于制度、體制以及政策等多重因素，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)新一輪的瘋狂飆升，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集。如果任其發(fā)展，勢(shì)必將造成泡沫破滅，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲已經(jīng)不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是一個(gè)影響廣大人民群眾生活和社會(huì)穩(wěn)定的問(wèn)題。基于這種考慮，4月17日《國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知》（新國(guó)十條）發(fā)布。新國(guó)十條發(fā)布后，住房交易量急劇下滑，房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲的勢(shì)頭得到基本控制，與此同時(shí)，股票市場(chǎng)以地產(chǎn)股和銀行股引領(lǐng)大幅下跌。盡管房地產(chǎn)投資仍然保持高位，但投資者對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了改變。
隨著房地產(chǎn)新政的效果不斷顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資將很有可能出現(xiàn)下滑。而這將導(dǎo)致兩個(gè)主要后果，第一，固定資產(chǎn)投資增速下滑，一方面房地產(chǎn)投資對(duì)整個(gè)投資的貢獻(xiàn)率較高，房地產(chǎn)投資下滑將直接下拉投資增長(zhǎng)；另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)具有相當(dāng)長(zhǎng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，房地產(chǎn)投資的下滑勢(shì)必影響這些行業(yè)的投資，進(jìn)而間接地下拉投資增速；第二，房地產(chǎn)市場(chǎng)趨冷，土地流標(biāo)現(xiàn)象開始再現(xiàn)，勢(shì)必導(dǎo)致地方政府的土地出讓金減少，使地方政府資金配套能力有所下降，巨大的融資缺口難以得到有效彌合，這不僅將會(huì)下拉投資增速，還增大了出現(xiàn)“爛尾工程”和銀行壞賬率提高等金融風(fēng)險(xiǎn)。
其次，完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)之間也存在“兩難選擇”。
在應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程中，由于重化工項(xiàng)目多是資金密集型行業(yè)，對(duì)拉動(dòng)投資的效果較為明顯，因此各個(gè)地方紛紛上馬此類項(xiàng)目。這使得當(dāng)前投資中耗能高污染重的重工業(yè)項(xiàng)目較多，節(jié)能減排的壓力不斷增大，不利于固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與效益的優(yōu)化和改善，更不利于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?！笆晃濉鼻八哪耆珖?guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗累計(jì)下降15.6%，但完成“十一五”降低20%左右的目標(biāo)仍然十分艱巨，特別是今年一季度，電力、鋼鐵、有色、建材、石油化工、化工等6大高載能行業(yè)加快增長(zhǎng)，全國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗上升3.2%，大大增加了后三個(gè)季度的工作壓力。國(guó)務(wù)院要求嚴(yán)控高耗能、高排放項(xiàng)目，確保“十一五”節(jié)能減排任務(wù)實(shí)現(xiàn)。政策發(fā)布實(shí)施后，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的40%左右六大高載能行業(yè)投資放緩，帶動(dòng)城鎮(zhèn)投資出現(xiàn)下滑。在政策作用下，上半年單位GDP能耗同比上升0.09%，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗同比降低1.25%，節(jié)能減排壓力有所緩解。然而，當(dāng)前我國(guó)正處于重工業(yè)化階段，投資的高耗能、高排放具有一定的階段必然性。因此，“節(jié)能減排”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是以投資放緩為代價(jià)的。顯然，穩(wěn)定投資增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)之間也存在“兩難選擇”。
第三，控制地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)與保障地方政府投資平穩(wěn)運(yùn)行之間的“兩難選擇”。
為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，地方政府融資平臺(tái)成為緩解地方政府資金不足的有效手段，在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊中發(fā)揮了積極作用。但也出現(xiàn)了一些亟須高度關(guān)注的問(wèn)題，主要包括，融資平臺(tái)公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運(yùn)作不夠規(guī)范；地方政府違規(guī)或變相提供擔(dān)保，償債風(fēng)險(xiǎn)日益加大；部分銀行和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，對(duì)融資平臺(tái)公司信貸管理缺失等。商業(yè)銀行截至今年6月末的地方融資平臺(tái)貸款達(dá)7.66萬(wàn)億元，存在嚴(yán)重償還風(fēng)險(xiǎn)的貸款占比23%，意味著融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口約在 1.5萬(wàn)億元。2010年6月，中央為有效防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司管理，發(fā)出了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。從短期看，加強(qiáng)地方融資平臺(tái)公司管理將會(huì)在一定程度上削弱地方政府的融資能力，影響地方項(xiàng)目投資的增速。這也是地方政府投資調(diào)控的“兩難選擇”。
第四，地方政府“大干快上”與中央政府“調(diào)整投資結(jié)構(gòu)”之間的“兩難選擇”。
