從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，二季度工程機(jī)械銷(xiāo)量可期。即從銷(xiāo)量上看：2月份主要的工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量環(huán)比數(shù)據(jù)有所回升，但同比仍有較大幅度下滑。終端客戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)熱情不高，部分客戶(hù)轉(zhuǎn)向短租或者購(gòu)買(mǎi)二手機(jī)的方式來(lái)補(bǔ)充設(shè)備。預(yù)計(jì)1季度行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)幅度在20%左右。但混凝土機(jī)械目前銷(xiāo)量沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。預(yù)計(jì)三一和中聯(lián)1季度可能會(huì)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)績(jī)。
二季度該是政策考慮出手的時(shí)刻，政策真正微調(diào)是一個(gè)大概率事件。如果政策出手，基礎(chǔ)設(shè)施投資當(dāng)是首要的選擇，這會(huì)對(duì)工程機(jī)械的需求構(gòu)成實(shí)在的拉動(dòng)。而且當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)主要上市公司2012年的動(dòng)態(tài)市盈率只有9.01倍，而龍頭公司今年業(yè)績(jī)?nèi)杂?0%左右的增長(zhǎng)，所以工程機(jī)械主要上市公司是可以重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。維持龍頭公司三一重工（600031）買(mǎi)入評(píng)級(jí)和中聯(lián)重科（000157）增持評(píng)級(jí)。
三一重工1季報(bào)有望基本持平，全年增長(zhǎng)15～20%
1～2月份，公司混凝土機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)、挖掘機(jī)三大板塊銷(xiāo)售額基本持平；1季度混凝土機(jī)械和汽車(chē)起重機(jī)會(huì)有正增長(zhǎng)，挖掘機(jī)微幅下滑，收入占比不大的履帶起重機(jī)也有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
從全年來(lái)看，預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)仍有15%～20%左右的增長(zhǎng)。
此外，2011年，公司在多種核心零部件的研制上取得了顯著進(jìn)展。油缸、自主控制器和顯示屏、減速機(jī)、回轉(zhuǎn)支承、四輪一帶等實(shí)現(xiàn)批量保供；多款馬達(dá)、駕駛室實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；自制底盤(pán)、變速箱、車(chē)橋等也實(shí)現(xiàn)樣機(jī)下線，這些零部件的研制和批生產(chǎn)進(jìn)一步增強(qiáng)了公司產(chǎn)業(yè)鏈絕對(duì)領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)保證關(guān)鍵零部件的供應(yīng)和提高產(chǎn)品的毛利率非常有利。
雖然公司2011年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，產(chǎn)品需求面臨宏觀及信貸政策帶來(lái)的不確定性，且業(yè)績(jī)可能因H股發(fā)行而攤薄，但公司具有行業(yè)領(lǐng)先的綜合實(shí)力，主要產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)，我們依舊看好公司的未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2012、2013年EPS分別為1.32、1.56元，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率只有9.3倍。
鐵路設(shè)備：“十二五”綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃獲通過(guò) 鐵路設(shè)備行業(yè)景氣提升
溫總理近期重申必須保證鐵路在建和續(xù)建項(xiàng)目的建設(shè)，《“十二五”綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃》也要求今年要建成一批重大鐵路項(xiàng)目，適時(shí)開(kāi)工一批急需必需項(xiàng)目，完成一批城市軌道交通工程。雖然鐵路投資遲遲沒(méi)有回歸正常，2012年1～2月全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資同比下降57.7%，但隨著鐵路建設(shè)資金的落實(shí)和鐵路投融資改革的推進(jìn)，大規(guī)模的在建工程和鐵路十二五規(guī)劃仍有望完成。
十二五期間鐵路建設(shè)將主要分為以下三部分：一是基本建成快速鐵路網(wǎng)。5年內(nèi)基建投資規(guī)模不超過(guò)2.8萬(wàn)億，新增3萬(wàn)公里鐵路，到2015年鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)12萬(wàn)公里（十二五期間平均每年新增鐵路里程6000公里，而2010年新增鐵路里程為5660.7公里），其中快速鐵路4.5萬(wàn)公里，建成北京至哈爾濱(大連)、北京至上海、上海至深圳、北京至深圳、青島至太原、徐州至蘭州、上海至成都、上海至昆明等“四縱四橫”客運(yùn)專(zhuān)線，并建設(shè)多條“四縱四橫”輔助線、延伸線和聯(lián)絡(luò)線。二是加快貨運(yùn)線路特別是煤運(yùn)通道的建設(shè)，建成若干西煤東運(yùn)、北煤南運(yùn)通道，使煤運(yùn)通道能力達(dá)到約30億噸/年。三是推進(jìn)一批城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)。目前我國(guó)已有29個(gè)城市軌道交通項(xiàng)目獲得了批復(fù)。預(yù)計(jì)未來(lái)10年我國(guó)城市軌道交通年均投資超過(guò)2500億元，年均需要車(chē)輛超過(guò)2000輛。
