事件：
公司發(fā)布2012年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4.69億元，對應(yīng)上年下降16.7%，利潤總額為-9786.9萬元，去年同期為566萬元，其中， 上市公司股東的凈利潤為-9858.6萬元，去年同期為4323.1萬元。以總股本4.75億股為基數(shù)，對應(yīng)每股收益-0.185元。
點評：
水泥價格同比大幅下滑是1季度業(yè)績虧損的主因。去年723溫州特大動車事件后，蘭新線、蘭渝線處于停工狀態(tài)，區(qū)域水泥價格同比大幅下滑持續(xù)處于歷史低位。因此，一季度銷量能達(dá)到150萬噸，1-3月蘭州42.5散裝含稅價始終在315元/噸左右，去年同類水泥價格是440元/噸，價格下降幅度達(dá)125元/噸，直接導(dǎo)致公司業(yè)績虧損。
產(chǎn)能擴張帶來三項費用大幅增長，主要財務(wù)指標(biāo)全線淪陷。資產(chǎn)負(fù)債率相比去年同期上升了2.9個百分點至67.6%;財務(wù)費用率同比增加5個百分點至10.1%，主要是產(chǎn)能擴張導(dǎo)致貸款費用的增加和項目完工資本支出費用化導(dǎo)致。
甘肅省加大淘汰落后產(chǎn)能有利于水泥價格回暖。今年甘肅省將淘汰的10個行業(yè)90戶企業(yè)落后產(chǎn)能，涉及水泥企業(yè)32家，落后產(chǎn)能409.6萬噸。淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)分布于蘭州、白銀、隴南、天水、臨夏等12市州。2011年，祁連山公司的漳縣一線、青海二線、文縣等地的項目均建成投產(chǎn)，相繼完成夏河安多公司和古浪峽公司股權(quán)收購，今年公司新增產(chǎn)能是宏達(dá)建材200萬噸，公司計劃2012年銷售水泥熟料合計1500萬噸。
鐵路等基建復(fù)工、新開工帶動水泥需求重回景氣，區(qū)域供需失衡將得到極大改善。甘青區(qū)域地處“絲綢之路”戰(zhàn)略要道，鐵路建設(shè)項目今年將復(fù)工或啟動，甘青地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速有望持續(xù)維持高位，祁連山產(chǎn)能擴張布局完成基本實現(xiàn)重要基建項目的全覆蓋，具有競爭優(yōu)勢。海螺水泥目前僅僅在平?jīng)龅貐^(qū)有年產(chǎn)200萬噸線，對整個區(qū)域水泥價格沖擊有限。中材集團大力支持祁連山在區(qū)域內(nèi)資產(chǎn)并購、重組等，強化公司的區(qū)域市場控制力。
甘青地區(qū)水泥需求低谷已過，未來價格上行是趨勢。預(yù)計2012、2013年公司EPS 分別為1.10和1.50元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為10.24和7.51。