今年是“十一五”的收官之年，從中央到地方都在制定“十二五”規(guī)劃，地方政府投資熱情仍然較高，在制定規(guī)劃時(shí)，或是強(qiáng)調(diào)自身正處于高投資、高積累的發(fā)展階段，或是依托“國(guó)家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)”和新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)以及“地方發(fā)展規(guī)劃”等平臺(tái)大幅提高投資率。另外，當(dāng)前新興能源產(chǎn)業(yè)正在迎來(lái)新一輪高潮，有些地方政府不顧發(fā)展條件“大干快上”，“占領(lǐng)新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)”，很有可能產(chǎn)生重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩，而實(shí)際上并沒有在技術(shù)上取得突破，引進(jìn)和發(fā)展的仍然是較為落后的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，增大了未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。顯然，地方政府在貫徹中央精神和規(guī)劃自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重目標(biāo)之間存在著“兩難選擇”。存在這種兩難主要是由于以下幾方面原因，第一，我國(guó)區(qū)域發(fā)展不均衡，各地區(qū)發(fā)展階段和比較優(yōu)勢(shì)的確有所不同，因此，中央與地方在目標(biāo)上出現(xiàn)不一致在所難免；第二，地方政府科學(xué)的政績(jī)觀尚未完全確立，投資對(duì)于拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的效果極為明顯，更容易顯示政績(jī)；第三，當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在較大不確定性，確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是眾多矛盾的主要方面，很多地方政府希望借此時(shí)機(jī)通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改善未來(lái)發(fā)展條件和環(huán)境，或者通過(guò)發(fā)展新能源、新材料、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)而爭(zhēng)取快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。
三、下半年以及全年固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè)
總體而言，在多項(xiàng)宏觀調(diào)控政策作用下，下半年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將有所放緩，但由于仍有不少有利于投資增長(zhǎng)的積極因素，投資增速下降幅度不會(huì)太大，總體上符合宏觀調(diào)控的基本方向。
不利于投資增長(zhǎng)的主要因素有：第一，中央嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目的政策逐步發(fā)揮作用，使政府投資項(xiàng)目逐漸減少；第二，房地產(chǎn)新政效果進(jìn)一步顯現(xiàn)對(duì)下半年房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資形成抑制；第三，嚴(yán)格控制“兩高一資”和過(guò)剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等圍繞實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排任務(wù)的一系列政策將對(duì)相關(guān)投資形成抑制作用；第四，清理整頓地方政府融資平臺(tái)政策進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)將限制地方投資增速。
有利于投資增長(zhǎng)的主要因素有：第一，企業(yè)利潤(rùn)快速回升，帶動(dòng)企業(yè)投資信心不斷恢復(fù)；第二，為保障四萬(wàn)億投資計(jì)劃項(xiàng)目的順利進(jìn)行，要求投資保持一定的速度；第三，利息率與房地產(chǎn)投資資本金比例等關(guān)鍵性政策尚未調(diào)整，總體上投資資金環(huán)境仍然寬松；第四，“新非公36條”及其細(xì)則的出臺(tái)，拓寬了民間資本投資領(lǐng)域，為投資增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力；第五，區(qū)域發(fā)展新格局的形成也將為今年投資增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。
四、促進(jìn)投資平穩(wěn)運(yùn)行的對(duì)策建議
下半年，要全面落實(shí)中央已經(jīng)出臺(tái)的一系列宏觀調(diào)控政策，并由側(cè)重短期宏觀調(diào)控逐步轉(zhuǎn)換到側(cè)重中長(zhǎng)期宏觀管理，更加注重政策的靈活性和針對(duì)性，促進(jìn)投資和國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
首先，落實(shí)鼓勵(lì)民間投資的政策，促進(jìn)投資平穩(wěn)健康發(fā)展。盡快建立起鼓勵(lì)民間投資的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)規(guī)范。進(jìn)一步拓寬民間融資渠道，在間接融資方面，應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展面向中小企業(yè)融資的民間銀行，同時(shí)鼓勵(lì)大型商業(yè)銀行增加對(duì)民營(yíng)業(yè)務(wù)的融資服務(wù)。在直接融資方面，應(yīng)支持中小企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源性融資，進(jìn)而向社會(huì)定向募集股份和發(fā)行債券，支持發(fā)展私募股權(quán)投資基金，為中小企業(yè)提供融資平臺(tái)。規(guī)范民營(yíng)企業(yè)相關(guān)稅法，做到民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企、外企在稅種和稅率上具有相同待遇，堅(jiān)決打擊壟斷勢(shì)力對(duì)民間投資和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的限制。
其次，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)投資，走新型工業(yè)化道路。重工業(yè)投資快速發(fā)展的格局不可持續(xù)，而且面臨著資源和環(huán)境的嚴(yán)格限制和約束。但與此同時(shí)，我國(guó)當(dāng)前還必須通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、就業(yè)率提高以及民生的改善。我們必須走一條資源節(jié)約、環(huán)境友好的新型工業(yè)化道路。
第三，樹立科學(xué)政績(jī)觀，充分考慮區(qū)域差異，差別實(shí)施投資調(diào)控。擴(kuò)大民生改善、居民收入增長(zhǎng)、就業(yè)率提高、節(jié)能減排等指標(biāo)在干部考核體系中的權(quán)重，弱化GDP指標(biāo)的權(quán)重，促使地方政府對(duì)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。與此同時(shí)，也要充分考慮到我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不平衡的現(xiàn)實(shí)，根據(jù)不同地區(qū)發(fā)展階段和比較優(yōu)勢(shì)，有區(qū)別地進(jìn)行投資調(diào)控。
第四，穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。保持房地產(chǎn)適度的投資規(guī)模，擴(kuò)大房地產(chǎn)供給。決不能簡(jiǎn)單壓制房地產(chǎn)投資，其結(jié)果不但不能降低房?jī)r(jià)，相反還將進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)。應(yīng)注重房地產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)滿足“剛性需求”的中小戶型的房地產(chǎn)開發(fā)投資。
