簡(jiǎn)評(píng)
染料行情已是底部，回暖還需下游景氣公司是國(guó)內(nèi)分散染料的最大的行業(yè)龍頭，目前產(chǎn)能約12 萬(wàn)噸，歷年產(chǎn)銷(xiāo)率良好，公司產(chǎn)品約占據(jù)國(guó)內(nèi)份額35%左右，其次是閏土股份，占比30%以上，第三大龍頭是杭州吉華，估計(jì)份額在10%以上，其他公司規(guī)模都比較小。染料在印染過(guò)程中用量較少，紡織品生產(chǎn)成本中占比2%，在紡織產(chǎn)業(yè)鏈中屬于剛性耗用品。由于分散染料行業(yè)集中度較高，公司等數(shù)家龍頭公司具有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，毛利率水平較高，過(guò)去三年公司毛利率都在30%左右。
今年上半年公司的分散染料毛利率較低，只有23%，一個(gè)原因是下游紡織行業(yè)不景氣，印染企業(yè)增速減緩，下游需求受到抑制；另一個(gè)原因是行業(yè)龍頭企業(yè)為鞏固壟斷地位，在行業(yè)低迷期采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段，主動(dòng)降低染料價(jià)格，壓制行業(yè)新進(jìn)入者和小規(guī)模企業(yè)的發(fā)展。通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，估計(jì)公司上半年分散染料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約10%，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。如果九、十月份，下游紡織行業(yè)景氣復(fù)蘇，對(duì)分散染料需求增強(qiáng)，分散染料價(jià)格進(jìn)入上行通道，公司盈利水平將得到恢復(fù)。
公司活性染料國(guó)內(nèi)產(chǎn)能5 萬(wàn)噸，占據(jù)國(guó)內(nèi)份額不到20%；印度子公司產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，面向市場(chǎng)為印度和東南亞區(qū)域。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)倒掛嚴(yán)重，棉紡行業(yè)形勢(shì)較差，影響活性染料行業(yè)盈利能力；且活性染料行業(yè)集中度較低，行業(yè)龍頭不具備定價(jià)權(quán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?；钚匀玖闲袠I(yè)產(chǎn)能顯著過(guò)剩，預(yù)計(jì)行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將處于調(diào)整狀態(tài)。
總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)整個(gè)染料行業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期，需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)占據(jù)主流中端產(chǎn)品，國(guó)外公司（亨斯曼、克萊恩、德司達(dá)（公司控股子公司））占據(jù)高端市場(chǎng)。
中間體業(yè)務(wù)：小體量多品種的精細(xì)化產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)步擴(kuò)張公司的化工中間體業(yè)務(wù)主要包含三大類(lèi)產(chǎn)品系列：間苯二胺、對(duì)苯二胺和間苯二酚）。間苯二胺產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，約3000 噸自用，其余對(duì)外銷(xiāo)售，主要用于農(nóng)藥和染料合成，部分用于芳綸聚合單體。估計(jì)間苯二胺市場(chǎng)需求量6-7 萬(wàn)噸，近年國(guó)內(nèi)有新增產(chǎn)能，產(chǎn)品毛利率開(kāi)始下降，估計(jì)在20%左右，公司對(duì)苯二胺產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，上半年已經(jīng)建成達(dá)產(chǎn)，目前受限于下游需求增長(zhǎng)，開(kāi)工不足。間苯二酚項(xiàng)目是由5000 噸產(chǎn)能擴(kuò)至2 萬(wàn)噸，上半年已在試生產(chǎn)，公司中間體項(xiàng)目（3,4-二氯苯酚和還原物）立足于染料自用，對(duì)外銷(xiāo)售較少。下一步，公司將開(kāi)發(fā)苯酚下游的中間體產(chǎn)品，預(yù)計(jì)近期將有新項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。
德司達(dá)收購(gòu)審批完成，年內(nèi)并表
