國內(nèi)貨幣緊縮、國外（主要是美國）經(jīng)濟放緩甚至衰退，以及國內(nèi)各類生產(chǎn)成本（主要是鋼材成本）的快速上漲成為可能影響工程機械行業(yè)的三個最大因素。正是對這三個因素的恐慌造成投資者近期持續(xù)撤離這個板塊，板塊指數(shù)持續(xù)下探。
但我們認為，工程機械行業(yè)的發(fā)展主要取決于房地產(chǎn)和基建投資的增長。國內(nèi)貨幣緊縮、國外經(jīng)濟暫時放緩和國內(nèi)各類生產(chǎn)成本上漲不會從根本上危及國內(nèi)外房地產(chǎn)業(yè)及基建投資總體上穩(wěn)步增長的趨勢，因此國內(nèi)工程機械行業(yè)的快速增長趨勢在較長時期內(nèi)不會改變。鑒于工程機械的國內(nèi)市場和國外市場仍有相當好的增長前景，且貨幣緊縮、鋼價上漲對行業(yè)的影響相對有限，我們維持“有吸引力”投資評級。
貨幣緊縮影響有限
貨幣緊縮對工程機械行業(yè)的主要影響路徑有銷售和生產(chǎn)兩方面，其中，由于工程機械企業(yè)一般對金融機構(gòu)信貸的依賴程度不高，因此貨幣緊縮對其的影響主要在銷售方面。一般來說，對于間接融資比重比較大的經(jīng)濟體，金融機構(gòu)的年度新增貸款增長越快(或年末貸款余額增長越快)，則經(jīng)濟增長越快。
08年金融機構(gòu)的信貸增速可能不會急劇下降。08年宏觀調(diào)控的核心是貨幣緊縮，而貨幣緊縮政策的要點是：金融機構(gòu)的新增貸款總量不得超過2007年全年的新增貸款總量（07年為3.63萬億元）。根據(jù)當前各行業(yè)對信貸資金的渴求程度以及金融機構(gòu)的資金充裕程度看，08年的新增貸款總量很可能與07年的持平。由此測算，08年金融機構(gòu)的信貸余額增速可能為13.8％，并不會比07年的增速（16.1％）大幅下降，換句話說，不大可能出現(xiàn)04、05年信貸額大幅下降的情況。因此，本次貨幣緊縮對工程機械有影響，但影響不大。
出口增速維持高位
近年來，國內(nèi)工程機械行業(yè)出口增長較快，2002－2007年的年復合增長率達到64％。目前，國內(nèi)工程機械產(chǎn)品的出口目的地已達到198個國家或地區(qū)，其中美國市場份額最大，約占12％左右，日本其次，約占10％左右。
2008年，預計全球經(jīng)濟將放緩，但預計08年及其后幾年國內(nèi)工程機械出口的增速仍將維持在高位。首先，目前國內(nèi)工程機械產(chǎn)品占全球除中國外的其他市場的合計市場容量還很小，出口的潛力還很大；目前國內(nèi)工程機械產(chǎn)品占全球市場的份額仍很低。2006年，除中國外的全球其他各市場的容量合計為1424億美元左右，是中國的8倍左右。其中，中國出口50億美元左右，只占其他各市場合計容量的3.5％。因此，中國工程機械產(chǎn)品出口的潛力較大。
其次，全球經(jīng)濟08年可能是未來幾年中的最低迷期，預計09年開始復蘇。08年可能是全球經(jīng)濟最低迷時期。世界銀行預測，2008年全球經(jīng)濟的增速將從2007年的3.6％降至3.3％，但2009年將回升到3.6％。美聯(lián)儲近期預測，2008年美國經(jīng)濟增長率為1.0％?2.2％，比07年的低，但09年將回升至1.8％?3.2％。
重點公司推薦：
三一重工
將向挖掘機等領域擴張
公司主要生產(chǎn)混凝土機械（混凝土泵、泵車、攪拌站、攪拌運輸車等）、路面機械（軋路機、攤鋪機等）以及履帶起重機等等，產(chǎn)品線較廣 .
