受益于國家基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)，預(yù)計(jì)2011年水泥銷量增長10%以上，商品混凝土將增長30%以上。從近幾年的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，商品混凝土行業(yè)的產(chǎn)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于水泥行業(yè)產(chǎn)量增速，2010年水泥行業(yè)增長13.8%，商品混凝土增長42.4%，主要是因?yàn)閲艺咭笊⒀b水泥占比不斷提高，城市建筑工地禁止要求現(xiàn)場攪拌，并且監(jiān)管日益嚴(yán)格。
混凝土機(jī)械發(fā)展前景良好將推動公司主業(yè)的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)商品混凝土產(chǎn)量未來幾年仍將保持快速增長趨勢，混凝土機(jī)械設(shè)備銷量增長有保證，公司面臨行業(yè)發(fā)展良機(jī)。公司主要產(chǎn)品混凝土攪拌車和散裝水泥車銷售和商品混凝土銷量緊密相關(guān)，且混凝土攪拌車使用壽命一般只有3、4年，更新較快。
重組已經(jīng)有條件獲批，整合后公司發(fā)展邁入新臺階。重組完成后，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢非常突出，大股東、高管利益得到體現(xiàn)；華菱重卡目前資產(chǎn)質(zhì)量較好，員工隊(duì)伍年輕化成本較低，產(chǎn)品著力于中高端重卡，避開價(jià)格惡性競爭，使得毛利率和凈利率水平在重卡全行業(yè)中處于高位，整合帶來的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提高盈利能力。華菱重卡目前市場占有率較低，但增速較快。
上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：按重組完資產(chǎn)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2011年星馬專用車凈利潤為3.6億元，華菱重卡凈利潤5.75億元，合計(jì)凈利潤為9.35億元，按增發(fā)后總股本4.06億股計(jì)算，EPS為2.30元。目前估值水平明顯低于機(jī)械行業(yè)和水泥行業(yè)，我們認(rèn)為按2011年EPS的15倍估值，合理價(jià)格35元，安全邊際較高，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦-A”。
