自2011年3月份至2013年7月底，我國工程機(jī)械行業(yè)運(yùn)行已經(jīng)持續(xù)27個(gè)月低迷。中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱，今年以來機(jī)械工業(yè)運(yùn)行延續(xù)了去年以來微弱回升的態(tài)勢。
對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)今日發(fā)布報(bào)告表示，中國大型工程機(jī)械企業(yè)能夠經(jīng)受市場長期低迷的影響。
標(biāo)普表示，伴隨著內(nèi)部控制和新一輪的海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，這些大型工程機(jī)械制造商似乎已經(jīng)采取足夠的措施來防止其信用質(zhì)量在經(jīng)營環(huán)境依舊艱難的情況下出現(xiàn)顯著惡化。
但是國家政策上對(duì)基建項(xiàng)目的投資及城鎮(zhèn)化建設(shè)是否能稱為行業(yè)復(fù)蘇的催化劑仍不明朗。
行業(yè)持續(xù)溫和復(fù)蘇
工程機(jī)械行業(yè)多年來一直面臨著嚴(yán)峻的市場考驗(yàn)，國內(nèi)的工程機(jī)械企業(yè)盈利空間不斷被壓縮，特別是單個(gè)產(chǎn)品銷售凈利潤的減少。
中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱，今年以來，機(jī)械工業(yè)運(yùn)行延續(xù)了去年以來微弱回升的態(tài)勢，但受成本上漲和產(chǎn)能過剩等因素的影響，整個(gè)行業(yè)仍難言大幅好轉(zhuǎn)。
在國家統(tǒng)計(jì)局公布的64種機(jī)械工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量中，上半年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長的有36種，占比為56.25%；產(chǎn)量同比下降的產(chǎn)品28種，占比為43.75%。具體來看，行業(yè)分化加劇，典型的投資類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)困難較大。
就下半年的形勢看，在國家更加強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用的背景下，下半年工程機(jī)械市場預(yù)計(jì)將是一個(gè)“穩(wěn)健”的運(yùn)行狀態(tài)。
但有業(yè)內(nèi)人士指出，始終拖累行業(yè)發(fā)展的一些重要問題還沒有得到完善的解決，例如市場中產(chǎn)品的庫存量龐大、終端用戶對(duì)購買新機(jī)的信心不足和企業(yè)獲得的凈利潤下降等。因此，我國工程機(jī)械還未真正的走出泥潭。
龍頭企業(yè)估值已具備吸引力
標(biāo)普在最新的報(bào)告中表示，低迷的銷售尚未對(duì)中國三大工程機(jī)械企業(yè)中聯(lián)重科股份有限公司（中聯(lián)重科）、三一重工股份有限公司（三一重工）和徐工工程機(jī)械集團(tuán)有限公司（徐工集團(tuán)）形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師石琥瑪表示：“這三家企業(yè)已經(jīng)采取防御性措施來抵御行業(yè)低迷帶來的影響，我們認(rèn)為行業(yè)低迷期可能還要持續(xù)兩年。它們已經(jīng)對(duì)客戶收緊貸款發(fā)放政策和要求客戶增加首付款?！?BR>
“此外，它們還加強(qiáng)內(nèi)部控制和增加現(xiàn)金流。另一個(gè)利好因素是未來12個(gè)月內(nèi)的再融資風(fēng)險(xiǎn)似乎有限?！?BR>
但該報(bào)告警告稱，如果客戶的信用度急劇下降，這一行業(yè)的整體信用質(zhì)量將惡化。特別是如果應(yīng)收賬款從目前本已較高的水平基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，以及越來越多的客戶因無法付款而將買進(jìn)的機(jī)械退貨，它們的信用風(fēng)險(xiǎn)將惡化。
對(duì)此，瑞銀證券表示，以中聯(lián)重科為例測算，假設(shè)未來銷量僅來自更新需求,中聯(lián)的收入為335億，凈利潤39.4億，對(duì)應(yīng)目前估值10倍PE估值。應(yīng)收款方面,即便考慮到保理業(yè)務(wù)的潛在負(fù)擔(dān)，并假設(shè)應(yīng)收款出現(xiàn)20%壞賬,公司P/B估值仍在1倍左右,具有較好的安全邊際。
另外，標(biāo)普在報(bào)告中還表示，目前大型企業(yè)正尋找海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，特別是在新興市場，從而恢復(fù)銷售增長和盈利能力。但這些好處在未來幾年內(nèi)不會(huì)顯現(xiàn)出來。
根據(jù)已有資料顯示，2012年三一重工海外銷售突破百億元，其中在埃塞俄比亞銷售達(dá)2700萬元人民幣。在2013年年初，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械公司海外事業(yè)部中東片區(qū)表示與巴林重點(diǎn)客戶簽訂采購協(xié)議并確定首期訂單，設(shè)備包括數(shù)臺(tái)攪拌車和泵車，總值近200萬美元。
