公司公布2012年一季報：營業(yè)收入146.78億，同比增長4.93%；歸屬上市公司凈利潤28.04億、同比增長5.30%?；久抗墒找?.37元，基本符合我們的預(yù)期。
投資要點：
混凝土機械業(yè)務(wù)良好表現(xiàn)是公司逆勢增長的主要原因。①在絕大部分工程機械品種均出現(xiàn)不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土機械行業(yè)仍保持旺盛需求。預(yù)計一季度公司混凝土機械業(yè)務(wù)同比增長20%左右。②實現(xiàn)挖掘機銷量約7191臺，同比下降12%，但仍大幅超越行業(yè)增長(-41%)；市場份額達到近12%，穩(wěn)居行業(yè)第一。③實現(xiàn)工程起重機銷售796臺，同比下降27%；履帶起重機銷售111臺，同比增長98%。
毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本穩(wěn)定。11年四季度公司毛利率同比下降近5個百分點，使得市場擔(dān)心公司毛利率會出現(xiàn)趨勢性下降；12年一季度受益混凝土機械占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和核心零部件自制率提升，公司毛利率達到38.42%，同比上升近一個百分點。三項費用均不同程度增加，費用率較上年同期增加近2個百分點。受遠期外匯交易合約交割獲利影響，凈利率與上年同期基本持平。
經(jīng)營現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款有待改善。一季度末公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出約44億， 較去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用銷售模式，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加； 期末公司應(yīng)收賬款為142億，同比增加28%，顯著高于公司營收增速。
行業(yè)有望逐步回暖，公司業(yè)績預(yù)計逐季好轉(zhuǎn)。我國短期內(nèi)依靠投資拉動經(jīng)濟增長的方式不會改變，在目前國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的背景下，未來以基建投資為代表的政府投資加大是大概率事件，工程機械下游需求將逐步回暖。
預(yù)計公司2012-2014年每股收益為1.32、1.87和2.45元。目前股價對應(yīng)2012年10.74倍PE，估值處于歷史較低水平；公司作為行業(yè)龍頭，在弱市中抗風(fēng)險能力較強，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控持續(xù)緊縮、原材料成本上升、信用銷售風(fēng)險。
投資要點：
混凝土機械業(yè)務(wù)良好表現(xiàn)是公司逆勢增長的主要原因。①在絕大部分工程機械品種均出現(xiàn)不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土機械行業(yè)仍保持旺盛需求。預(yù)計一季度公司混凝土機械業(yè)務(wù)同比增長20%左右。②實現(xiàn)挖掘機銷量約7191臺，同比下降12%，但仍大幅超越行業(yè)增長(-41%)；市場份額達到近12%，穩(wěn)居行業(yè)第一。③實現(xiàn)工程起重機銷售796臺，同比下降27%；履帶起重機銷售111臺，同比增長98%。
毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本穩(wěn)定。11年四季度公司毛利率同比下降近5個百分點，使得市場擔(dān)心公司毛利率會出現(xiàn)趨勢性下降；12年一季度受益混凝土機械占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和核心零部件自制率提升，公司毛利率達到38.42%，同比上升近一個百分點。三項費用均不同程度增加，費用率較上年同期增加近2個百分點。受遠期外匯交易合約交割獲利影響，凈利率與上年同期基本持平。
經(jīng)營現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款有待改善。一季度末公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出約44億， 較去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用銷售模式，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅增加； 期末公司應(yīng)收賬款為142億，同比增加28%，顯著高于公司營收增速。
行業(yè)有望逐步回暖，公司業(yè)績預(yù)計逐季好轉(zhuǎn)。我國短期內(nèi)依靠投資拉動經(jīng)濟增長的方式不會改變，在目前國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的背景下，未來以基建投資為代表的政府投資加大是大概率事件，工程機械下游需求將逐步回暖。
預(yù)計公司2012-2014年每股收益為1.32、1.87和2.45元。目前股價對應(yīng)2012年10.74倍PE，估值處于歷史較低水平；公司作為行業(yè)龍頭，在弱市中抗風(fēng)險能力較強，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控持續(xù)緊縮、原材料成本上升、信用銷售風(fēng)險。
