公司2012年實(shí)現(xiàn)收入76.99億元，同比下降6.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.19億元，同比下降71.8%，EPS0.36元，低于預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是水泥銷(xiāo)售價(jià)格的下降幅度超出預(yù)期，公司水泥產(chǎn)能主要分步在新疆和江蘇，兩地產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的80%和20%，2012年新疆水泥(P42.5)價(jià)格同比下降22%而華東地區(qū)水泥(P42.5)價(jià)格同比下降31%，由于兩地水泥價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)大幅度下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)明顯下滑。
我們測(cè)算全年公司水泥銷(xiāo)量2200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約28%，但新疆及江蘇市場(chǎng)的不景氣，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為20.31%，同比下降了12.52%。水泥產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的下降使公司出現(xiàn)了增產(chǎn)不增收的情況。
2012年公司銷(xiāo)售和管理費(fèi)用控制較好，總體三費(fèi)增長(zhǎng)率只有8.67%，同比增速大幅下降16.92%。公司在產(chǎn)能和銷(xiāo)量快速擴(kuò)張的同時(shí)，有效控制費(fèi)用的增長(zhǎng)，顯示出公司較高的內(nèi)部管理水平。
2012年新增熟料產(chǎn)能425萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能698萬(wàn)噸，公司水泥產(chǎn)能超過(guò)3258萬(wàn)噸;新增商混產(chǎn)能235萬(wàn)方，增長(zhǎng)26%，商混產(chǎn)能達(dá)到1140萬(wàn)方。公司2013年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)9條生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能增長(zhǎng)1250萬(wàn)噸，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)38%，公司的產(chǎn)能仍然處于快速增長(zhǎng)期，公司生產(chǎn)線(xiàn)布局優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張有利于保障公司在新疆市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。
由于目前水泥價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史較低水平，預(yù)計(jì)2013年新疆和江蘇水泥價(jià)格將維持目前水平，2013年預(yù)計(jì)公司水泥銷(xiāo)量約2900萬(wàn)噸，毛利率22%，商混產(chǎn)能達(dá)到1276萬(wàn)方，毛利率12%，EPS0.5元，同比增長(zhǎng)37.5%。
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為17.8和14.6倍，雖然新疆地區(qū)水泥供給壓力較大，但考慮到需求仍處于快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)之中，而公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐較快，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。合理股價(jià)9.9-11.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆和江蘇水泥價(jià)格下跌幅度超預(yù)期。
公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是水泥銷(xiāo)售價(jià)格的下降幅度超出預(yù)期，公司水泥產(chǎn)能主要分步在新疆和江蘇，兩地產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的80%和20%，2012年新疆水泥(P42.5)價(jià)格同比下降22%而華東地區(qū)水泥(P42.5)價(jià)格同比下降31%，由于兩地水泥價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)大幅度下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)明顯下滑。
我們測(cè)算全年公司水泥銷(xiāo)量2200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約28%，但新疆及江蘇市場(chǎng)的不景氣，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為20.31%，同比下降了12.52%。水泥產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的下降使公司出現(xiàn)了增產(chǎn)不增收的情況。
2012年公司銷(xiāo)售和管理費(fèi)用控制較好，總體三費(fèi)增長(zhǎng)率只有8.67%，同比增速大幅下降16.92%。公司在產(chǎn)能和銷(xiāo)量快速擴(kuò)張的同時(shí)，有效控制費(fèi)用的增長(zhǎng)，顯示出公司較高的內(nèi)部管理水平。
2012年新增熟料產(chǎn)能425萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能698萬(wàn)噸，公司水泥產(chǎn)能超過(guò)3258萬(wàn)噸;新增商混產(chǎn)能235萬(wàn)方，增長(zhǎng)26%，商混產(chǎn)能達(dá)到1140萬(wàn)方。公司2013年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)9條生產(chǎn)線(xiàn)，產(chǎn)能增長(zhǎng)1250萬(wàn)噸，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)38%，公司的產(chǎn)能仍然處于快速增長(zhǎng)期，公司生產(chǎn)線(xiàn)布局優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張有利于保障公司在新疆市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。
由于目前水泥價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史較低水平，預(yù)計(jì)2013年新疆和江蘇水泥價(jià)格將維持目前水平，2013年預(yù)計(jì)公司水泥銷(xiāo)量約2900萬(wàn)噸，毛利率22%，商混產(chǎn)能達(dá)到1276萬(wàn)方，毛利率12%，EPS0.5元，同比增長(zhǎng)37.5%。
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為17.8和14.6倍，雖然新疆地區(qū)水泥供給壓力較大，但考慮到需求仍處于快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)之中，而公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐較快，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。合理股價(jià)9.9-11.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆和江蘇水泥價(jià)格下跌幅度超預(yù)期。