近日公司公告證監(jiān)會(huì)已經(jīng)通過(guò)公司子公司盛大國(guó)際債轉(zhuǎn)股收購(gòu)德司達(dá)全球控股公司，至此國(guó)內(nèi)外收購(gòu)審批程序已經(jīng)全部走完；只需在新加波當(dāng)?shù)赝瓿赊D(zhuǎn)股登記，公司即成為對(duì)德司達(dá)的控股股東。德司達(dá)公司主要受制于國(guó)外人力成本過(guò)高導(dǎo)致虧損，公司已經(jīng)支付重組費(fèi)用關(guān)停其德國(guó)和印尼工廠，通過(guò)精簡(jiǎn)裁員，預(yù)計(jì)德司達(dá)盈利水平將逐步恢復(fù)。不過(guò)德司達(dá)產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)主要在歐美等高端市場(chǎng)，其盈利提升程度還依賴(lài)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。如果年內(nèi)公司和德司達(dá)控股完成并表，公司EPS可增厚約0.2元。
減水劑：擴(kuò)產(chǎn)新疆產(chǎn)能，完善全國(guó)布點(diǎn)
公司目前減水劑產(chǎn)能20萬(wàn)噸，新疆產(chǎn)能擴(kuò)建完畢后將達(dá)到25萬(wàn)噸，目前公司已經(jīng)在浙江、四川、蘭州、新疆和上海完成布點(diǎn)。這塊收入主要受基建需求影響，受限于國(guó)家基建項(xiàng)目建設(shè)減速，公司減水劑收入同比略有減少。
房地產(chǎn)、汽配和龍華控股業(yè)務(wù)進(jìn)展
上海房地產(chǎn)兩個(gè)回遷房項(xiàng)目已經(jīng)銷(xiāo)售完畢，總共20億收入，去年收入2個(gè)億，上半年收入6個(gè)億，預(yù)計(jì)下半年后可確認(rèn)余下的12億收入；平湖項(xiàng)目（龍盛藍(lán)郡）受限于國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控，盈利能力下降，今年應(yīng)該能開(kāi)始確認(rèn)部分收入；上海商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目還在建設(shè)期，預(yù)計(jì)14年后能貢獻(xiàn)收入。龍華控股搬遷完成，目前液氨、純堿和氯化銨一期項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完畢。
染料行情已是底部，回暖還需下游景氣公司是國(guó)內(nèi)分散染料的最大的行業(yè)龍頭，目前產(chǎn)能約12 萬(wàn)噸，歷年產(chǎn)銷(xiāo)率良好，公司產(chǎn)品約占據(jù)國(guó)內(nèi)份額35%左右，其次是閏土股份，占比30%以上，第三大龍頭是杭州吉華，估計(jì)份額在10%以上，其他公司規(guī)模都比較小。染料在印染過(guò)程中用量較少，紡織品生產(chǎn)成本中占比2%，在紡織產(chǎn)業(yè)鏈中屬于剛性耗用品。由于分散染料行業(yè)集中度較高，公司等數(shù)家龍頭公司具有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，毛利率水平較高，過(guò)去三年公司毛利率都在30%左右。
今年上半年公司的分散染料毛利率較低，只有23%，一個(gè)原因是下游紡織行業(yè)不景氣，印染企業(yè)增速減緩，下游需求受到抑制；另一個(gè)原因是行業(yè)龍頭企業(yè)為鞏固壟斷地位，在行業(yè)低迷期采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段，主動(dòng)降低染料價(jià)格，壓制行業(yè)新進(jìn)入者和小規(guī)模企業(yè)的發(fā)展。通過(guò)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，估計(jì)公司上半年分散染料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約10%，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。如果九、十月份，下游紡織行業(yè)景氣復(fù)蘇，對(duì)分散染料需求增強(qiáng)，分散染料價(jià)格進(jìn)入上行通道，公司盈利水平將得到恢復(fù)。
公司活性染料國(guó)內(nèi)產(chǎn)能5 萬(wàn)噸，占據(jù)國(guó)內(nèi)份額不到20%；印度子公司產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，面向市場(chǎng)為印度和東南亞區(qū)域。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)倒掛嚴(yán)重，棉紡行業(yè)形勢(shì)較差，影響活性染料行業(yè)盈利能力；且活性染料行業(yè)集中度較低，行業(yè)龍頭不具備定價(jià)權(quán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?；钚匀玖闲袠I(yè)產(chǎn)能顯著過(guò)剩，預(yù)計(jì)行業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將處于調(diào)整狀態(tài)。
