切割液銷售暫無起色，聚醚單體業(yè)務提供營收支撐。(1)公司是光伏切割液龍頭企業(yè)，預計切割液新增市場占有率達70%以上。今年以來，光伏產業(yè)筑底回暖態(tài)勢明確，但是產業(yè)鏈整體盈利仍然較差；為更好的控制成本，硅片切割環(huán)節(jié)企業(yè)加大回收液的使用力度，新液銷量低迷又多為剛性需求，價格基本穩(wěn)定。
公司上半年切割液銷量及收入同比下降50%左右。(2)在上半年基建，尤其是交通基礎設施建設投資回暖的情況下，公司建筑用聚醚單體業(yè)務維持了前期的增長趨勢，減水劑聚醚銷量和營業(yè)收入同比增長30%以上，帶動公司上半年收入同比增長超過10%。
預計聚醚單體毛利率下降導致公司上半年增收不增利。雖然公司上半年收入增長超10%，但歸屬母公司凈利潤同比下降35%-45%，原因可能為：(1)上半年聚醚單體業(yè)務收入占總收入比重約80%，切割液收入占比8%左右，因此預計上半年利潤下降主要源于減水劑用聚醚單體業(yè)務毛利率下降影響。事實上，由于行業(yè)競爭加劇和原材料成本波動，2012年下半年聚醚單體業(yè)務毛利率已有所下降；(2)切割液盈利能力穩(wěn)定，但是總體占比持續(xù)下降；(3)可能存在費用與資產減值損失上升的影響，這點仍需財報數(shù)據(jù)驗證。
2季度收入維持增長趨勢，凈利潤同比下降環(huán)比增長。收入方面，單季度來看，在基建投資回暖的帶動下，公司收入增長自去年4季度由負轉正，預計2季度收入同比增長13%以上，維持了前期的恢復趨勢，但仍明顯低于2011年水平。
盈利方面，2季度歸屬母公司凈利潤同比下降，環(huán)比增長56.51%-103.15%：(1)公司歷年2季度均有所增長；(2)公司1季度毛利率為9.30%，處于較低水平，不排除2季度有所恢復；(3)公司1季度末存貨水平較高，公司可能享受了部分存貨利潤。
維持“謹慎推薦”評級。預計公司2013、2014年EPS 分別為0.30、0.36，對應目前股價PE 分別為29、24倍，維持“謹慎推薦”評級。
公司上半年切割液銷量及收入同比下降50%左右。(2)在上半年基建，尤其是交通基礎設施建設投資回暖的情況下，公司建筑用聚醚單體業(yè)務維持了前期的增長趨勢，減水劑聚醚銷量和營業(yè)收入同比增長30%以上，帶動公司上半年收入同比增長超過10%。
預計聚醚單體毛利率下降導致公司上半年增收不增利。雖然公司上半年收入增長超10%，但歸屬母公司凈利潤同比下降35%-45%，原因可能為：(1)上半年聚醚單體業(yè)務收入占總收入比重約80%，切割液收入占比8%左右，因此預計上半年利潤下降主要源于減水劑用聚醚單體業(yè)務毛利率下降影響。事實上，由于行業(yè)競爭加劇和原材料成本波動，2012年下半年聚醚單體業(yè)務毛利率已有所下降；(2)切割液盈利能力穩(wěn)定，但是總體占比持續(xù)下降；(3)可能存在費用與資產減值損失上升的影響，這點仍需財報數(shù)據(jù)驗證。
2季度收入維持增長趨勢，凈利潤同比下降環(huán)比增長。收入方面，單季度來看，在基建投資回暖的帶動下，公司收入增長自去年4季度由負轉正，預計2季度收入同比增長13%以上，維持了前期的恢復趨勢，但仍明顯低于2011年水平。
盈利方面，2季度歸屬母公司凈利潤同比下降，環(huán)比增長56.51%-103.15%：(1)公司歷年2季度均有所增長；(2)公司1季度毛利率為9.30%，處于較低水平，不排除2季度有所恢復；(3)公司1季度末存貨水平較高，公司可能享受了部分存貨利潤。
維持“謹慎推薦”評級。預計公司2013、2014年EPS 分別為0.30、0.36，對應目前股價PE 分別為29、24倍，維持“謹慎推薦”評級。