其中，混凝土機械一直是公司的核心產(chǎn)品，其收入占公司總收入的70％以上。公司也是國內(nèi)混凝土機械制造業(yè)（尤其是泵和泵車制造業(yè)）的龍頭企業(yè)。
07年7月份，公司實施了非公開增發(fā)，增發(fā)募集資金主要用于收購三一集團的“三一重機公司”。三一重機主要生產(chǎn)旋挖鉆機。由于國內(nèi)未來十多年將興建大量鐵路和公路，因此旋挖鉆機在國內(nèi)有著相當好的發(fā)展前景。旋挖鉆機也將成為公司新的利潤增長點。07年7月份，公司發(fā)行了5億元公司債，募集資金主要用于混凝土泵車、旋挖鉆機、路面機械的擴產(chǎn)。這些募投項目投產(chǎn)后，公司的混凝土機械的總的市場占有率預計還將提高，龍頭地位愈加鞏固，其他產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率也將提高。目前，三一集團正在大力發(fā)展挖掘機等業(yè)務，未來幾年極有可能將其注入上市公司。由于未來10－15年國內(nèi)仍將大力建設包括鐵路、公路、核電站在內(nèi)的基礎設施工程，因此挖掘機的市場潛力相當大。一旦注入，挖掘機業(yè)務將成公司新的增長動力。
與行業(yè)內(nèi)其他公司相同的是，三一重工近年來也在積極開拓國外市場，但三一的步子更大。公司除了傳統(tǒng)的產(chǎn)品出口外，還計劃在印度、美國投資設立生產(chǎn)基地。這些基地投產(chǎn)后，公司的收入將更能保持快速增長；公司的國際化程度也將進一步提高，國內(nèi)宏觀調(diào)控對公司收入的影響將進一步減弱。
中聯(lián)重科
產(chǎn)品線廣成長迅速
公司主要生產(chǎn)汽車起重機、履帶起重機、混凝土機械、環(huán)衛(wèi)機械、路面機械等等，產(chǎn)品線也較廣。其中，起重機和混凝土機械是公司的核心產(chǎn)品。
在起重機領域，公司的產(chǎn)銷量位于徐工之后，排名第二；在混凝土機械領域，公司排在三一重工之后，也是第二。雖然公司的兩大核心產(chǎn)品在國內(nèi)的市場占有率均排第二，但公司仍是國內(nèi)工程機械行業(yè)中的巨人。公司近年來正處于快速發(fā)展中，04年三季度至07年三季度，公司的收入年復合增長率達到53.8％，凈利潤復合增長率達到62.6％，收入、利潤增速均高于行業(yè)平均水平。
目前，由于起重機械和混凝土機械國內(nèi)市場容量增長空間較大，公司的產(chǎn)能嚴重不足，公司正在湖南泉塘等地建設工業(yè)園，以擴大產(chǎn)能。預計未來幾年公司混凝土機械和起重機械的產(chǎn)銷量仍將快速增長，公司的收入和利潤也將保持快速增長。
公司收購了陜西“新黃工”。新黃工主營推土機、挖掘機等產(chǎn)品（主要引進日本技術(shù)）。收購后，公司將順利進入挖掘機、推土機等制造領域，利潤增長點將增多，快速發(fā)展的態(tài)勢預計能在較長時間內(nèi)保持。
但我們認為，工程機械行業(yè)的發(fā)展主要取決于房地產(chǎn)和基建投資的增長。國內(nèi)貨幣緊縮、國外經(jīng)濟暫時放緩和國內(nèi)各類生產(chǎn)成本上漲不會從根本上危及國內(nèi)外房地產(chǎn)業(yè)及基建投資總體上穩(wěn)步增長的趨勢，因此國內(nèi)工程機械行業(yè)的快速增長趨勢在較長時期內(nèi)不會改變。鑒于工程機械的國內(nèi)市場和國外市場仍有相當好的增長前景，且貨幣緊縮、鋼價上漲對行業(yè)的影響相對有限，我們維持“有吸引力”投資評級。
貨幣緊縮影響有限
貨幣緊縮對工程機械行業(yè)的主要影響路徑有銷售和生產(chǎn)兩方面，其中，由于工程機械企業(yè)一般對金融機構(gòu)信貸的依賴程度不高，因此貨幣緊縮對其的影響主要在銷售方面。一般來說，對于間接融資比重比較大的經(jīng)濟體，金融機構(gòu)的年度新增貸款增長越快(或年末貸款余額增長越快)，則經(jīng)濟增長越快。
08年金融機構(gòu)的信貸增速可能不會急劇下降。08年宏觀調(diào)控的核心是貨幣緊縮，而貨幣緊縮政策的要點是：金融機構(gòu)的新增貸款總量不得超過2007年全年的新增貸款總量（07年為3.63萬億元）。根據(jù)當前各行業(yè)對信貸資金的渴求程度以及金融機構(gòu)的資金充裕程度看，08年的新增貸款總量很可能與07年的持平。由此測算，08年金融機構(gòu)的信貸余額增速可能為13.8％，并不會比07年的增速（16.1％）大幅下降，換句話說，不大可能出現(xiàn)04、05年信貸額大幅下降的情況。因此，本次貨幣緊縮對工程機械有影響，但影響不大。
