在2012年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額同比下降32.81%的背景下，中國(guó)水泥產(chǎn)能最大的中國(guó)建材的業(yè)績(jī)表現(xiàn)略好于同行。
公司3月23日公布的2012年年報(bào)顯示，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)872億元，同比增長(zhǎng)8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.8億元，同比下降30.4%。
值得關(guān)注的是，截至去年年底，中國(guó)建材的應(yīng)收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，公司2012年未計(jì)提的逾期應(yīng)收款由2011年的38億元攀升至119億元。中國(guó)建材對(duì)此的解釋是，“債務(wù)人的信用質(zhì)素并無(wú)重大變化”，認(rèn)為這部分款項(xiàng)仍可收回。
一名資深會(huì)計(jì)師對(duì)此指出，這不得不讓人質(zhì)疑其會(huì)計(jì)政策過(guò)于激進(jìn)。
逾九成混凝土營(yíng)收為應(yīng)收賬款
記者翻閱中國(guó)建材過(guò)去幾年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，不計(jì)提逾期應(yīng)收款似乎成了該公司近幾年的家常便飯，并且逾期的應(yīng)收款逐年上升：2006~2011年，中國(guó)建材未予計(jì)提的逾期應(yīng)收款分別是2.7億元、2.6億元、5.3億元、13億元、25億元和38億元。
應(yīng)收賬款之所以會(huì)翻倍，很大程度上與公司去年發(fā)力混凝土領(lǐng)域有關(guān)。
近年來(lái)，中國(guó)建材在收購(gòu)大量水泥企業(yè)之外，還加大了在混凝土攪拌站、礦山等產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投入，僅去年一年，中國(guó)建材旗下的四家水泥公司就合并了181家混凝土企業(yè)，商混產(chǎn)能擴(kuò)大到3億立方米。
但在垂直整合的過(guò)程中，混凝土行業(yè)顯著的應(yīng)收賬款問題也開始顯露。中國(guó)建材2012年93億元的混凝土營(yíng)收中，有84億元是應(yīng)收賬款，占到中國(guó)建材2012年201億元貿(mào)易應(yīng)收賬款的逾四成。記者通過(guò)非公開渠道了解到，上述應(yīng)收賬款的56億元在今年1月和2月收回，到3月底，大部分商混應(yīng)收賬款將被收回。
瑞銀證券曾發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為對(duì)中國(guó)建材來(lái)說(shuō)，混凝土較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)運(yùn)資金壓力。
一名不愿透露姓名的建材行業(yè)分析師告訴本報(bào)記者，商品混凝土的收款周期不定，一般能在每年春節(jié)前收回賬款，但商混行業(yè)較為混亂，欠款問題嚴(yán)重，有時(shí)候突然就會(huì)沒法收回，有不少企業(yè)開始通過(guò)以收取利息作為條件，給下游客戶墊款，墊款利息可以達(dá)到30%。
在中國(guó)建材119億已經(jīng)逾期但是未予減值的應(yīng)收賬款中，賬齡在兩年以內(nèi)的應(yīng)收款為116億元，其中一年以內(nèi)賬齡占到八成。
中國(guó)建材一名內(nèi)部人士向記者表示，為了防止商混領(lǐng)域的收款風(fēng)險(xiǎn)，近來(lái)公司在收購(gòu)時(shí)會(huì)和企業(yè)就付款模式簽署要約，如果商混賬款收不回來(lái)，中國(guó)建材將會(huì)延遲支付收購(gòu)款。
政府補(bǔ)貼利潤(rùn)近三成
在狂飆突進(jìn)的并購(gòu)擴(kuò)張之路上，中國(guó)建材已經(jīng)顯出了疲態(tài)。對(duì)于其管理層而言，高企的負(fù)債成了越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。
