市場對公司的主要分歧在于規(guī)模的成長性，認(rèn)為收購是其擴張的主要方法，目前已進入5省，現(xiàn)金量減少，未來再收購的量難以帶來高增速。我們認(rèn)為收購只是開始，整合后省內(nèi)再擴張是更大的增長動力來源。
歷史經(jīng)驗顯示：重慶、貴州和河南3個前兩年公司新新進地區(qū)對總收入貢獻由2010年的14%提高到2012年的33%，12年收入增速仍達104%。擴張動力主要在于市場開拓。（1）本身新進入的中西部省份市場增長潛力大。商混產(chǎn)量/水泥產(chǎn)量比例遠(yuǎn)低于東部沿海，預(yù)拌比例提高空間大，減水劑市場潛力大。（2）中西部省份優(yōu)勢減水劑企業(yè)地位尚未形成。（3）公司科研院背景有專業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，是戰(zhàn)勝當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)的有利武器。充足的資本在需要墊資的混凝土外加劑行業(yè)中給公司帶來另一大優(yōu)勢。
因此我們判斷公司中西部擴張持續(xù)性強，13-1年福建省外5個子公司整合后都有規(guī)模增速仍較大。（1）公司去年收購浙江公司，有業(yè)績承諾13-15年預(yù)計貢獻2200、2600和3000萬凈利潤。（2）新收購的廣東公司春節(jié)后已整修投產(chǎn)，本身客戶源即可貢獻業(yè)績。（3）新設(shè)的陜西產(chǎn)能13年開始投放，前期復(fù)配點銷售已打開市場。（3）貴州幾近滿產(chǎn)，四季度再擴5萬噸。（4）河南渠道打通后銷售放量，利潤率提高，開始扭虧為盈。
歷史經(jīng)驗顯示：重慶、貴州和河南3個前兩年公司新新進地區(qū)對總收入貢獻由2010年的14%提高到2012年的33%，12年收入增速仍達104%。擴張動力主要在于市場開拓。（1）本身新進入的中西部省份市場增長潛力大。商混產(chǎn)量/水泥產(chǎn)量比例遠(yuǎn)低于東部沿海，預(yù)拌比例提高空間大，減水劑市場潛力大。（2）中西部省份優(yōu)勢減水劑企業(yè)地位尚未形成。（3）公司科研院背景有專業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢，是戰(zhàn)勝當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)的有利武器。充足的資本在需要墊資的混凝土外加劑行業(yè)中給公司帶來另一大優(yōu)勢。
因此我們判斷公司中西部擴張持續(xù)性強，13-1年福建省外5個子公司整合后都有規(guī)模增速仍較大。（1）公司去年收購浙江公司，有業(yè)績承諾13-15年預(yù)計貢獻2200、2600和3000萬凈利潤。（2）新收購的廣東公司春節(jié)后已整修投產(chǎn)，本身客戶源即可貢獻業(yè)績。（3）新設(shè)的陜西產(chǎn)能13年開始投放，前期復(fù)配點銷售已打開市場。（3）貴州幾近滿產(chǎn)，四季度再擴5萬噸。（4）河南渠道打通后銷售放量，利潤率提高，開始扭虧為盈。