前兩月鐵路投資降幅巨大，投融資改革迫在眉睫。鐵道部發(fā)布的2012年1～2月全國(guó)鐵路主要指標(biāo)完成情況顯示，鐵路基本建設(shè)投資僅208億元，同比驟降67.5%；固定資產(chǎn)投資299億元，同比下降57.7%。盡管全年的基本建設(shè)投資計(jì)劃下調(diào)為4000億元，同比下降13.25%，而且每年前2月由于春節(jié)因素和處于施工淡季，一般都是年度投資較低的月份，但1～2月份的投資數(shù)據(jù)仍低于預(yù)期。我們認(rèn)為，鐵路投資之所以遲遲沒(méi)有回歸正常，核心問(wèn)題仍然是資金問(wèn)題。目前鐵道部負(fù)債率60%左右，繼續(xù)大規(guī)模從銀行舉債的可能性很小，能依靠的資金來(lái)源只能是鐵路債券、地方政府投資、鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金，但后兩者的規(guī)模尚小。從目前的情況來(lái)看，未來(lái)的鐵路投資資金來(lái)源問(wèn)題仍沒(méi)有得到根本解決，只是有所緩解。如果要完成鐵路十二五規(guī)劃和大規(guī)模的在建工程，就必須要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的鐵路投融資改革和鐵道部的改革。
鐵路新線密集投產(chǎn)，鐵路設(shè)備招標(biāo)值得期待。2012年鐵路新線投產(chǎn)超6000公里，其中高鐵投產(chǎn)3400公里，哈大線、京石武、津秦、寧杭甬、合蚌、漢宜、廣西沿海等高鐵線路將先后投產(chǎn)，動(dòng)車(chē)組的需求仍可期待，但何時(shí)招標(biāo)仍有不確定性。近期鐵道部啟動(dòng)了貨車(chē)的年內(nèi)的第一輪招標(biāo)，總量約為25000輛，預(yù)計(jì)全年招標(biāo)總量40000輛左右，與去年相比變化不大，但企業(yè)自備車(chē)的需求自去年釋放以來(lái)，需求一直旺盛，是今年貨車(chē)需求量的一個(gè)重要增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)今年貨車(chē)需求增長(zhǎng)率為17～20%。大功率機(jī)車(chē)2011年全國(guó)保有量5000臺(tái)左右，2011年大功率機(jī)車(chē)新訂單不足300臺(tái)，預(yù)計(jì)今年新增訂單在800臺(tái)以上，但目前仍沒(méi)有招標(biāo)重啟的信息。
行業(yè)處于復(fù)蘇期，維持增持評(píng)級(jí)。鐵路設(shè)備行業(yè)最艱難時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。雖然鐵路建設(shè)資金的問(wèn)題并未根本解決，但資金籌措已有進(jìn)展。鐵道部部長(zhǎng)盛光祖曾公開(kāi)表示今年的4000億元投資資金已經(jīng)基本落實(shí)。未來(lái)一旦鐵路建設(shè)資金籌措取得突破，則鐵路仍將保持較快發(fā)展，這是我國(guó)客運(yùn)和貨運(yùn)的需求決定的。我們維持對(duì)行業(yè)的增持評(píng)級(jí)?，F(xiàn)在南北車(chē)均已完成融資，財(cái)務(wù)壓力也將得到緩解，對(duì)2012年的業(yè)績(jī)也是一個(gè)促進(jìn)；預(yù)計(jì)兩家公司2012年凈利潤(rùn)增幅分別為14%和17%。維持對(duì)中國(guó)南車(chē)（601766）、中國(guó)北車(chē)（601299）的增持評(píng)級(jí)。此外，從事貨車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的晉西車(chē)軸（600495）將受益于貨運(yùn)通道的建設(shè)和貨車(chē)需求量的增長(zhǎng)；北方鍛造新生產(chǎn)線投產(chǎn)后今年會(huì)扭虧為盈；車(chē)軸價(jià)格的提升和生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)會(huì)提高產(chǎn)品毛利率，維持對(duì)晉西車(chē)軸的增持評(píng)級(jí)。
南車(chē)發(fā)布年報(bào)，預(yù)計(jì)2012年增長(zhǎng)14%
動(dòng)車(chē)組業(yè)務(wù)：2011年，盡管受到動(dòng)車(chē)組事故和鐵路投資額度下滑的影響，動(dòng)車(chē)組板塊仍實(shí)現(xiàn)收入211億元，同比增長(zhǎng)43.74%。公司依靠自主創(chuàng)新，首創(chuàng)米軌動(dòng)車(chē)組輪盤(pán)制動(dòng)系統(tǒng)，高端城際動(dòng)車(chē)組首次實(shí)現(xiàn)出口，200多輛高質(zhì)量城際動(dòng)車(chē)組出口馬來(lái)西亞。
機(jī)車(chē)業(yè)務(wù)：2011年，機(jī)車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)收入179億元，同比減少1.25%。截至2011年底，中國(guó)南車(chē)共交付大功率交流傳動(dòng)電力機(jī)車(chē)1,710臺(tái)，HXN5型大功率內(nèi)燃機(jī)車(chē)交付535臺(tái)，但2011年大功率機(jī)車(chē)訂單較少。
城軌地鐵業(yè)務(wù)：公司擁有株機(jī)公司、四方股份和浦鎮(zhèn)公司三個(gè)城軌地鐵車(chē)輛的制造平臺(tái)，相比北車(chē)來(lái)說(shuō)具有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)70%，先后簽訂鄭州、寧波、廣州、武漢、昆明、長(zhǎng)沙、北京、成都、青島等城市城軌地鐵車(chē)輛合同。2011年該板塊實(shí)現(xiàn)收入82.55億元，同比增長(zhǎng)14.8%。
貨車(chē)業(yè)務(wù)：2011年，貨車(chē)板塊創(chuàng)歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.26億元，同比增長(zhǎng)33.48%，主要原因是貨車(chē)在國(guó)鐵貨車(chē)、企業(yè)自備車(chē)雙重拉動(dòng)下，市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大。
