海螺水泥目前是中國單體最大的水泥制造企業(yè)，截止09年底擁有1.2億噸熟料產(chǎn)能，其主要分布在中國的華東和華南市場。隨著四川、甘肅、重慶等地的產(chǎn)能的相繼建成投產(chǎn)，2010年公司將全面進入西部區(qū)域。隨著天氣的回暖，一季度的淡季也將過去，水泥行業(yè)目前處于從淡季中回暖的過程，二季度水泥的主要下游端基建和房地產(chǎn)都將進入施工的高峰期，水泥行業(yè)可能進入到量價齊升的階段。另外，公司在水泥行業(yè)兼并重組時期到來的情況下，未來最可能成為政策的最大受益者。
產(chǎn)能擴張保障業(yè)績增長
2009年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)務收入為249.98億元，同比增長3.18%；營業(yè)利潤44.77億元，同比增長42.62%；利潤總額為35.44億元，同比增長37.92%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為35.44億元，同比增長35.96%；每股收益為2.01元；分配預案每10股派發(fā)現(xiàn)金3.5元（含稅），同時以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增10股。
2009年公司毛利率為28.53%，同比提升3.6個百分點。主要因為公司發(fā)揮集中采購優(yōu)勢，優(yōu)化物流配置，使得煤炭等原材料采購成本大幅下降，同時公司根據(jù)市場需求狀況適時提升產(chǎn)品價格。期間費用率為11.01%，同比下降1.2個百分點。其中財務費用率下降1.59個百分點，主要原因是公司歸還部分到期貸款，并積極開具銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，有效節(jié)約資金成本。
報告期內(nèi)，公司在湖南、廣西北流、甘肅平?jīng)鲇嬘?條日產(chǎn)5000噸熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能1620萬噸。截至2009年底，本集團熟料產(chǎn)能達1.02億噸，水泥產(chǎn)能達1.055億噸。隨著達州、重慶、千陽、禮泉等西部地區(qū)的日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線以及蕪湖、銅陵3條日產(chǎn)12000噸水泥熟料生產(chǎn)線項目的建設的推進，公司2010年全年預計新增熟料產(chǎn)能約2880萬噸，水泥產(chǎn)能約5000萬噸。西部產(chǎn)能的大量釋放將在2010年提升公司的噸水泥盈利能力。
2010年水泥供應將放緩
隨著水泥行業(yè)的發(fā)展，水泥行業(yè)的進入門檻已經(jīng)顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發(fā)電設施，投資規(guī)模大幅增加，生產(chǎn)線的建設同時還受到地域資源，運輸狀況，當?shù)卣呒皡^(qū)域競爭格局的影響；所以，年產(chǎn)200萬噸水泥的生產(chǎn)線建設周期由原來的平均13個月延長到16個月以上，而國家統(tǒng)計局的新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)仍按項目規(guī)劃完成時間來計算新增產(chǎn)能，并且未統(tǒng)計不同地區(qū)的開工率差異所以導致實際水泥產(chǎn)量與新增產(chǎn)能之間出現(xiàn)較大差異，預計2008年下半年開工的項目正式達產(chǎn)將到2010年，10年新增產(chǎn)能約為2億噸。
關注行業(yè)并購重組
據(jù)中國證券報31日報道，醞釀1年之久的新版《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》可能很快將出臺。一份名為《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策（送審稿）》的文件已經(jīng)傳大業(yè)內(nèi)，該文件不僅對新建日產(chǎn)2000噸以下的新型干法生產(chǎn)線做出了限制，同時也明確了三年淘汰3億噸落后產(chǎn)能的整體目標。
公司作為國內(nèi)水泥龍頭，在國家倡導水泥企業(yè)兼并重組的政策引導和支持下，有望成為最大受益者。
公司目前的儲備項目較多，短期內(nèi)受到國家限產(chǎn)政策影響較??；但從長期來看，單純依靠新建產(chǎn)能來實現(xiàn)水泥企業(yè)自身的發(fā)展已不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；同時，隨著公司儲備項目的逐漸消化，預計到2012年公司的產(chǎn)銷增量將下滑到2000萬噸左右。對此，公司正在進行戰(zhàn)略調(diào)整，在繼續(xù)新建產(chǎn)能的同時，也在尋找一些戰(zhàn)略并購的機會，來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。