“穩(wěn)增長”能否促增長仍不明朗
瑞銀證券表示，近期政策層面的正面刺激因素不斷出現(xiàn)：加大鐵路投資力度，加快鐵路投融資改革；一改對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控態(tài)度，轉(zhuǎn)為支持地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展。密集的政策釋放出穩(wěn)增長信號(hào)。
此外，7月地產(chǎn)銷售、新開工、在建面積以及基建投資增速均有所好轉(zhuǎn)，將有望扭轉(zhuǎn)此前悲觀預(yù)期，成為板塊催化劑。
石琥瑪表示：“由于政府支持基建項(xiàng)目建設(shè)，這一行業(yè)未來兩年的銷售將小幅上升。但中國政府可能不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策。”
目前行業(yè)內(nèi)人士普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然中國工程機(jī)械回暖的信號(hào)日益清晰由于城鎮(zhèn)化建設(shè)尚未完全啟動(dòng)、社會(huì)資金收緊和對(duì)外出口形勢嚴(yán)峻等問題，導(dǎo)致行業(yè)復(fù)蘇過程中變數(shù)很大。
業(yè)內(nèi)人士指出，新的城鎮(zhèn)化建設(shè)與過去有很大的不同，它更傾向于對(duì)中小城市的改造、城市集群的建設(shè)和對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)地區(qū)的農(nóng)、林、水利等有關(guān)民生類的中小工程項(xiàng)目的投資，而這些地區(qū)與傳統(tǒng)的中心城市相比，具有市場分布散、設(shè)備不集中和交通物流不夠發(fā)達(dá)等特點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)睾苌儆姓?guī)的配件及維修廠。
所以這些地域的用戶，更加期望設(shè)備的生產(chǎn)廠家能夠提供及時(shí)、快速的服務(wù)，并且隨著新城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，將使這些用戶的購買能力得到大的提升和讓他們希望擁有更多設(shè)備。
而工程機(jī)械的國內(nèi)主戰(zhàn)場，可能也將會(huì)隨著新城鎮(zhèn)化的浪潮向著這些地區(qū)轉(zhuǎn)移，因此更好的根據(jù)他們的實(shí)際需要提供合適的服務(wù)，將會(huì)在以后該地區(qū)的前期銷售和后市場跟進(jìn)中掌握更多的主動(dòng)權(quán)。
對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)今日發(fā)布報(bào)告表示，中國大型工程機(jī)械企業(yè)能夠經(jīng)受市場長期低迷的影響。
標(biāo)普表示，伴隨著內(nèi)部控制和新一輪的海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，這些大型工程機(jī)械制造商似乎已經(jīng)采取足夠的措施來防止其信用質(zhì)量在經(jīng)營環(huán)境依舊艱難的情況下出現(xiàn)顯著惡化。
但是國家政策上對(duì)基建項(xiàng)目的投資及城鎮(zhèn)化建設(shè)是否能稱為行業(yè)復(fù)蘇的催化劑仍不明朗。
行業(yè)持續(xù)溫和復(fù)蘇
工程機(jī)械行業(yè)多年來一直面臨著嚴(yán)峻的市場考驗(yàn)，國內(nèi)的工程機(jī)械企業(yè)盈利空間不斷被壓縮，特別是單個(gè)產(chǎn)品銷售凈利潤的減少。
中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布報(bào)告稱，今年以來，機(jī)械工業(yè)運(yùn)行延續(xù)了去年以來微弱回升的態(tài)勢，但受成本上漲和產(chǎn)能過剩等因素的影響，整個(gè)行業(yè)仍難言大幅好轉(zhuǎn)。
在國家統(tǒng)計(jì)局公布的64種機(jī)械工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量中，上半年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長的有36種，占比為56.25%；產(chǎn)量同比下降的產(chǎn)品28種，占比為43.75%。具體來看，行業(yè)分化加劇，典型的投資類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)困難較大。
就下半年的形勢看，在國家更加強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用的背景下，下半年工程機(jī)械市場預(yù)計(jì)將是一個(gè)“穩(wěn)健”的運(yùn)行狀態(tài)。
但有業(yè)內(nèi)人士指出，始終拖累行業(yè)發(fā)展的一些重要問題還沒有得到完善的解決，例如市場中產(chǎn)品的庫存量龐大、終端用戶對(duì)購買新機(jī)的信心不足和企業(yè)獲得的凈利潤下降等。因此，我國工程機(jī)械還未真正的走出泥潭。
