3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，自5月1日起正式實(shí)施?！掇k法》共分為6章58條，對(duì)擬到創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息披露、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。
根據(jù)發(fā)行程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)做出是否受理的決定。而在證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，則由相關(guān)職能部門(mén)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，并由創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)審核。《辦法》還特別提出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。
在最受外界關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板上市條件問(wèn)題上，《辦法》主要做出了以下三項(xiàng)規(guī)定：第一，公司必須最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。第二，必須是持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于3000萬(wàn)元。第三，公司必須應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策。此外，規(guī)定還對(duì)準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管、股東等提出了要求。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板何時(shí)可以正式上馬，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛對(duì)外界表示，由于IPO審核等上市步驟至少需要三個(gè)月的時(shí)間，因此創(chuàng)業(yè)板股票真正掛牌可能要等到8月份之后才行。
金融危機(jī)促難產(chǎn)兒降生
這些年來(lái)，我國(guó)主板市場(chǎng)的快速發(fā)展，基本上能夠適應(yīng)投資者對(duì)投資機(jī)會(huì)的需要，也滿(mǎn)足了企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需要。但是由于主板市場(chǎng)的上市門(mén)檻較高，對(duì)許多眼下盈利能力較弱和經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)主板上市融資成了不可能完成的任務(wù)，而創(chuàng)業(yè)板則可以給這些企業(yè)提供通過(guò)證券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)，從而彌補(bǔ)主板市場(chǎng)的不足。而且也能完善和豐富我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系，更好地滿(mǎn)足投資者元化的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
然而，這些好處在十多年前討論設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí)決策層就已經(jīng)看到，只是由于我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作尚處于摸索階段，尚有許多不規(guī)范之處，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度出發(fā)，決策層認(rèn)為我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的內(nèi)外條件尚不成熟。那么，為什么難產(chǎn)了十年的創(chuàng)業(yè)板會(huì)在現(xiàn)在突然推出呢？
姚剛在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：設(shè)立創(chuàng)業(yè)板一是有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)檫@些企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，能夠擴(kuò)大直接融資；第二點(diǎn)是有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；第三是有利于擴(kuò)大就業(yè)，大家都知道中小企業(yè)在我們國(guó)家為城鎮(zhèn)就業(yè)大概提供了80%的就業(yè)崗位，創(chuàng)業(yè)板主要是為那些還不符合主板條件的這些中小企業(yè)的融資，這些企業(yè)的發(fā)展，它們環(huán)境的改善，有利于促進(jìn)就業(yè)?！?
顯然，受到當(dāng)前全球金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，中小企業(yè)融資渠道不暢，效益下滑，裁員潮、倒閉潮席卷而來(lái)，而中小企業(yè)又是帶動(dòng)就業(yè)的主力軍，因此中央決策層從去年10月開(kāi)始就加大了對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的扶植力度，從落實(shí)對(duì)中小企業(yè)融資擔(dān)保、貼息扶持政策到大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的戰(zhàn)略部署，無(wú)不體現(xiàn)了這一意圖。而創(chuàng)業(yè)板的推出，亦可為諸多中小企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)開(kāi)辟一條新的融資路徑，幫助他們度過(guò)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷期，進(jìn)而促進(jìn)就業(yè)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
事實(shí)上，由于資產(chǎn)規(guī)模有限、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，“融資難”一直是困擾中小企業(yè)的一大難題，也是制約許多中小企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵所在。上海一位投行人士認(rèn)為，盡管近幾個(gè)月我國(guó)銀行信貸大幅增長(zhǎng)，但其中大部分流向了國(guó)有大中型企業(yè)和重大基建項(xiàng)目，中小企業(yè)獲得的貸款增長(zhǎng)很少?？墒聦?shí)上，面對(duì)金融危機(jī)，中小企業(yè)反而比大中型國(guó)企更需要資金支持。
“給中小企業(yè)100億和給中石油100億在拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)等方面起的作用完全不同?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。而根據(jù)深交所的測(cè)算，在資本市場(chǎng)融資1億元，至少帶動(dòng)3億元資金流向企業(yè)，顯然，利用資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)，是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的有效措施之一。
可見(jiàn)，在促使決策層下決心推出創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題上，眼前這場(chǎng)金融危機(jī)起到了關(guān)鍵的催化作用。
門(mén)檻過(guò)高引發(fā)爭(zhēng)議
盡管眼下正是推出創(chuàng)業(yè)板的好時(shí)機(jī)，但創(chuàng)業(yè)板上市的高門(mén)檻卻引起了許多專(zhuān)家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。
著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員水皮認(rèn)為，千呼萬(wàn)喚的創(chuàng)業(yè)板只能算是中小板的一個(gè)打折而已，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬更直接地稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板充其量只能叫成長(zhǎng)板。因?yàn)榉祥T(mén)檻的企業(yè)是已經(jīng)走出風(fēng)險(xiǎn)期并且已經(jīng)開(kāi)始盈利的企業(yè)，“這個(gè)創(chuàng)業(yè)板已與當(dāng)初設(shè)想的創(chuàng)業(yè)板相去甚遠(yuǎn)”。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀更是直言不諱地表示：“門(mén)檻太高，要求太多，公司沒(méi)有別的辦法，就只能做假賬，這對(duì)市場(chǎng)的危害更大?！?