從公司的財務情況來看，公司目前的資產(chǎn)負債率僅為35%左右，遠低于行業(yè)60%左右的資產(chǎn)負債率水平。盡管2010年和2011年公司用于在建和新建項目的資本支出均將超過100億元，而這完全可以依靠公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流來完成，并不會帶來公司的負債率的上升。因此公司可以進一步提高財務杠桿，依靠自身充沛的現(xiàn)金流來進行行業(yè)整合。
因此，無論是從是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，還是從公司的資金狀況，或者是公司的管理能力上來看，海螺都具備未來行業(yè)整合的得天獨厚的先天優(yōu)勢。而且公司目前也在做一系列的戰(zhàn)略并購的準備和研究。
垃圾焚燒新技術大有可為
在低碳經(jīng)濟和節(jié)能環(huán)保領域，公司一直是不遺余力在發(fā)展。早在1998年，公司就在行業(yè)內(nèi)率先給水泥窯配備水泥純低溫余熱發(fā)電裝置。截止到2009年，公司就已建成投運30套余熱發(fā)電機組，裝機容量達到483.5兆瓦，在建14套，裝機規(guī)模達到151.7兆瓦。如果全部建成投運后，年發(fā)電量將達到48.26億度，年節(jié)約標煤174萬噸，減少CO2排放419萬噸。
公司在繼續(xù)大力推廣余熱發(fā)電項目的同時，還在和日本川崎公司合作，共同開發(fā)利用水泥窯進行垃圾處理的技術。目前該技術基本成本，并已在銅陵進行試運行。利用水泥窯對城市垃圾進行處理時，不僅僅能有效避免一般垃圾處理裝置在處理垃圾過程中排放的二惡英對空氣的污染，還能將廢料處理成水泥摻合料降低成本。
不過未來這一技術的大力推廣還將進一步看政府的補貼力度。按照一條日產(chǎn)量5000噸的水泥窯日處理300噸垃圾來計算，假設處理一噸垃圾政府補貼100元的情況下（注：在歐美發(fā)達國家，處理一噸垃圾，政府將補貼80-100歐元不等），公司一條水泥窯每年將獲得1,000萬元的政府補貼，而技術的拓展僅僅給每條水泥窯帶來6000萬元的資本支出，投資回報率高達17%。
旺季提價值得期待
華泰聯(lián)合認為公司估值較低，宏觀經(jīng)濟政策進一步緊縮和地產(chǎn)投資下滑的擔憂消退是公司估值修復的最主要推動力，旺季水泥價格上升、淘汰落后細則即將出臺、煤炭價格下跌也將對股價起正面刺激作用，他們維持對公司的"增持"評級。國泰君安預期2010-11年EPS2.8、3.5元，同增40%、25%。因去年1季度是行業(yè)低谷和目前盈利高企影響，預期今年1季度業(yè)績將大增。同時，在4月開始的旺季，華東、華南水泥價格提價幅度和頻率值得期待，目標價50元。
產(chǎn)能擴張保障業(yè)績增長
2009年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)務收入為249.98億元，同比增長3.18%；營業(yè)利潤44.77億元，同比增長42.62%；利潤總額為35.44億元，同比增長37.92%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為35.44億元，同比增長35.96%；每股收益為2.01元；分配預案每10股派發(fā)現(xiàn)金3.5元（含稅），同時以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增10股。
2009年公司毛利率為28.53%，同比提升3.6個百分點。主要因為公司發(fā)揮集中采購優(yōu)勢，優(yōu)化物流配置，使得煤炭等原材料采購成本大幅下降，同時公司根據(jù)市場需求狀況適時提升產(chǎn)品價格。期間費用率為11.01%，同比下降1.2個百分點。其中財務費用率下降1.59個百分點，主要原因是公司歸還部分到期貸款，并積極開具銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，有效節(jié)約資金成本。
報告期內(nèi)，公司在湖南、廣西北流、甘肅平?jīng)鲇嬘?條日產(chǎn)5000噸熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能1620萬噸。截至2009年底，本集團熟料產(chǎn)能達1.02億噸，水泥產(chǎn)能達1.055億噸。隨著達州、重慶、千陽、禮泉等西部地區(qū)的日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線以及蕪湖、銅陵3條日產(chǎn)12000噸水泥熟料生產(chǎn)線項目的建設的推進，公司2010年全年預計新增熟料產(chǎn)能約2880萬噸，水泥產(chǎn)能約5000萬噸。西部產(chǎn)能的大量釋放將在2010年提升公司的噸水泥盈利能力。
2010年水泥供應將放緩