出口增速維持高位
近年來，國內(nèi)工程機械行業(yè)出口增長較快，2002－2007年的年復合增長率達到64％。目前，國內(nèi)工程機械產(chǎn)品的出口目的地已達到198個國家或地區(qū)，其中美國市場份額最大，約占12％左右，日本其次，約占10％左右。
2008年，預計全球經(jīng)濟將放緩，但預計08年及其后幾年國內(nèi)工程機械出口的增速仍將維持在高位。首先，目前國內(nèi)工程機械產(chǎn)品占全球除中國外的其他市場的合計市場容量還很小，出口的潛力還很大；目前國內(nèi)工程機械產(chǎn)品占全球市場的份額仍很低。2006年，除中國外的全球其他各市場的容量合計為1424億美元左右，是中國的8倍左右。其中，中國出口50億美元左右，只占其他各市場合計容量的3.5％。因此，中國工程機械產(chǎn)品出口的潛力較大。
其次，全球經(jīng)濟08年可能是未來幾年中的最低迷期，預計09年開始復蘇。08年可能是全球經(jīng)濟最低迷時期。世界銀行預測，2008年全球經(jīng)濟的增速將從2007年的3.6％降至3.3％，但2009年將回升到3.6％。美聯(lián)儲近期預測，2008年美國經(jīng)濟增長率為1.0％?2.2％，比07年的低，但09年將回升至1.8％?3.2％。
重點公司推薦：
三一重工
將向挖掘機等領域擴張
公司主要生產(chǎn)混凝土機械（混凝土泵、泵車、攪拌站、攪拌運輸車等）、路面機械（軋路機、攤鋪機等）以及履帶起重機等等，產(chǎn)品線較廣 .
其中，混凝土機械一直是公司的核心產(chǎn)品，其收入占公司總收入的70％以上。公司也是國內(nèi)混凝土機械制造業(yè)（尤其是泵和泵車制造業(yè)）的龍頭企業(yè)。
07年7月份，公司實施了非公開增發(fā)，增發(fā)募集資金主要用于收購三一集團的“三一重機公司”。三一重機主要生產(chǎn)旋挖鉆機。由于國內(nèi)未來十多年將興建大量鐵路和公路，因此旋挖鉆機在國內(nèi)有著相當好的發(fā)展前景。旋挖鉆機也將成為公司新的利潤增長點。07年7月份，公司發(fā)行了5億元公司債，募集資金主要用于混凝土泵車、旋挖鉆機、路面機械的擴產(chǎn)。這些募投項目投產(chǎn)后，公司的混凝土機械的總的市場占有率預計還將提高，龍頭地位愈加鞏固，其他產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率也將提高。目前，三一集團正在大力發(fā)展挖掘機等業(yè)務，未來幾年極有可能將其注入上市公司。由于未來10－15年國內(nèi)仍將大力建設包括鐵路、公路、核電站在內(nèi)的基礎設施工程，因此挖掘機的市場潛力相當大。一旦注入，挖掘機業(yè)務將成公司新的增長動力。
與行業(yè)內(nèi)其他公司相同的是，三一重工近年來也在積極開拓國外市場，但三一的步子更大。公司除了傳統(tǒng)的產(chǎn)品出口外，還計劃在印度、美國投資設立生產(chǎn)基地。這些基地投產(chǎn)后，公司的收入將更能保持快速增長；公司的國際化程度也將進一步提高，國內(nèi)宏觀調(diào)控對公司收入的影響將進一步減弱。
中聯(lián)重科
產(chǎn)品線廣成長迅速
公司主要生產(chǎn)汽車起重機、履帶起重機、混凝土機械、環(huán)衛(wèi)機械、路面機械等等，產(chǎn)品線也較廣。其中，起重機和混凝土機械是公司的核心產(chǎn)品。
在起重機領域，公司的產(chǎn)銷量位于徐工之后，排名第二；在混凝土機械領域，公司排在三一重工之后，也是第二。雖然公司的兩大核心產(chǎn)品在國內(nèi)的市場占有率均排第二，但公司仍是國內(nèi)工程機械行業(yè)中的巨人。公司近年來正處于快速發(fā)展中，04年三季度至07年三季度，公司的收入年復合增長率達到53.8％，凈利潤復合增長率達到62.6％，收入、利潤增速均高于行業(yè)平均水平。
目前，由于起重機械和混凝土機械國內(nèi)市場容量增長空間較大，公司的產(chǎn)能嚴重不足，公司正在湖南泉塘等地建設工業(yè)園，以擴大產(chǎn)能。預計未來幾年公司混凝土機械和起重機械的產(chǎn)銷量仍將快速增長，公司的收入和利潤也將保持快速增長。
公司收購了陜西“新黃工”。新黃工主營推土機、挖掘機等產(chǎn)品（主要引進日本技術(shù)）。收購后，公司將順利進入挖掘機、推土機等制造領域，利潤增長點將增多，快速發(fā)展的態(tài)勢預計能在較長時間內(nèi)保持。
