投資要點(diǎn)：
混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司最大亮點(diǎn)，擴(kuò)張速度迅猛。公司是福建省規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的混凝土外加劑生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)，在2011年全國(guó)混凝土外加劑企業(yè)排名中，公司位列第四，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家完全掌握羧酸系高效減水劑合成與應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)之一。公司外加劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約3%，福建省市場(chǎng)份額超過(guò)40%，是我國(guó)外加劑行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，中短期公司外加劑業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)是進(jìn)入全國(guó)前三，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10億元。公司具備技術(shù)+資金的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，外加劑業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速且產(chǎn)能釋放順利。公司這種包括技術(shù)、資金以及管理、市場(chǎng)開(kāi)拓在內(nèi)的擴(kuò)張方式可以較快復(fù)制，未來(lái)將繼續(xù)異地?cái)U(kuò)張，且外加劑業(yè)務(wù)是公司未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)。
檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司未來(lái)將在福建省內(nèi)縱深擴(kuò)張。公司是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的科研機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)收入、檢測(cè)能力和檢測(cè)技術(shù)均排名福建省第一，在廈門(mén)擁有60%以上的市場(chǎng)占有率。資質(zhì)和技術(shù)是公司檢測(cè)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擁有綜合類(lèi)甲級(jí)資質(zhì)，是福建省內(nèi)擁有資質(zhì)最全的企業(yè)，也是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測(cè)資質(zhì)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)。公司擁有30多年歷史，市場(chǎng)穩(wěn)定。鑒于檢測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展的地域限制，未來(lái)公司將向福建省內(nèi)地級(jí)市、縣級(jí)市實(shí)行縱深拓展，未來(lái)檢測(cè)業(yè)務(wù)的新增量主要來(lái)自于福建省廈門(mén)行政區(qū)以外的地區(qū)。公司檢測(cè)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款很小，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
商品混凝土業(yè)務(wù)保持既有規(guī)模，堅(jiān)持“保質(zhì)優(yōu)于保量”。公司是福建省混凝土工程技術(shù)研究中心的技術(shù)依托單位，在商品混凝土生產(chǎn)上具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有商品混凝土產(chǎn)能90萬(wàn)方，項(xiàng)目搬遷至廈門(mén)市海滄區(qū)后，產(chǎn)品覆蓋范圍得到了擴(kuò)大。搬遷之后，公司簽約合同由之前輻射范圍20多公里選擇性縮小至10公里以?xún)?nèi)，在銷(xiāo)量不變的情況下2011年僅油費(fèi)即節(jié)省400多萬(wàn)元。搬遷之后，不論從成本還是從覆蓋面看均對(duì)公司更為有利。鑒于目前的下游需求情況，公司在產(chǎn)能上暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大的計(jì)劃，堅(jiān)持“保質(zhì)優(yōu)于保量”的經(jīng)營(yíng)策略。
估值和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為1.25元、1.67元和2.11元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。
股價(jià)催化劑：原材料價(jià)格大幅下降;固定資產(chǎn)投資大幅增加;公司擴(kuò)張速度超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲;固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期。
混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司最大亮點(diǎn)，擴(kuò)張速度迅猛。公司是福建省規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的混凝土外加劑生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)，在2011年全國(guó)混凝土外加劑企業(yè)排名中，公司位列第四，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家完全掌握羧酸系高效減水劑合成與應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)之一。公司外加劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約3%，福建省市場(chǎng)份額超過(guò)40%，是我國(guó)外加劑行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，中短期公司外加劑業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)是進(jìn)入全國(guó)前三，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10億元。公司具備技術(shù)+資金的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，外加劑業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速且產(chǎn)能釋放順利。公司這種包括技術(shù)、資金以及管理、市場(chǎng)開(kāi)拓在內(nèi)的擴(kuò)張方式可以較快復(fù)制，未來(lái)將繼續(xù)異地?cái)U(kuò)張，且外加劑業(yè)務(wù)是公司未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)。
檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司未來(lái)將在福建省內(nèi)縱深擴(kuò)張。公司是國(guó)內(nèi)最早從事建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的科研機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)收入、檢測(cè)能力和檢測(cè)技術(shù)均排名福建省第一，在廈門(mén)擁有60%以上的市場(chǎng)占有率。資質(zhì)和技術(shù)是公司檢測(cè)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擁有綜合類(lèi)甲級(jí)資質(zhì)，是福建省內(nèi)擁有資質(zhì)最全的企業(yè)，也是福建省建設(shè)系統(tǒng)唯一一家取得跨建設(shè)與交通兩系統(tǒng)檢測(cè)資質(zhì)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)。公司擁有30多年歷史，市場(chǎng)穩(wěn)定。鑒于檢測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展的地域限制，未來(lái)公司將向福建省內(nèi)地級(jí)市、縣級(jí)市實(shí)行縱深拓展，未來(lái)檢測(cè)業(yè)務(wù)的新增量主要來(lái)自于福建省廈門(mén)行政區(qū)以外的地區(qū)。公司檢測(cè)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款很小，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
商品混凝土業(yè)務(wù)保持既有規(guī)模，堅(jiān)持“保質(zhì)優(yōu)于保量”。公司是福建省混凝土工程技術(shù)研究中心的技術(shù)依托單位，在商品混凝土生產(chǎn)上具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有商品混凝土產(chǎn)能90萬(wàn)方，項(xiàng)目搬遷至廈門(mén)市海滄區(qū)后，產(chǎn)品覆蓋范圍得到了擴(kuò)大。搬遷之后，公司簽約合同由之前輻射范圍20多公里選擇性縮小至10公里以?xún)?nèi)，在銷(xiāo)量不變的情況下2011年僅油費(fèi)即節(jié)省400多萬(wàn)元。搬遷之后，不論從成本還是從覆蓋面看均對(duì)公司更為有利。鑒于目前的下游需求情況，公司在產(chǎn)能上暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大的計(jì)劃，堅(jiān)持“保質(zhì)優(yōu)于保量”的經(jīng)營(yíng)策略。
估值和投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為1.25元、1.67元和2.11元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28元。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。
股價(jià)催化劑：原材料價(jià)格大幅下降;固定資產(chǎn)投資大幅增加;公司擴(kuò)張速度超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲;固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期。
