在工程機(jī)械行業(yè)舉足輕重的三一重工8月26日公布的中期財務(wù)報告并不能讓業(yè)內(nèi)分析人士感到滿意。
三一中報顯示，其混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機(jī)械行業(yè)綜合毛利率下降了4.51%。
實(shí)際上，整個工程機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)了類似的情況:柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技壓實(shí)機(jī)械毛利率下降了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；而中聯(lián)重科起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率上升和山推股份(000680.SZ)由于技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品毛利率比上年有較大增加被認(rèn)為并不具備行業(yè)代表性。
“這些數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)歷2006年和2007年的較快增長后，工程機(jī)械行業(yè)又迎來了一個調(diào)整期，預(yù)計今年的最低點(diǎn)會出現(xiàn)在三季度，而現(xiàn)在則是調(diào)整的開始。”海通證券分析師葉志剛表示。
讓人意外的三一
兩個月前三一重工曾召開新聞發(fā)布會宣布，“三一集團(tuán)承諾于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工股票，自愿繼續(xù)鎖定兩年。自2008年6月19日起兩年之內(nèi)，若三一重工股票二級市場價格低于2008年6月16日收盤價的兩倍(即55.76元/股)，三一集團(tuán)承諾不通過二級市場減持所持有的三一重工股份?！?
但這卻并不能阻止三一重工近兩個月來股價的大幅下跌，該公司股票已從除權(quán)(10送3.5股)前的33元下跌到8月19日的最低13.87元，跌幅巨大。
“承諾只能表示大股東對公司未來的一種信心，而近期股價的下跌則是來自業(yè)績預(yù)期下降而導(dǎo)致的估值下調(diào)?！?nbsp;平安證券分析師王合緒分析。
很明顯，對三一重工中報的認(rèn)可度可從其近日股價持續(xù)走低中看出端倪。
三一重工中報顯示，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.93億元，同比增長60.23%；營業(yè)利潤102,477.67萬元，同比下降6.75%；利潤總額103,008.77萬元，同比下降6.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤81,606.72萬元，同比下降1.02%；基本每股收益0.82元。上半年?duì)I業(yè)收入中混凝土機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入37.87億元，較2007年同期增長28.94%；其他工程機(jī)械及其他業(yè)務(wù)收入34.06億元，較2007年同期增長119.42%。
“雖然三一重工的營業(yè)收入仍然大幅度增長，但是其營業(yè)利潤和每股收益并不理想，除了其在二級市場的投資失敗外，毛利率的下降幅度最讓人感到意外?！蓖鹾暇w認(rèn)為，三一重工的毛利率下降幅度厲害，說明它產(chǎn)品提價幅度較小，而三一重工一向以賣高價著稱，“為什么提價幅度小，我的理解是競爭激烈和市場需求下降”。
葉志剛與王合緒持同樣觀點(diǎn)，“這里面有鋼材漲價過快和所得稅提高的原因，也有出口增速下降的原因，還有二級市場投資失誤的原因，但是市場需求的下降是最主要的原因?！?
但在三一重工提到的目前主要困難中，只提到了“樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)銷售超預(yù)期，受產(chǎn)能限制，無法滿足客戶需求。專業(yè)化、國際化人才欠缺，不能完全滿足公司發(fā)展需要”。
行業(yè)調(diào)整來臨
與三一重工一樣，柳工上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,568,091,408.48元，比去年增長45.06%，但這卻只是一個表面繁榮，與其相對應(yīng)的是其綜合毛利率減少2.81%。
下降比較明顯的則是徐工科技。徐工科技的營業(yè)收入1,957,604,280.91 元，只較去年同期增長9.40％；營業(yè)利潤19,295,016.35元，較去年同期減少21.84%；凈利潤1,024,500.71元，較去年同期減少94.92%。
徐工科技的壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械和鏟面機(jī)械三大產(chǎn)品中，只有鏟面機(jī)械的營業(yè)收入比去年增長明顯，上升了16.54%，而壓實(shí)機(jī)械只有1.43%的升幅，路面機(jī)械營業(yè)收入還比去年下降了32.49%。毛利率下降也比較明顯，壓實(shí)機(jī)械減少了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；只有鏟面機(jī)械增加了0.81%。
徐工科技在其報告中解釋，“一是上半年鋼材等原材料價格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較上年同期下降1.30個百分點(diǎn)；二是今年加大研發(fā)費(fèi)用投入，管理費(fèi)用比上年同期增加約1546萬元；三是報告期內(nèi)資產(chǎn)的帳面價值小于計稅基礎(chǔ)及負(fù)債的帳面價值大于計稅基礎(chǔ)，所得稅費(fèi)用較上年同期增加1593元?！?
