事件：公司1月29日晚發(fā)布業(yè)績預告，將2012年歸屬凈利潤預期變化幅度由三季報時的同比下降50%以上修正為下降48%左右，略好于市場及我們此前的預期。
四季度盈利環(huán)比大幅回升是公司全年業(yè)績好于預期的關鍵，其主要原因為區(qū)域水泥價格上漲及成本費用下降推升了整體利潤水平：一方面，去年9月以來需求回暖和區(qū)域協(xié)同刺激水泥價格上漲，預計四季度公司水泥熟料綜合售價達到264元/噸，較三季度提升約17元/噸；另一方面，公司采取的提升窯運轉率攤低成本費用的策略效果較好，加之煤炭價格維持低位，公司噸水泥成本下降到190元以下，預計四季度噸綜合毛利可達77元/噸，較三季度增加約13元/噸；2012全年來看，我們判斷公司水泥及熟料綜合銷量在4210萬噸左右，噸綜合售價在263元左右，噸綜合毛利約63元，實現(xiàn)EPS0.60元。
我們判斷2013年湖北地區(qū)水泥供需關系要好于2012年，公司作為區(qū)域龍頭將受益。湖北地區(qū)2013-14年除一條2500t/d線外基本沒有新增產(chǎn)能，而基建和地產(chǎn)引致的需求預計保持平穩(wěn)，在此基礎上，供需關系有望好轉。公司在湖北市場份額第一，將是區(qū)域景氣回暖的主要受益者。
公司自建產(chǎn)能放緩，借行業(yè)低點開展兼并收購，促市場份額進一步提升。公司公告計劃以5.19億元總價收購湖北華祥水泥、湖北華祥水泥鄂州公司70%股權，華祥水泥擁有235萬噸年熟料產(chǎn)能，華祥鄂州擁有200萬噸粉磨產(chǎn)能。收購完成后公司熟料產(chǎn)能將超過4000萬噸，產(chǎn)能增長瓶頸將緩解，且在鄂東的市場話語權將得到提升。預計公司將在資源互補、定價合理的基礎上繼續(xù)推進區(qū)域市場整合，并為長期業(yè)績增長打好基礎。
上調盈利預測，維持增持評級。供需關系改善以及企業(yè)協(xié)同將推動公司2013年水泥熟料綜合售價高于今年。預計公司2012-2014年實現(xiàn)EPS0.60/0.82/0.95元，當前股價對應2012-14年30/22/19xP/E，基本合理，維持“增持”評級。
四季度盈利環(huán)比大幅回升是公司全年業(yè)績好于預期的關鍵，其主要原因為區(qū)域水泥價格上漲及成本費用下降推升了整體利潤水平：一方面，去年9月以來需求回暖和區(qū)域協(xié)同刺激水泥價格上漲，預計四季度公司水泥熟料綜合售價達到264元/噸，較三季度提升約17元/噸；另一方面，公司采取的提升窯運轉率攤低成本費用的策略效果較好，加之煤炭價格維持低位，公司噸水泥成本下降到190元以下，預計四季度噸綜合毛利可達77元/噸，較三季度增加約13元/噸；2012全年來看，我們判斷公司水泥及熟料綜合銷量在4210萬噸左右，噸綜合售價在263元左右，噸綜合毛利約63元，實現(xiàn)EPS0.60元。
我們判斷2013年湖北地區(qū)水泥供需關系要好于2012年，公司作為區(qū)域龍頭將受益。湖北地區(qū)2013-14年除一條2500t/d線外基本沒有新增產(chǎn)能，而基建和地產(chǎn)引致的需求預計保持平穩(wěn)，在此基礎上，供需關系有望好轉。公司在湖北市場份額第一，將是區(qū)域景氣回暖的主要受益者。
公司自建產(chǎn)能放緩，借行業(yè)低點開展兼并收購，促市場份額進一步提升。公司公告計劃以5.19億元總價收購湖北華祥水泥、湖北華祥水泥鄂州公司70%股權，華祥水泥擁有235萬噸年熟料產(chǎn)能，華祥鄂州擁有200萬噸粉磨產(chǎn)能。收購完成后公司熟料產(chǎn)能將超過4000萬噸，產(chǎn)能增長瓶頸將緩解，且在鄂東的市場話語權將得到提升。預計公司將在資源互補、定價合理的基礎上繼續(xù)推進區(qū)域市場整合，并為長期業(yè)績增長打好基礎。
上調盈利預測，維持增持評級。供需關系改善以及企業(yè)協(xié)同將推動公司2013年水泥熟料綜合售價高于今年。預計公司2012-2014年實現(xiàn)EPS0.60/0.82/0.95元，當前股價對應2012-14年30/22/19xP/E，基本合理，維持“增持”評級。
