2012年3季度華菱星馬實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.07元，同比下滑71.70%。3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.23億元，同比下滑18.18%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.28億元，同比下滑71.70%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.07元。
2012年前3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.02億元，同比下滑40.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.39億元，同比下滑71.54%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.34元。
點(diǎn)評(píng):
受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司重卡銷(xiāo)量大幅下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)減速的影響，重卡和工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司主要產(chǎn)品是重卡和混凝土攪拌車(chē)，銷(xiāo)量大幅下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年前3季度華菱累計(jì)銷(xiāo)售重卡11682輛，同比減少47.38%；其中3季度單季，華菱共銷(xiāo)售重卡3152輛，同比下滑32.52%，下滑速度趨緩。
3季度毛利率下滑較快，處于盈利低谷期。公司3季度毛利率7.58%，同比下降2.80個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑4.36個(gè)百分點(diǎn)，處于量利齊跌的盈利低谷期。預(yù)計(jì)4季度毛利率將企穩(wěn)回升。
維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為0.36元、0.41元和0.55元，按照10月26日收盤(pán)價(jià)計(jì)算2012-2014年動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍、19倍和14倍。長(zhǎng)期來(lái)看水泥散裝率的提升將加速混凝土機(jī)械增長(zhǎng)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目將提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。由于重卡行業(yè)已經(jīng)處于谷底，且目前公司PB僅1.2倍，向下空間有限，我們給予公司2013年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.20元，維持對(duì)公司“增持”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1）專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）重卡需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
2012年前3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.02億元，同比下滑40.81%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.39億元，同比下滑71.54%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.34元。
點(diǎn)評(píng):
受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司重卡銷(xiāo)量大幅下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)減速的影響，重卡和工程機(jī)械行業(yè)景氣度下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司主要產(chǎn)品是重卡和混凝土攪拌車(chē)，銷(xiāo)量大幅下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年前3季度華菱累計(jì)銷(xiāo)售重卡11682輛，同比減少47.38%；其中3季度單季，華菱共銷(xiāo)售重卡3152輛，同比下滑32.52%，下滑速度趨緩。
3季度毛利率下滑較快，處于盈利低谷期。公司3季度毛利率7.58%，同比下降2.80個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑4.36個(gè)百分點(diǎn)，處于量利齊跌的盈利低谷期。預(yù)計(jì)4季度毛利率將企穩(wěn)回升。
維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為0.36元、0.41元和0.55元，按照10月26日收盤(pán)價(jià)計(jì)算2012-2014年動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍、19倍和14倍。長(zhǎng)期來(lái)看水泥散裝率的提升將加速混凝土機(jī)械增長(zhǎng)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目將提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。由于重卡行業(yè)已經(jīng)處于谷底，且目前公司PB僅1.2倍，向下空間有限，我們給予公司2013年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.20元，維持對(duì)公司“增持”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1）專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）重卡需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
