徐工機(jī)械：起重機(jī)械繼續(xù)穩(wěn)健增長

　　工程機(jī)械市場持續(xù)繁榮符合預(yù)期，公司收入快速增長。起重機(jī)械是公司基礎(chǔ)產(chǎn)品，2010年在巨額鐵路、公路基建投資拉動下，起重機(jī)械繼續(xù)維持較快的增長勢頭。其他鏟土運(yùn)輸機(jī)械、混凝土機(jī)械也有較快增長。10年公司毛利率有了明顯上升，起重機(jī)毛利率上升了2.79%。

　　徐工機(jī)械汽車起重機(jī)持續(xù)穩(wěn)健成長隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)全面鋪開，工程起重機(jī)在鐵路、公路、橋梁的大型工程建設(shè)預(yù)設(shè)鋼架方面的應(yīng)用帶動了工程起重機(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長，2010年徐工銷售起重機(jī)18145臺，同比增長15.9%。09年超高的FAI的拉動作用在10年顯現(xiàn)出來，目前固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到24%，根據(jù)我們的計(jì)算起重機(jī)械在2011年仍然那可以維持10%左右的增長速度。

　混凝土機(jī)械快速增長公司混凝土泵車增長收入達(dá)到10.33億，同比增長162%。實(shí)現(xiàn)了從無到有的快速發(fā)展，在混凝土泵送機(jī)械市場站穩(wěn)腳跟，為將來的更大的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

　　徐工機(jī)械繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造擴(kuò)大產(chǎn)能，提升公司長遠(yuǎn)競爭力徐工成功完成非公開增發(fā)，募集資金總額49.26億元，用于徐工機(jī)械研發(fā)平臺提升擴(kuò)建項(xiàng)目、大噸位全地面起重機(jī)及特種起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、發(fā)展大型履帶式起重機(jī)技改項(xiàng)目、擴(kuò)大起重機(jī)出口能力技改項(xiàng)目、混凝土建設(shè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)化基地技改項(xiàng)目、工程機(jī)械關(guān)鍵液壓元件核心技術(shù)提升及產(chǎn)業(yè)化投資項(xiàng)目等9個(gè)項(xiàng)目，將極大地提高公司的產(chǎn)品競爭力。

　　投資建議與評級。我們預(yù)測公司11-13年EPS為3.29,4.11,4.52元/股，按10年20倍PE估值，合理價(jià)值66元，給予推薦評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)過一個(gè)高潮后，可能會進(jìn)入一個(gè)回落期，對相關(guān)工程機(jī)械帶來不利影響。