下半年重點水利項目隨資金到位集中招標(biāo)，明年P(guān)CCP行業(yè)進入訂單落實階段。上半年部分水利工程因資金等原因推遲招標(biāo)，致使管材企業(yè)訂單高增長預(yù)期落空。今年三季度以來水利投資明顯提速，重點工程資金到位后開始密集招標(biāo)。我們判斷明年P(guān)CCP行業(yè)將出現(xiàn)訂單與業(yè)績同增的情況，預(yù)計龍頭企業(yè)將是最大受益者。
盈利拐點將現(xiàn)：青龍管業(yè)（002457）下半年P(guān)CCP訂單豐收，四季度業(yè)績有望同比顯著改善，明年增長50%。公司前三季度業(yè)績受項目執(zhí)行放緩影響出現(xiàn)下滑，但公司在下半年P(guān)CCP招標(biāo)中收獲項目7.53億元，預(yù)計全年新簽訂單達13-14億元，為去年2倍，其中一半以上將在未來兩年結(jié)算。其中南水北調(diào)河南段項目為國家重點工程，資金已經(jīng)落實，公司中標(biāo)價格理想，利潤率有保障。去年四季度利潤受材料價格影響基數(shù)較低，我們判斷今年四季度盈利有望同比顯著改善，考慮到訂單進度，預(yù)計明年公司業(yè)績增長50%左右。
公司在西北、華北競爭力強，所覆蓋市場潛力較大。公司基地分布于西北、華北等水資源支持能力較差地區(qū)，布局呈帶狀，區(qū)域之間緊密協(xié)同，可依據(jù)訂單情況統(tǒng)籌分配資源，提升生產(chǎn)和供貨效率，在寧夏周邊四省份額第一，未來項目機會充足。公司覆蓋地區(qū)主要機會：陜甘寧水利投資井噴，大型工程機會多，如引漢濟渭、引洮供水工程二期等；新疆、內(nèi)蒙瞄準(zhǔn)能源基地用水缺口；華北地區(qū)南水北調(diào)河北段、山西大水網(wǎng)項目預(yù)計明年開始管材招標(biāo)，管材需求均在300km以上。公司在西北地區(qū)優(yōu)勢明顯，而新增產(chǎn)能也將提升華北地區(qū)競爭力，將充分受益重點市場需求增長。 業(yè)績改善顯著，且存在超預(yù)期可能，上調(diào)至“買入”評級。我們判斷公司將受益于水利投資增長和重點項目落地，明年業(yè)績將重回上升軌道：預(yù)計公司2012-2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤0.99/1.50/1.80億元，同增-17.1%/50.8%/20.6%，EPS 0.30/0.45/0.54元。上調(diào)公司評級為“買入”，理由如下：（1）公司基本面出現(xiàn)積極變化，有望迎來盈利拐點；（2）明年西北、華北后續(xù)機會多，資金狀況好轉(zhuǎn)項目中標(biāo)價格限制可能放寬，利潤率或能提升，因此業(yè)績還有超預(yù)期可能；（3）當(dāng)前股價對應(yīng)2012-14年28.4/18.8/15.6x P/E，低于PCCP行業(yè)平均，公司未來兩年預(yù)期凈利CAGR35%，其估值仍有提升空間，現(xiàn)股價處于底部區(qū)域，為較好介入時點。
盈利拐點將現(xiàn)：青龍管業(yè)（002457）下半年P(guān)CCP訂單豐收，四季度業(yè)績有望同比顯著改善，明年增長50%。公司前三季度業(yè)績受項目執(zhí)行放緩影響出現(xiàn)下滑，但公司在下半年P(guān)CCP招標(biāo)中收獲項目7.53億元，預(yù)計全年新簽訂單達13-14億元，為去年2倍，其中一半以上將在未來兩年結(jié)算。其中南水北調(diào)河南段項目為國家重點工程，資金已經(jīng)落實，公司中標(biāo)價格理想，利潤率有保障。去年四季度利潤受材料價格影響基數(shù)較低，我們判斷今年四季度盈利有望同比顯著改善，考慮到訂單進度，預(yù)計明年公司業(yè)績增長50%左右。
公司在西北、華北競爭力強，所覆蓋市場潛力較大。公司基地分布于西北、華北等水資源支持能力較差地區(qū)，布局呈帶狀，區(qū)域之間緊密協(xié)同，可依據(jù)訂單情況統(tǒng)籌分配資源，提升生產(chǎn)和供貨效率，在寧夏周邊四省份額第一，未來項目機會充足。公司覆蓋地區(qū)主要機會：陜甘寧水利投資井噴，大型工程機會多，如引漢濟渭、引洮供水工程二期等；新疆、內(nèi)蒙瞄準(zhǔn)能源基地用水缺口；華北地區(qū)南水北調(diào)河北段、山西大水網(wǎng)項目預(yù)計明年開始管材招標(biāo)，管材需求均在300km以上。公司在西北地區(qū)優(yōu)勢明顯，而新增產(chǎn)能也將提升華北地區(qū)競爭力，將充分受益重點市場需求增長。 業(yè)績改善顯著，且存在超預(yù)期可能，上調(diào)至“買入”評級。我們判斷公司將受益于水利投資增長和重點項目落地，明年業(yè)績將重回上升軌道：預(yù)計公司2012-2014年實現(xiàn)歸屬凈利潤0.99/1.50/1.80億元，同增-17.1%/50.8%/20.6%，EPS 0.30/0.45/0.54元。上調(diào)公司評級為“買入”，理由如下：（1）公司基本面出現(xiàn)積極變化，有望迎來盈利拐點；（2）明年西北、華北后續(xù)機會多，資金狀況好轉(zhuǎn)項目中標(biāo)價格限制可能放寬，利潤率或能提升，因此業(yè)績還有超預(yù)期可能；（3）當(dāng)前股價對應(yīng)2012-14年28.4/18.8/15.6x P/E，低于PCCP行業(yè)平均，公司未來兩年預(yù)期凈利CAGR35%，其估值仍有提升空間，現(xiàn)股價處于底部區(qū)域，為較好介入時點。