葉檀認(rèn)為，過(guò)去我們推出過(guò)中小企業(yè)板，結(jié)果成了變相的主板市場(chǎng)，上市的企業(yè)并沒(méi)有像期望的那樣具有中小企業(yè)特有的優(yōu)質(zhì)基因，而是和主板的上市公司大同小異。而推出創(chuàng)業(yè)板后，很可能由于忽略創(chuàng)業(yè)板的特性，而使得創(chuàng)業(yè)板最終變成了和主板市場(chǎng)相同的一個(gè)市場(chǎng)，那推創(chuàng)業(yè)板就全無(wú)意義了。標(biāo)準(zhǔn)定得太高，怕違背了設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷；定得太低，又怕創(chuàng)業(yè)板淪為空殼企業(yè)的圈錢(qián)工具，這的確是在制定創(chuàng)業(yè)板規(guī)則時(shí)要面對(duì)的一個(gè)兩難的問(wèn)題，因此創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻引發(fā)爭(zhēng)議也在情理之中。
根據(jù)發(fā)行程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)做出是否受理的決定。而在證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，則由相關(guān)職能部門(mén)對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，并由創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)審核。《辦法》還特別提出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。
在最受外界關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板上市條件問(wèn)題上，《辦法》主要做出了以下三項(xiàng)規(guī)定：第一，公司必須最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。第二，必須是持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，發(fā)行后股本不少于3000萬(wàn)元。第三，公司必須應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，并符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策。此外，規(guī)定還對(duì)準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管、股東等提出了要求。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板何時(shí)可以正式上馬，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛對(duì)外界表示，由于IPO審核等上市步驟至少需要三個(gè)月的時(shí)間，因此創(chuàng)業(yè)板股票真正掛牌可能要等到8月份之后才行。
金融危機(jī)促難產(chǎn)兒降生
這些年來(lái)，我國(guó)主板市場(chǎng)的快速發(fā)展，基本上能夠適應(yīng)投資者對(duì)投資機(jī)會(huì)的需要，也滿(mǎn)足了企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需要。但是由于主板市場(chǎng)的上市門(mén)檻較高，對(duì)許多眼下盈利能力較弱和經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)主板上市融資成了不可能完成的任務(wù)，而創(chuàng)業(yè)板則可以給這些企業(yè)提供通過(guò)證券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)，從而彌補(bǔ)主板市場(chǎng)的不足。而且也能完善和豐富我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)體系，更好地滿(mǎn)足投資者元化的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
然而，這些好處在十多年前討論設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí)決策層就已經(jīng)看到，只是由于我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作尚處于摸索階段，尚有許多不規(guī)范之處，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度出發(fā)，決策層認(rèn)為我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的內(nèi)外條件尚不成熟。那么，為什么難產(chǎn)了十年的創(chuàng)業(yè)板會(huì)在現(xiàn)在突然推出呢？
姚剛在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：設(shè)立創(chuàng)業(yè)板一是有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)檫@些企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市，能夠擴(kuò)大直接融資；第二點(diǎn)是有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；第三是有利于擴(kuò)大就業(yè)，大家都知道中小企業(yè)在我們國(guó)家為城鎮(zhèn)就業(yè)大概提供了80%的就業(yè)崗位，創(chuàng)業(yè)板主要是為那些還不符合主板條件的這些中小企業(yè)的融資，這些企業(yè)的發(fā)展，它們環(huán)境的改善，有利于促進(jìn)就業(yè)?！?