“根據(jù)我們跟蹤的情況，目前整個市場銷售情況都不太好，產(chǎn)品需求已經(jīng)放緩，不僅國內(nèi)如此，歐美市場的情況更糟糕，這種情況至少還要持續(xù)一兩年，此外鋼材的價格一直維持在高位，對他們的毛利率影響比較大?！比~志剛認(rèn)為。
葉志剛說，三季度的情況可能還要更糟糕，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都是在二季度采購的鋼材，這是鋼價的高點(diǎn)位置，還有些企業(yè)正在擴(kuò)能，這些都是負(fù)面因素。
王合緒則認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定的因素還很多，而國際環(huán)境比2004年和2005年時還糟糕，美洲的經(jīng)濟(jì)蕭條，房地產(chǎn)市場低迷，對工程機(jī)械行業(yè)的影響較大。
“2004年和2005年有段時間不少企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長的情況，但是2006年和2007年突然好轉(zhuǎn)，這次的調(diào)整應(yīng)該不會比那時厲害，而且像三一重工等不少企業(yè)這兩三年實(shí)力壯大很多，抗風(fēng)險能力比之前也強(qiáng)?！蓖鹾暇w表示。
而更讓分析師們擔(dān)心的是，像三一重工、柳工和中聯(lián)重科這些成長比較快的企業(yè)，近期的擴(kuò)能和并購大動作與行業(yè)調(diào)整相遭遇。“如果說三一在印度和美國設(shè)生產(chǎn)基地不一定是以經(jīng)營為主要目的而是一種探路的話，中聯(lián)收購世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA100%股權(quán)，可能會面臨一些挑戰(zhàn)，一方面收購價格比較高，估值是否合理業(yè)界存疑，另一方面歐美經(jīng)濟(jì)在衰退，市場需求面臨著萎縮?！比~志剛說，國內(nèi)機(jī)械在一些細(xì)分行業(yè)中已做得很好，發(fā)展空間有限，要想做大做強(qiáng)必須要進(jìn)入其他的領(lǐng)域，這是肯定的，最簡單的方法就是并購，但是這卻要看收購時點(diǎn)，在行業(yè)低潮時或者一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉時出手較為合適。
三一中報顯示，其混凝土機(jī)械類產(chǎn)品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機(jī)械行業(yè)綜合毛利率下降了4.51%。
實(shí)際上，整個工程機(jī)械行業(yè)都出現(xiàn)了類似的情況:柳工的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技壓實(shí)機(jī)械毛利率下降了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；而中聯(lián)重科起重機(jī)械產(chǎn)品毛利率上升和山推股份(000680.SZ)由于技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品毛利率比上年有較大增加被認(rèn)為并不具備行業(yè)代表性。
“這些數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)歷2006年和2007年的較快增長后，工程機(jī)械行業(yè)又迎來了一個調(diào)整期，預(yù)計今年的最低點(diǎn)會出現(xiàn)在三季度，而現(xiàn)在則是調(diào)整的開始。”海通證券分析師葉志剛表示。
讓人意外的三一
兩個月前三一重工曾召開新聞發(fā)布會宣布，“三一集團(tuán)承諾于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工股票，自愿繼續(xù)鎖定兩年。自2008年6月19日起兩年之內(nèi)，若三一重工股票二級市場價格低于2008年6月16日收盤價的兩倍(即55.76元/股)，三一集團(tuán)承諾不通過二級市場減持所持有的三一重工股份?！?
但這卻并不能阻止三一重工近兩個月來股價的大幅下跌，該公司股票已從除權(quán)(10送3.5股)前的33元下跌到8月19日的最低13.87元，跌幅巨大。
“承諾只能表示大股東對公司未來的一種信心，而近期股價的下跌則是來自業(yè)績預(yù)期下降而導(dǎo)致的估值下調(diào)?！?nbsp;平安證券分析師王合緒分析。
很明顯，對三一重工中報的認(rèn)可度可從其近日股價持續(xù)走低中看出端倪。
三一重工中報顯示，公司2008年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.93億元，同比增長60.23%；營業(yè)利潤102,477.67萬元，同比下降6.75%；利潤總額103,008.77萬元，同比下降6.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤81,606.72萬元，同比下降1.02%；基本每股收益0.82元。上半年?duì)I業(yè)收入中混凝土機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入37.87億元，較2007年同期增長28.94%；其他工程機(jī)械及其他業(yè)務(wù)收入34.06億元，較2007年同期增長119.42%。
“雖然三一重工的營業(yè)收入仍然大幅度增長，但是其營業(yè)利潤和每股收益并不理想，除了其在二級市場的投資失敗外，毛利率的下降幅度最讓人感到意外?！蓖鹾暇w認(rèn)為，三一重工的毛利率下降幅度厲害，說明它產(chǎn)品提價幅度較小，而三一重工一向以賣高價著稱，“為什么提價幅度小，我的理解是競爭激烈和市場需求下降”。
葉志剛與王合緒持同樣觀點(diǎn)，“這里面有鋼材漲價過快和所得稅提高的原因，也有出口增速下降的原因，還有二級市場投資失誤的原因，但是市場需求的下降是最主要的原因?！?
