投資建議：
給予公司13年、14年EPS1.49元、1.90元的盈利預測，目前股價分別對應7.2X、5.7XPE。公司資源充足，經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低;若再融資成功，公司成長將進入全新階段，給予“推薦”評級。
要點：
業(yè)績符合預期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28億元，同比增長82%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.9億元，同比增長25%;實現(xiàn)每股收益0.55元，業(yè)績符合預期。公司管控能力穩(wěn)步提升，期間費用率為9.24%，較去年同期下降3.59個百分點;其中，銷售費用率和管理費用率下降明顯，分別下降1.08及2.56個百分點。
預計全年銷售約120億，增長20%。上半年公司實現(xiàn)銷售面積32萬平方米，銷售金額39億元，同比下滑32%，主要原因是北京市預售證發(fā)放進度影響了公司推盤進度。下半年重點推盤項目為北京亦莊海梓府、密云上河灣、首城匯景灣、天津南湖一號、青島項目等。隨著周轉加快，預計13年銷售額將達到120億，同比增長20%。
積極拿地，北京仍為布局重點。報告期內(nèi)，公司在北京大興獲2宗土地，權益建面約27萬平米，共支付地價款約16億元，布局重點仍為北京地區(qū)。
下半年拿地力度將較上半年進一步增大。
財務結構安全穩(wěn)健。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債之和的11.1倍，短期流動性極佳;扣除預收賬款后公司資產(chǎn)負債率為40%，環(huán)比一季末上升2個百分點;凈負債率僅14%，環(huán)比一季末雖上升4個百分點，但遠低于行業(yè)平均水平，財務結構安全穩(wěn)健。
若成功再融資，公司成長將進入全新階段。公司同時發(fā)布增發(fā)預案，擬以9.38元/股價格非公開發(fā)行不超過4.16億股，擬募集資金39億元，用于世華龍樾、海梓府、上河灣以及平各莊土地開發(fā)一級項目。由于募投項目涉及保障房建設及土地一級開發(fā)，獲批概率較大。若再融資成功，公司資金實力將明顯增強，財務結構將更加優(yōu)化。伴隨再融資成功預期下，項目開發(fā)進度及擴張將進入全新階段，有利于優(yōu)質資源的獲取與開發(fā)，公司高速增長與業(yè)績釋放可期。
風險提示：(1)公司銷售和結轉低于我們預期。(2)房價調整幅度高于預期，導致毛利降幅高于預期。(3)政策風險。
給予公司13年、14年EPS1.49元、1.90元的盈利預測，目前股價分別對應7.2X、5.7XPE。公司資源充足，經(jīng)營穩(wěn)健，估值較低;若再融資成功，公司成長將進入全新階段，給予“推薦”評級。
要點：
業(yè)績符合預期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28億元，同比增長82%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.9億元，同比增長25%;實現(xiàn)每股收益0.55元，業(yè)績符合預期。公司管控能力穩(wěn)步提升，期間費用率為9.24%，較去年同期下降3.59個百分點;其中，銷售費用率和管理費用率下降明顯，分別下降1.08及2.56個百分點。
預計全年銷售約120億，增長20%。上半年公司實現(xiàn)銷售面積32萬平方米，銷售金額39億元，同比下滑32%，主要原因是北京市預售證發(fā)放進度影響了公司推盤進度。下半年重點推盤項目為北京亦莊海梓府、密云上河灣、首城匯景灣、天津南湖一號、青島項目等。隨著周轉加快，預計13年銷售額將達到120億，同比增長20%。
積極拿地，北京仍為布局重點。報告期內(nèi)，公司在北京大興獲2宗土地，權益建面約27萬平米，共支付地價款約16億元，布局重點仍為北京地區(qū)。
下半年拿地力度將較上半年進一步增大。
財務結構安全穩(wěn)健。期末，賬面貨幣資金是短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債之和的11.1倍，短期流動性極佳;扣除預收賬款后公司資產(chǎn)負債率為40%，環(huán)比一季末上升2個百分點;凈負債率僅14%，環(huán)比一季末雖上升4個百分點，但遠低于行業(yè)平均水平，財務結構安全穩(wěn)健。
若成功再融資，公司成長將進入全新階段。公司同時發(fā)布增發(fā)預案，擬以9.38元/股價格非公開發(fā)行不超過4.16億股，擬募集資金39億元，用于世華龍樾、海梓府、上河灣以及平各莊土地開發(fā)一級項目。由于募投項目涉及保障房建設及土地一級開發(fā)，獲批概率較大。若再融資成功，公司資金實力將明顯增強，財務結構將更加優(yōu)化。伴隨再融資成功預期下，項目開發(fā)進度及擴張將進入全新階段，有利于優(yōu)質資源的獲取與開發(fā)，公司高速增長與業(yè)績釋放可期。
風險提示：(1)公司銷售和結轉低于我們預期。(2)房價調整幅度高于預期，導致毛利降幅高于預期。(3)政策風險。
