一、事件概述傳化股份發(fā)布三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為12101.6萬元，同比增加12.37%；營業(yè)收入24.3億元，同比增長13.39%；基本每股收益0.25元，同比增加13.64%。業(yè)績符合之前預(yù)告的前3季度同比-10%~20%的范圍。公告同時預(yù)計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為13559.23萬元-18078.97萬元，同比變動幅度為-10%至20%。
二、分析與判斷主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，3季度增速環(huán)比增加公司第三季度單季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4698.63萬元，同比增長18.95%；營業(yè)收入為8.75億元，同比增長13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學(xué)品客戶粘性比較大，公司此項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，全年增長率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項目按計劃推進(jìn)與中報相比固定資產(chǎn)總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設(shè)階段并沒有進(jìn)入轉(zhuǎn)固階段。
順丁橡膠項目10月底安裝終交，春節(jié)前試生產(chǎn)調(diào)試結(jié)束，春節(jié)后全面試生產(chǎn)。
丁二烯項目組建時間8-12個月，預(yù)計明年下半年開始投產(chǎn)。
天膠價格上升，推動順丁橡膠價差擴大，長期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復(fù)蘇、天然橡膠價格堅挺以及丁二烯原料價格反彈三重因素影響，順丁橡膠價格較上月有所上升。據(jù)核算，順丁橡膠和丁二烯價差達(dá)到3000元/噸左右可達(dá)到盈虧平衡。公司相對市場有300元左右的成本優(yōu)勢。目前順丁橡膠和丁二烯價格4400元/噸左右，較上個月3600元/噸的價差有所擴大。影響天膠價格上升因素仍然存在，我們判斷短期內(nèi)順丁橡膠的價格和價差將保持平穩(wěn)上漲的趨勢。但由于國內(nèi)順丁橡膠項目的集中上馬，未來順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預(yù)測與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前PE24、18、16倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
二、分析與判斷主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，3季度增速環(huán)比增加公司第三季度單季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4698.63萬元，同比增長18.95%；營業(yè)收入為8.75億元，同比增長13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學(xué)品客戶粘性比較大，公司此項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，全年增長率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項目按計劃推進(jìn)與中報相比固定資產(chǎn)總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設(shè)階段并沒有進(jìn)入轉(zhuǎn)固階段。
順丁橡膠項目10月底安裝終交，春節(jié)前試生產(chǎn)調(diào)試結(jié)束，春節(jié)后全面試生產(chǎn)。
丁二烯項目組建時間8-12個月，預(yù)計明年下半年開始投產(chǎn)。
天膠價格上升，推動順丁橡膠價差擴大，長期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復(fù)蘇、天然橡膠價格堅挺以及丁二烯原料價格反彈三重因素影響，順丁橡膠價格較上月有所上升。據(jù)核算，順丁橡膠和丁二烯價差達(dá)到3000元/噸左右可達(dá)到盈虧平衡。公司相對市場有300元左右的成本優(yōu)勢。目前順丁橡膠和丁二烯價格4400元/噸左右，較上個月3600元/噸的價差有所擴大。影響天膠價格上升因素仍然存在，我們判斷短期內(nèi)順丁橡膠的價格和價差將保持平穩(wěn)上漲的趨勢。但由于國內(nèi)順丁橡膠項目的集中上馬，未來順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預(yù)測與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預(yù)測，對應(yīng)當(dāng)前PE24、18、16倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