顯然，受到當(dāng)前全球金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，中小企業(yè)融資渠道不暢，效益下滑，裁員潮、倒閉潮席卷而來(lái)，而中小企業(yè)又是帶動(dòng)就業(yè)的主力軍，因此中央決策層從去年10月開(kāi)始就加大了對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的扶植力度，從落實(shí)對(duì)中小企業(yè)融資擔(dān)保、貼息扶持政策到大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的戰(zhàn)略部署，無(wú)不體現(xiàn)了這一意圖。而創(chuàng)業(yè)板的推出，亦可為諸多中小企業(yè)尤其是高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)開(kāi)辟一條新的融資路徑，幫助他們度過(guò)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷期，進(jìn)而促進(jìn)就業(yè)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)。
事實(shí)上，由于資產(chǎn)規(guī)模有限、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，“融資難”一直是困擾中小企業(yè)的一大難題，也是制約許多中小企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵所在。上海一位投行人士認(rèn)為，盡管近幾個(gè)月我國(guó)銀行信貸大幅增長(zhǎng)，但其中大部分流向了國(guó)有大中型企業(yè)和重大基建項(xiàng)目，中小企業(yè)獲得的貸款增長(zhǎng)很少?？墒聦?shí)上，面對(duì)金融危機(jī)，中小企業(yè)反而比大中型國(guó)企更需要資金支持。
“給中小企業(yè)100億和給中石油100億在拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大就業(yè)等方面起的作用完全不同?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?。而根據(jù)深交所的測(cè)算，在資本市場(chǎng)融資1億元，至少帶動(dòng)3億元資金流向企業(yè)，顯然，利用資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)，是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的有效措施之一。
可見(jiàn)，在促使決策層下決心推出創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題上，眼前這場(chǎng)金融危機(jī)起到了關(guān)鍵的催化作用。
門(mén)檻過(guò)高引發(fā)爭(zhēng)議
盡管眼下正是推出創(chuàng)業(yè)板的好時(shí)機(jī)，但創(chuàng)業(yè)板上市的高門(mén)檻卻引起了許多專(zhuān)家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。
著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員水皮認(rèn)為，千呼萬(wàn)喚的創(chuàng)業(yè)板只能算是中小板的一個(gè)打折而已，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬更直接地稱(chēng)創(chuàng)業(yè)板充其量只能叫成長(zhǎng)板。因?yàn)榉祥T(mén)檻的企業(yè)是已經(jīng)走出風(fēng)險(xiǎn)期并且已經(jīng)開(kāi)始盈利的企業(yè)，“這個(gè)創(chuàng)業(yè)板已與當(dāng)初設(shè)想的創(chuàng)業(yè)板相去甚遠(yuǎn)”。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀更是直言不諱地表示：“門(mén)檻太高，要求太多，公司沒(méi)有別的辦法，就只能做假賬，這對(duì)市場(chǎng)的危害更大?！?
葉檀認(rèn)為，過(guò)去我們推出過(guò)中小企業(yè)板，結(jié)果成了變相的主板市場(chǎng)，上市的企業(yè)并沒(méi)有像期望的那樣具有中小企業(yè)特有的優(yōu)質(zhì)基因，而是和主板的上市公司大同小異。而推出創(chuàng)業(yè)板后，很可能由于忽略創(chuàng)業(yè)板的特性，而使得創(chuàng)業(yè)板最終變成了和主板市場(chǎng)相同的一個(gè)市場(chǎng)，那推創(chuàng)業(yè)板就全無(wú)意義了。標(biāo)準(zhǔn)定得太高，怕違背了設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的初衷；定得太低，又怕創(chuàng)業(yè)板淪為空殼企業(yè)的圈錢(qián)工具，這的確是在制定創(chuàng)業(yè)板規(guī)則時(shí)要面對(duì)的一個(gè)兩難的問(wèn)題，因此創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻引發(fā)爭(zhēng)議也在情理之中。
