結(jié)論：預(yù)計公司13年將有15%左右增長，超市場預(yù)期，前期壓制估值的因素消除，將迎來估值修復(fù)行情。預(yù)計12-14年EPS分別為1.00、1.15、1.28元，目標(biāo)價12.5元，30%空間。
邏輯：公司前期估值低于行業(yè)水平，主要是因為市場普遍認(rèn)為公司12年風(fēng)險釋放的不夠充分，擔(dān)心13年成長性。但實際上公司12年7、8月份已經(jīng)開始收緊銷售政策，并且從審慎角度，我們判斷公司第四季度會計提較多的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，意味著13年彈性比市場預(yù)期的高。
13年增長來自哪里：①混凝土機(jī)械中的攪拌車，目前攪拌車市場仍較分散，龍頭公司基于全系列混凝土設(shè)備，將進(jìn)一步體現(xiàn)競爭優(yōu)勢，行業(yè)集中度加速提升，預(yù)計13年將有50%左右增長，可分別為公司混凝土機(jī)械、整體貢獻(xiàn)10%、5%左右增量；②挖掘機(jī)，公司基數(shù)較低，將繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計13年增速超過50%；③起重機(jī)，隨著海外市場和升降機(jī)產(chǎn)品的開拓，預(yù)計將有15%左右的增長；④環(huán)衛(wèi)機(jī)械，行業(yè)仍處于景氣階段，加之餐廚垃圾設(shè)備的推出，預(yù)計將有15-20%的增長。
13年盈利能力判斷：13年增長較快的產(chǎn)品毛利率不高，預(yù)計將拉低公司整體毛利率和凈利率，導(dǎo)致13年凈利潤增速低于收入增速，不過我們測算增速差有限。
工程機(jī)械行業(yè)觀點：增持！基于①前期漲幅較少；②機(jī)構(gòu)目前仍處于低配狀態(tài)；③此前市場對基本面的預(yù)期普遍比較悲觀，已經(jīng)不能更悲觀；④從調(diào)研情況來看，預(yù)計龍頭公司13年都有超過10%的增長。推薦順序中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、山推股份、恒立油缸，首推中聯(lián)重科！
邏輯：公司前期估值低于行業(yè)水平，主要是因為市場普遍認(rèn)為公司12年風(fēng)險釋放的不夠充分，擔(dān)心13年成長性。但實際上公司12年7、8月份已經(jīng)開始收緊銷售政策，并且從審慎角度，我們判斷公司第四季度會計提較多的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，意味著13年彈性比市場預(yù)期的高。
13年增長來自哪里：①混凝土機(jī)械中的攪拌車，目前攪拌車市場仍較分散，龍頭公司基于全系列混凝土設(shè)備，將進(jìn)一步體現(xiàn)競爭優(yōu)勢，行業(yè)集中度加速提升，預(yù)計13年將有50%左右增長，可分別為公司混凝土機(jī)械、整體貢獻(xiàn)10%、5%左右增量；②挖掘機(jī)，公司基數(shù)較低，將繼續(xù)保持高速增長，預(yù)計13年增速超過50%；③起重機(jī)，隨著海外市場和升降機(jī)產(chǎn)品的開拓，預(yù)計將有15%左右的增長；④環(huán)衛(wèi)機(jī)械，行業(yè)仍處于景氣階段，加之餐廚垃圾設(shè)備的推出，預(yù)計將有15-20%的增長。
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工程機(jī)械行業(yè)觀點：增持！基于①前期漲幅較少；②機(jī)構(gòu)目前仍處于低配狀態(tài)；③此前市場對基本面的預(yù)期普遍比較悲觀，已經(jīng)不能更悲觀；④從調(diào)研情況來看，預(yù)計龍頭公司13年都有超過10%的增長。推薦順序中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、山推股份、恒立油缸，首推中聯(lián)重科！