截至去年年底，中國(guó)建材的總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到2024億元，資產(chǎn)負(fù)債率再度攀升，高達(dá)82%。其中，流動(dòng)負(fù)債為1439億元，超過(guò)總負(fù)債的七成，而顯示其短期償債能力的流動(dòng)比率則由2010年的0.73、2011年的0.59降至2012年的0.54。
或許正因如此，中國(guó)建材近年來(lái)獲得的政府補(bǔ)貼始終是其利潤(rùn)的重要來(lái)源之一：2012年其獲得的政府津貼總額達(dá)43億元，除去19.4億元增值稅退稅、6927萬(wàn)元利息補(bǔ)貼，中國(guó)建材全年獲得的地方政府機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼達(dá)到22.8億元，幾乎占到其全年利潤(rùn)總額77億元的近三成。在水泥行業(yè)，這樣的補(bǔ)貼水平不算低。
“作為央企，中國(guó)建材獲得的政府補(bǔ)貼實(shí)質(zhì)上已經(jīng)可以算作是一種持續(xù)的利潤(rùn)來(lái)源?！币幻辉竿嘎缎彰臋C(jī)構(gòu)分析師表示。2010年和2011年，中國(guó)建材獲得的政府補(bǔ)貼分別為9.3億元和11.6億元，分別占到其當(dāng)年利潤(rùn)總額的20%和11%。
除了政府輸血，重壓之下的中國(guó)建材，也在尋找可持續(xù)的發(fā)展路徑。
記者通過(guò)上述非公開渠道了解到，從今年下半年開始，中國(guó)建材將從著重收購(gòu)轉(zhuǎn)向內(nèi)部整合、管理提升，資本開支也將變保守。2012年，中國(guó)建材就已經(jīng)把南方的7個(gè)公司合并成了2個(gè)，另外還在湖南等地進(jìn)行商品混凝土垂直整合的試點(diǎn)工作。
中國(guó)建材內(nèi)部人士告訴記者，2013年，公司將穩(wěn)步推進(jìn)核心利潤(rùn)區(qū)水泥和商品混凝土業(yè)務(wù)的聯(lián)合重組，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，鞏固核心利潤(rùn)的建設(shè)。
與此同時(shí)，中國(guó)建材仍將繼續(xù)推進(jìn)股權(quán)融資和債務(wù)融資工作，“必要時(shí)引進(jìn)財(cái)務(wù)投資者?！敝袊?guó)建材一名管理者就公司發(fā)展曾有過(guò)這樣的表述。
公司3月23日公布的2012年年報(bào)顯示，全年?duì)I業(yè)收入達(dá)872億元，同比增長(zhǎng)8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為55.8億元，同比下降30.4%。
值得關(guān)注的是，截至去年年底，中國(guó)建材的應(yīng)收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，公司2012年未計(jì)提的逾期應(yīng)收款由2011年的38億元攀升至119億元。中國(guó)建材對(duì)此的解釋是，“債務(wù)人的信用質(zhì)素并無(wú)重大變化”，認(rèn)為這部分款項(xiàng)仍可收回。
一名資深會(huì)計(jì)師對(duì)此指出，這不得不讓人質(zhì)疑其會(huì)計(jì)政策過(guò)于激進(jìn)。
逾九成混凝土營(yíng)收為應(yīng)收賬款
記者翻閱中國(guó)建材過(guò)去幾年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，不計(jì)提逾期應(yīng)收款似乎成了該公司近幾年的家常便飯，并且逾期的應(yīng)收款逐年上升：2006~2011年，中國(guó)建材未予計(jì)提的逾期應(yīng)收款分別是2.7億元、2.6億元、5.3億元、13億元、25億元和38億元。
應(yīng)收賬款之所以會(huì)翻倍，很大程度上與公司去年發(fā)力混凝土領(lǐng)域有關(guān)。
近年來(lái)，中國(guó)建材在收購(gòu)大量水泥企業(yè)之外，還加大了在混凝土攪拌站、礦山等產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投入，僅去年一年，中國(guó)建材旗下的四家水泥公司就合并了181家混凝土企業(yè)，商混產(chǎn)能擴(kuò)大到3億立方米。
