預(yù)計13年水泥盈利或?qū)⒕徛厣?，華北區(qū)域供需基本穩(wěn)定。由于12年整體下游基建開工延緩，地產(chǎn)仍然受到政策影響導(dǎo)致需求處于全年較弱水平。12年二、三季度區(qū)域協(xié)同在供需失衡環(huán)境下難以維系價格，從而導(dǎo)致了水泥業(yè)務(wù)業(yè)績有所下滑。預(yù)計13年區(qū)域產(chǎn)能增速約為5%，需求仍將基本保持3-5%的增長，并考慮到部分落后產(chǎn)能淘汰以及明年基建項目將同比有所回升，預(yù)計13年區(qū)域水泥行業(yè)盈利將同比回升，預(yù)計噸凈利提升空間至少在5元/噸。
預(yù)計下半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率略有下滑，13年結(jié)轉(zhuǎn)面積將溫和上升。一方面，從季節(jié)上來看，由于三季度公司地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)是淡季；另一方面，從結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)上來看，由于上半年中高端限價房結(jié)轉(zhuǎn)比例較高，而自三季度起，將以低價保障房為主，整體業(yè)務(wù)毛利率將有一定程度下滑。同時，公司由于目前仍有約590萬平米土地儲備，并且今年回收地產(chǎn)銷售資金超過100億，仍有較強的拿地能力，并根據(jù)公司目前在售以及13年將據(jù)竣工的地產(chǎn)項目來看，預(yù)計13年公司整體地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)將同比溫和增長。
新型建材業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長。公司新型建材業(yè)務(wù)業(yè)績一直保持穩(wěn)健增長。新型建材業(yè)務(wù)包括耐火材料、墻體保溫材料、家具以及商貿(mào)物流。從行業(yè)來看，未來爆炸式的增長可能性不大，但由于下游客戶以及行業(yè)需求相對穩(wěn)定，預(yù)計未來增長仍將保持至少20%左右。
維持12-14年EPS預(yù)測為0.64/0.82/0.98元，維持“增持”評級。我們預(yù)計，13年水泥業(yè)務(wù)整體盈利將隨著基建的復(fù)工、區(qū)域供需穩(wěn)定以及區(qū)域大型企業(yè)協(xié)同意識提升緩慢復(fù)蘇，同時，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積提升，預(yù)計將對業(yè)績有一定推動作用，我們維持12-14年EPS為0.64/0.82/0.98元，維持“增持”評級。