隨著水泥行業(yè)的發(fā)展，水泥行業(yè)的進入門檻已經(jīng)顯著提高，新型干法線由于一般都要配備余熱發(fā)電設施，投資規(guī)模大幅增加，生產(chǎn)線的建設同時還受到地域資源，運輸狀況，當?shù)卣呒皡^(qū)域競爭格局的影響；所以，年產(chǎn)200萬噸水泥的生產(chǎn)線建設周期由原來的平均13個月延長到16個月以上，而國家統(tǒng)計局的新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)仍按項目規(guī)劃完成時間來計算新增產(chǎn)能，并且未統(tǒng)計不同地區(qū)的開工率差異所以導致實際水泥產(chǎn)量與新增產(chǎn)能之間出現(xiàn)較大差異，預計2008年下半年開工的項目正式達產(chǎn)將到2010年，10年新增產(chǎn)能約為2億噸。
關注行業(yè)并購重組
據(jù)中國證券報31日報道，醞釀1年之久的新版《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》可能很快將出臺。一份名為《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策（送審稿）》的文件已經(jīng)傳大業(yè)內(nèi)，該文件不僅對新建日產(chǎn)2000噸以下的新型干法生產(chǎn)線做出了限制，同時也明確了三年淘汰3億噸落后產(chǎn)能的整體目標。
公司作為國內(nèi)水泥龍頭，在國家倡導水泥企業(yè)兼并重組的政策引導和支持下，有望成為最大受益者。
公司目前的儲備項目較多，短期內(nèi)受到國家限產(chǎn)政策影響較??；但從長期來看，單純依靠新建產(chǎn)能來實現(xiàn)水泥企業(yè)自身的發(fā)展已不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；同時，隨著公司儲備項目的逐漸消化，預計到2012年公司的產(chǎn)銷增量將下滑到2000萬噸左右。對此，公司正在進行戰(zhàn)略調(diào)整，在繼續(xù)新建產(chǎn)能的同時，也在尋找一些戰(zhàn)略并購的機會，來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。
從公司的財務情況來看，公司目前的資產(chǎn)負債率僅為35%左右，遠低于行業(yè)60%左右的資產(chǎn)負債率水平。盡管2010年和2011年公司用于在建和新建項目的資本支出均將超過100億元，而這完全可以依靠公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流來完成，并不會帶來公司的負債率的上升。因此公司可以進一步提高財務杠桿，依靠自身充沛的現(xiàn)金流來進行行業(yè)整合。
因此，無論是從是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，還是從公司的資金狀況，或者是公司的管理能力上來看，海螺都具備未來行業(yè)整合的得天獨厚的先天優(yōu)勢。而且公司目前也在做一系列的戰(zhàn)略并購的準備和研究。
垃圾焚燒新技術大有可為
在低碳經(jīng)濟和節(jié)能環(huán)保領域，公司一直是不遺余力在發(fā)展。早在1998年，公司就在行業(yè)內(nèi)率先給水泥窯配備水泥純低溫余熱發(fā)電裝置。截止到2009年，公司就已建成投運30套余熱發(fā)電機組，裝機容量達到483.5兆瓦，在建14套，裝機規(guī)模達到151.7兆瓦。如果全部建成投運后，年發(fā)電量將達到48.26億度，年節(jié)約標煤174萬噸，減少CO2排放419萬噸。
公司在繼續(xù)大力推廣余熱發(fā)電項目的同時，還在和日本川崎公司合作，共同開發(fā)利用水泥窯進行垃圾處理的技術。目前該技術基本成本，并已在銅陵進行試運行。利用水泥窯對城市垃圾進行處理時，不僅僅能有效避免一般垃圾處理裝置在處理垃圾過程中排放的二惡英對空氣的污染，還能將廢料處理成水泥摻合料降低成本。
不過未來這一技術的大力推廣還將進一步看政府的補貼力度。按照一條日產(chǎn)量5000噸的水泥窯日處理300噸垃圾來計算，假設處理一噸垃圾政府補貼100元的情況下（注：在歐美發(fā)達國家，處理一噸垃圾，政府將補貼80-100歐元不等），公司一條水泥窯每年將獲得1,000萬元的政府補貼，而技術的拓展僅僅給每條水泥窯帶來6000萬元的資本支出，投資回報率高達17%。
旺季提價值得期待
華泰聯(lián)合認為公司估值較低，宏觀經(jīng)濟政策進一步緊縮和地產(chǎn)投資下滑的擔憂消退是公司估值修復的最主要推動力，旺季水泥價格上升、淘汰落后細則即將出臺、煤炭價格下跌也將對股價起正面刺激作用，他們維持對公司的"增持"評級。國泰君安預期2010-11年EPS2.8、3.5元，同增40%、25%。因去年1季度是行業(yè)低谷和目前盈利高企影響，預期今年1季度業(yè)績將大增。同時，在4月開始的旺季，華東、華南水泥價格提價幅度和頻率值得期待，目標價50元。
