盈利：13年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)
2013年行業(yè)將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)3月份起，行業(yè)銷量將在鐵路基建、房地產(chǎn)開(kāi)工的帶動(dòng)下溫和復(fù)蘇，但持續(xù)性需要觀察。
行業(yè)增速：13年挖掘機(jī)、塔機(jī)正增長(zhǎng)；混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)持平
混凝土機(jī)械進(jìn)入成熟期，預(yù)計(jì)未來(lái)2年行業(yè)零增長(zhǎng)，龍頭將依賴市場(chǎng)份額提升、海外市場(chǎng)保持小幅增長(zhǎng)。挖掘機(jī)、工程起重機(jī)、建筑起重機(jī)銷量預(yù)計(jì)13年增速分別為10%、0%、5%。行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升，龍頭公司增速將超過(guò)行業(yè)。
估值：目前中聯(lián)重科、三一重工動(dòng)態(tài)PE水平處于市場(chǎng)和行業(yè)低端
2013年中聯(lián)重科估值水平為8.3倍、三一重工為13倍，處于市場(chǎng)中低端水平。在市場(chǎng)整體估值水平上行背景下，中聯(lián)重科、三一重工的估值水平有提升空間。尤其看好中聯(lián)重科13年的估值提升空間，目前其估值水平大幅低于工程機(jī)械行業(yè)均值（15倍），看好其相對(duì)行業(yè)估值收斂帶來(lái)的超額收益。
行業(yè)排序：看好工程機(jī)械龍頭中聯(lián)重科、三一重工
行業(yè)中期將延續(xù)十年以來(lái)集中度提升的趨勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，市場(chǎng)份額、利潤(rùn)均向龍頭集中。土方機(jī)械業(yè)績(jī)彈性大，但股價(jià)向上空間將明顯受估值壓制，我們看好龍頭中聯(lián)重科、三一重工。
第一；混凝土機(jī)械正邁入成熟期，如果行業(yè)復(fù)蘇，仍具備向上的彈性；寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局、集中度提升保證行業(yè)盈利能力維持高位。
第二，行業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)前三家利潤(rùn)集中度達(dá)到95%，未來(lái)趨勢(shì)延續(xù)。
我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)的差異：
第一，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表異常悲觀，擔(dān)心資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)利潤(rùn)表的負(fù)面影響，我們認(rèn)為在二手機(jī)市場(chǎng)流動(dòng)性依然良好，保有量見(jiàn)頂前，資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)依然較小，為市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械的預(yù)期將過(guò)于悲觀，真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表將好于市場(chǎng)的預(yù)期。
第二，工程機(jī)械行業(yè)逐漸邁入成熟期后，雖行業(yè)性的機(jī)會(huì)將越來(lái)越弱，但龍頭公司的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存。
第三；中聯(lián)、三一的收入規(guī)模在未來(lái)3-4年依然有翻番空間，增長(zhǎng)來(lái)自市場(chǎng)份額提升與出口。