但在三一重工提到的目前主要困難中，只提到了“樁工機(jī)械、履帶起重機(jī)銷售超預(yù)期，受產(chǎn)能限制，無法滿足客戶需求。專業(yè)化、國際化人才欠缺，不能完全滿足公司發(fā)展需要”。
行業(yè)調(diào)整來臨
與三一重工一樣，柳工上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,568,091,408.48元，比去年增長45.06%，但這卻只是一個表面繁榮，與其相對應(yīng)的是其綜合毛利率減少2.81%。
下降比較明顯的則是徐工科技。徐工科技的營業(yè)收入1,957,604,280.91 元，只較去年同期增長9.40％；營業(yè)利潤19,295,016.35元，較去年同期減少21.84%；凈利潤1,024,500.71元，較去年同期減少94.92%。
徐工科技的壓實(shí)機(jī)械、路面機(jī)械和鏟面機(jī)械三大產(chǎn)品中，只有鏟面機(jī)械的營業(yè)收入比去年增長明顯，上升了16.54%，而壓實(shí)機(jī)械只有1.43%的升幅，路面機(jī)械營業(yè)收入還比去年下降了32.49%。毛利率下降也比較明顯，壓實(shí)機(jī)械減少了2.34%，路面機(jī)械下降了1.83%；只有鏟面機(jī)械增加了0.81%。
徐工科技在其報告中解釋，“一是上半年鋼材等原材料價格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較上年同期下降1.30個百分點(diǎn)；二是今年加大研發(fā)費(fèi)用投入，管理費(fèi)用比上年同期增加約1546萬元；三是報告期內(nèi)資產(chǎn)的帳面價值小于計稅基礎(chǔ)及負(fù)債的帳面價值大于計稅基礎(chǔ)，所得稅費(fèi)用較上年同期增加1593元?！?
“根據(jù)我們跟蹤的情況，目前整個市場銷售情況都不太好，產(chǎn)品需求已經(jīng)放緩，不僅國內(nèi)如此，歐美市場的情況更糟糕，這種情況至少還要持續(xù)一兩年，此外鋼材的價格一直維持在高位，對他們的毛利率影響比較大?！比~志剛認(rèn)為。
葉志剛說，三季度的情況可能還要更糟糕，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都是在二季度采購的鋼材，這是鋼價的高點(diǎn)位置，還有些企業(yè)正在擴(kuò)能，這些都是負(fù)面因素。
王合緒則認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定的因素還很多，而國際環(huán)境比2004年和2005年時還糟糕，美洲的經(jīng)濟(jì)蕭條，房地產(chǎn)市場低迷，對工程機(jī)械行業(yè)的影響較大。
“2004年和2005年有段時間不少企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤負(fù)增長的情況，但是2006年和2007年突然好轉(zhuǎn)，這次的調(diào)整應(yīng)該不會比那時厲害，而且像三一重工等不少企業(yè)這兩三年實(shí)力壯大很多，抗風(fēng)險能力比之前也強(qiáng)?！蓖鹾暇w表示。
而更讓分析師們擔(dān)心的是，像三一重工、柳工和中聯(lián)重科這些成長比較快的企業(yè)，近期的擴(kuò)能和并購大動作與行業(yè)調(diào)整相遭遇。“如果說三一在印度和美國設(shè)生產(chǎn)基地不一定是以經(jīng)營為主要目的而是一種探路的話，中聯(lián)收購世界三大混凝土機(jī)械制造商之一的意大利CIFA100%股權(quán)，可能會面臨一些挑戰(zhàn)，一方面收購價格比較高，估值是否合理業(yè)界存疑，另一方面歐美經(jīng)濟(jì)在衰退，市場需求面臨著萎縮?！比~志剛說，國內(nèi)機(jī)械在一些細(xì)分行業(yè)中已做得很好，發(fā)展空間有限，要想做大做強(qiáng)必須要進(jìn)入其他的領(lǐng)域，這是肯定的，最簡單的方法就是并購，但是這卻要看收購時點(diǎn)，在行業(yè)低潮時或者一些企業(yè)破產(chǎn)倒閉時出手較為合適。