總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)整個(gè)染料行業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期，需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)占據(jù)主流中端產(chǎn)品，國(guó)外公司（亨斯曼、克萊恩、德司達(dá)（公司控股子公司））占據(jù)高端市場(chǎng)。
中間體業(yè)務(wù)：小體量多品種的精細(xì)化產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)步擴(kuò)張公司的化工中間體業(yè)務(wù)主要包含三大類(lèi)產(chǎn)品系列：間苯二胺、對(duì)苯二胺和間苯二酚）。間苯二胺產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，約3000 噸自用，其余對(duì)外銷(xiāo)售，主要用于農(nóng)藥和染料合成，部分用于芳綸聚合單體。估計(jì)間苯二胺市場(chǎng)需求量6-7 萬(wàn)噸，近年國(guó)內(nèi)有新增產(chǎn)能，產(chǎn)品毛利率開(kāi)始下降，估計(jì)在20%左右，公司對(duì)苯二胺產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，上半年已經(jīng)建成達(dá)產(chǎn)，目前受限于下游需求增長(zhǎng)，開(kāi)工不足。間苯二酚項(xiàng)目是由5000 噸產(chǎn)能擴(kuò)至2 萬(wàn)噸，上半年已在試生產(chǎn)，公司中間體項(xiàng)目（3,4-二氯苯酚和還原物）立足于染料自用，對(duì)外銷(xiāo)售較少。下一步，公司將開(kāi)發(fā)苯酚下游的中間體產(chǎn)品，預(yù)計(jì)近期將有新項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。
德司達(dá)收購(gòu)審批完成，年內(nèi)并表
近日公司公告證監(jiān)會(huì)已經(jīng)通過(guò)公司子公司盛大國(guó)際債轉(zhuǎn)股收購(gòu)德司達(dá)全球控股公司，至此國(guó)內(nèi)外收購(gòu)審批程序已經(jīng)全部走完；只需在新加波當(dāng)?shù)赝瓿赊D(zhuǎn)股登記，公司即成為對(duì)德司達(dá)的控股股東。德司達(dá)公司主要受制于國(guó)外人力成本過(guò)高導(dǎo)致虧損，公司已經(jīng)支付重組費(fèi)用關(guān)停其德國(guó)和印尼工廠，通過(guò)精簡(jiǎn)裁員，預(yù)計(jì)德司達(dá)盈利水平將逐步恢復(fù)。不過(guò)德司達(dá)產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)主要在歐美等高端市場(chǎng)，其盈利提升程度還依賴(lài)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。如果年內(nèi)公司和德司達(dá)控股完成并表，公司EPS可增厚約0.2元。
減水劑：擴(kuò)產(chǎn)新疆產(chǎn)能，完善全國(guó)布點(diǎn)
公司目前減水劑產(chǎn)能20萬(wàn)噸，新疆產(chǎn)能擴(kuò)建完畢后將達(dá)到25萬(wàn)噸，目前公司已經(jīng)在浙江、四川、蘭州、新疆和上海完成布點(diǎn)。這塊收入主要受基建需求影響，受限于國(guó)家基建項(xiàng)目建設(shè)減速，公司減水劑收入同比略有減少。
房地產(chǎn)、汽配和龍華控股業(yè)務(wù)進(jìn)展
上海房地產(chǎn)兩個(gè)回遷房項(xiàng)目已經(jīng)銷(xiāo)售完畢，總共20億收入，去年收入2個(gè)億，上半年收入6個(gè)億，預(yù)計(jì)下半年后可確認(rèn)余下的12億收入；平湖項(xiàng)目（龍盛藍(lán)郡）受限于國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控，盈利能力下降，今年應(yīng)該能開(kāi)始確認(rèn)部分收入；上海商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目還在建設(shè)期，預(yù)計(jì)14年后能貢獻(xiàn)收入。龍華控股搬遷完成，目前液氨、純堿和氯化銨一期項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完畢。