龍頭企業(yè)估值已具備吸引力
標(biāo)普在最新的報(bào)告中表示，低迷的銷售尚未對(duì)中國三大工程機(jī)械企業(yè)中聯(lián)重科股份有限公司（中聯(lián)重科）、三一重工股份有限公司（三一重工）和徐工工程機(jī)械集團(tuán)有限公司（徐工集團(tuán)）形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師石琥瑪表示：“這三家企業(yè)已經(jīng)采取防御性措施來抵御行業(yè)低迷帶來的影響，我們認(rèn)為行業(yè)低迷期可能還要持續(xù)兩年。它們已經(jīng)對(duì)客戶收緊貸款發(fā)放政策和要求客戶增加首付款?！?BR>
“此外，它們還加強(qiáng)內(nèi)部控制和增加現(xiàn)金流。另一個(gè)利好因素是未來12個(gè)月內(nèi)的再融資風(fēng)險(xiǎn)似乎有限?！?BR>
但該報(bào)告警告稱，如果客戶的信用度急劇下降，這一行業(yè)的整體信用質(zhì)量將惡化。特別是如果應(yīng)收賬款從目前本已較高的水平基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，以及越來越多的客戶因無法付款而將買進(jìn)的機(jī)械退貨，它們的信用風(fēng)險(xiǎn)將惡化。
對(duì)此，瑞銀證券表示，以中聯(lián)重科為例測算，假設(shè)未來銷量僅來自更新需求,中聯(lián)的收入為335億，凈利潤39.4億，對(duì)應(yīng)目前估值10倍PE估值。應(yīng)收款方面,即便考慮到保理業(yè)務(wù)的潛在負(fù)擔(dān)，并假設(shè)應(yīng)收款出現(xiàn)20%壞賬,公司P/B估值仍在1倍左右,具有較好的安全邊際。
另外，標(biāo)普在報(bào)告中還表示，目前大型企業(yè)正尋找海外擴(kuò)張機(jī)會(huì)，特別是在新興市場，從而恢復(fù)銷售增長和盈利能力。但這些好處在未來幾年內(nèi)不會(huì)顯現(xiàn)出來。
根據(jù)已有資料顯示，2012年三一重工海外銷售突破百億元，其中在埃塞俄比亞銷售達(dá)2700萬元人民幣。在2013年年初，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械公司海外事業(yè)部中東片區(qū)表示與巴林重點(diǎn)客戶簽訂采購協(xié)議并確定首期訂單，設(shè)備包括數(shù)臺(tái)攪拌車和泵車，總值近200萬美元。
“穩(wěn)增長”能否促增長仍不明朗
瑞銀證券表示，近期政策層面的正面刺激因素不斷出現(xiàn)：加大鐵路投資力度，加快鐵路投融資改革；一改對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控態(tài)度，轉(zhuǎn)為支持地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展。密集的政策釋放出穩(wěn)增長信號(hào)。
此外，7月地產(chǎn)銷售、新開工、在建面積以及基建投資增速均有所好轉(zhuǎn)，將有望扭轉(zhuǎn)此前悲觀預(yù)期，成為板塊催化劑。
石琥瑪表示：“由于政府支持基建項(xiàng)目建設(shè)，這一行業(yè)未來兩年的銷售將小幅上升。但中國政府可能不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模刺激政策。”
目前行業(yè)內(nèi)人士普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然中國工程機(jī)械回暖的信號(hào)日益清晰由于城鎮(zhèn)化建設(shè)尚未完全啟動(dòng)、社會(huì)資金收緊和對(duì)外出口形勢嚴(yán)峻等問題，導(dǎo)致行業(yè)復(fù)蘇過程中變數(shù)很大。
業(yè)內(nèi)人士指出，新的城鎮(zhèn)化建設(shè)與過去有很大的不同，它更傾向于對(duì)中小城市的改造、城市集群的建設(shè)和對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)地區(qū)的農(nóng)、林、水利等有關(guān)民生類的中小工程項(xiàng)目的投資，而這些地區(qū)與傳統(tǒng)的中心城市相比，具有市場分布散、設(shè)備不集中和交通物流不夠發(fā)達(dá)等特點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)睾苌儆姓?guī)的配件及維修廠。
所以這些地域的用戶，更加期望設(shè)備的生產(chǎn)廠家能夠提供及時(shí)、快速的服務(wù)，并且隨著新城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，將使這些用戶的購買能力得到大的提升和讓他們希望擁有更多設(shè)備。
而工程機(jī)械的國內(nèi)主戰(zhàn)場，可能也將會(huì)隨著新城鎮(zhèn)化的浪潮向著這些地區(qū)轉(zhuǎn)移，因此更好的根據(jù)他們的實(shí)際需要提供合適的服務(wù)，將會(huì)在以后該地區(qū)的前期銷售和后市場跟進(jìn)中掌握更多的主動(dòng)權(quán)。