但在垂直整合的過(guò)程中，混凝土行業(yè)顯著的應(yīng)收賬款問題也開始顯露。中國(guó)建材2012年93億元的混凝土營(yíng)收中，有84億元是應(yīng)收賬款，占到中國(guó)建材2012年201億元貿(mào)易應(yīng)收賬款的逾四成。記者通過(guò)非公開渠道了解到，上述應(yīng)收賬款的56億元在今年1月和2月收回，到3月底，大部分商混應(yīng)收賬款將被收回。
瑞銀證券曾發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為對(duì)中國(guó)建材來(lái)說(shuō)，混凝土較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)運(yùn)資金壓力。
一名不愿透露姓名的建材行業(yè)分析師告訴本報(bào)記者，商品混凝土的收款周期不定，一般能在每年春節(jié)前收回賬款，但商混行業(yè)較為混亂，欠款問題嚴(yán)重，有時(shí)候突然就會(huì)沒法收回，有不少企業(yè)開始通過(guò)以收取利息作為條件，給下游客戶墊款，墊款利息可以達(dá)到30%。
在中國(guó)建材119億已經(jīng)逾期但是未予減值的應(yīng)收賬款中，賬齡在兩年以內(nèi)的應(yīng)收款為116億元，其中一年以內(nèi)賬齡占到八成。
中國(guó)建材一名內(nèi)部人士向記者表示，為了防止商混領(lǐng)域的收款風(fēng)險(xiǎn)，近來(lái)公司在收購(gòu)時(shí)會(huì)和企業(yè)就付款模式簽署要約，如果商混賬款收不回來(lái)，中國(guó)建材將會(huì)延遲支付收購(gòu)款。
政府補(bǔ)貼利潤(rùn)近三成
在狂飆突進(jìn)的并購(gòu)擴(kuò)張之路上，中國(guó)建材已經(jīng)顯出了疲態(tài)。對(duì)于其管理層而言，高企的負(fù)債成了越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。
截至去年年底，中國(guó)建材的總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到2024億元，資產(chǎn)負(fù)債率再度攀升，高達(dá)82%。其中，流動(dòng)負(fù)債為1439億元，超過(guò)總負(fù)債的七成，而顯示其短期償債能力的流動(dòng)比率則由2010年的0.73、2011年的0.59降至2012年的0.54。
或許正因如此，中國(guó)建材近年來(lái)獲得的政府補(bǔ)貼始終是其利潤(rùn)的重要來(lái)源之一：2012年其獲得的政府津貼總額達(dá)43億元，除去19.4億元增值稅退稅、6927萬(wàn)元利息補(bǔ)貼，中國(guó)建材全年獲得的地方政府機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼達(dá)到22.8億元，幾乎占到其全年利潤(rùn)總額77億元的近三成。在水泥行業(yè)，這樣的補(bǔ)貼水平不算低。
“作為央企，中國(guó)建材獲得的政府補(bǔ)貼實(shí)質(zhì)上已經(jīng)可以算作是一種持續(xù)的利潤(rùn)來(lái)源?！币幻辉竿嘎缎彰臋C(jī)構(gòu)分析師表示。2010年和2011年，中國(guó)建材獲得的政府補(bǔ)貼分別為9.3億元和11.6億元，分別占到其當(dāng)年利潤(rùn)總額的20%和11%。
除了政府輸血，重壓之下的中國(guó)建材，也在尋找可持續(xù)的發(fā)展路徑。
記者通過(guò)上述非公開渠道了解到，從今年下半年開始，中國(guó)建材將從著重收購(gòu)轉(zhuǎn)向內(nèi)部整合、管理提升，資本開支也將變保守。2012年，中國(guó)建材就已經(jīng)把南方的7個(gè)公司合并成了2個(gè)，另外還在湖南等地進(jìn)行商品混凝土垂直整合的試點(diǎn)工作。
中國(guó)建材內(nèi)部人士告訴記者，2013年，公司將穩(wěn)步推進(jìn)核心利潤(rùn)區(qū)水泥和商品混凝土業(yè)務(wù)的聯(lián)合重組，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，鞏固核心利潤(rùn)的建設(shè)。
與此同時(shí)，中國(guó)建材仍將繼續(xù)推進(jìn)股權(quán)融資和債務(wù)融資工作，“必要時(shí)引進(jìn)財(cái)務(wù)投資者?！敝袊?guó)建材一名管理者就公司發(fā)展曾有過(guò)這樣的表述。
