公司今年完成了相關(guān)資產(chǎn)的注入，基本實(shí)現(xiàn)徐工機(jī)械的整體上市，真正實(shí)現(xiàn)了工程機(jī)械三巨頭在資本市場(chǎng)的會(huì)合。資產(chǎn)注入后公司的主營(yíng)產(chǎn)品為徐州重型機(jī)械廠的汽車(chē)起重機(jī)，其在收入中的占比達(dá)到了80%以上，基本上一個(gè)產(chǎn)品決定了公司的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，從這個(gè)方面來(lái)看，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，其它產(chǎn)品短期仍然不能迅速成長(zhǎng)，成熟的產(chǎn)品鏈仍然需要時(shí)間打造。
三季度公司汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售 4152 臺(tái)，環(huán)比下降6%，同比增長(zhǎng)57.93%,前三季度累計(jì)銷(xiāo)售11759 臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.48%，銷(xiāo)量增速超過(guò)行業(yè)增速4.5%。三季度公司的小噸位產(chǎn)品需求量較之中大噸位要大，所以公司三季度銷(xiāo)售情況較之中聯(lián)重科要好，明年公司中大噸位的產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，毛利率會(huì)隨之上升。
定增收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)在 2008 年8 月1 日至2009 年7 月31 日實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為14.67 億元,該部分利潤(rùn)歸徐工有限所有。該部分利潤(rùn)公司將在兩年內(nèi)分期支付給徐工有限。公司2009 年1-9 月實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)13.07億元中有9.19 億元?dú)w屬于徐工有限享有。公司將相關(guān)損益計(jì)入應(yīng)付股利，只影響資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)利潤(rùn)表不會(huì)產(chǎn)生影響。
仍然存在后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期。此次重大資產(chǎn)重組完成后，徐工集團(tuán)、徐工有限未注入上市公司的工程機(jī)械資產(chǎn)包括對(duì)徐州徐工筑路機(jī)械有限公司、徐州徐工挖掘機(jī)械有限公司、江蘇徐工工程機(jī)械租賃有限公司及五家合資公司(徐州赫思曼電子有限公司、徐州派特控制技術(shù)有限公司、徐州美馳車(chē)橋有限公司、徐州羅特艾德回轉(zhuǎn)支承有限公司和力士(徐州)回轉(zhuǎn)支承有限公司)的投資。徐工集團(tuán)和徐工有限承諾,相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力得到明顯提高、主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居同行業(yè)前列的前提下，將其注入上市公司。
短期來(lái)看，公司主營(yíng)汽車(chē)起重機(jī)毛利率有進(jìn)一步提升的空間，而前徐工機(jī)械的裝載機(jī)和壓路機(jī)，在減少關(guān)聯(lián)交易后盈利能力也有一定的提升，加之集團(tuán)對(duì)公司研發(fā)的大力支持，我們認(rèn)為明年公司仍然能保持較高的增長(zhǎng)速度，給予公司09-11 年EPS 分別為2 元(公司預(yù)測(cè)值為1.82)、2.54 元和2.79 元(公司10-11 年保底盈利預(yù)測(cè)為1.17 元和1.28 元)，對(duì)應(yīng)09PE 為18 倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
三季度公司汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售 4152 臺(tái)，環(huán)比下降6%，同比增長(zhǎng)57.93%,前三季度累計(jì)銷(xiāo)售11759 臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.48%，銷(xiāo)量增速超過(guò)行業(yè)增速4.5%。三季度公司的小噸位產(chǎn)品需求量較之中大噸位要大，所以公司三季度銷(xiāo)售情況較之中聯(lián)重科要好，明年公司中大噸位的產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一定的調(diào)整，毛利率會(huì)隨之上升。
定增收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)在 2008 年8 月1 日至2009 年7 月31 日實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為14.67 億元,該部分利潤(rùn)歸徐工有限所有。該部分利潤(rùn)公司將在兩年內(nèi)分期支付給徐工有限。公司2009 年1-9 月實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)13.07億元中有9.19 億元?dú)w屬于徐工有限享有。公司將相關(guān)損益計(jì)入應(yīng)付股利，只影響資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)利潤(rùn)表不會(huì)產(chǎn)生影響。
仍然存在后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期。此次重大資產(chǎn)重組完成后，徐工集團(tuán)、徐工有限未注入上市公司的工程機(jī)械資產(chǎn)包括對(duì)徐州徐工筑路機(jī)械有限公司、徐州徐工挖掘機(jī)械有限公司、江蘇徐工工程機(jī)械租賃有限公司及五家合資公司(徐州赫思曼電子有限公司、徐州派特控制技術(shù)有限公司、徐州美馳車(chē)橋有限公司、徐州羅特艾德回轉(zhuǎn)支承有限公司和力士(徐州)回轉(zhuǎn)支承有限公司)的投資。徐工集團(tuán)和徐工有限承諾,相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力得到明顯提高、主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居同行業(yè)前列的前提下，將其注入上市公司。
短期來(lái)看，公司主營(yíng)汽車(chē)起重機(jī)毛利率有進(jìn)一步提升的空間，而前徐工機(jī)械的裝載機(jī)和壓路機(jī)，在減少關(guān)聯(lián)交易后盈利能力也有一定的提升，加之集團(tuán)對(duì)公司研發(fā)的大力支持，我們認(rèn)為明年公司仍然能保持較高的增長(zhǎng)速度，給予公司09-11 年EPS 分別為2 元(公司預(yù)測(cè)值為1.82)、2.54 元和2.79 元(公司10-11 年保底盈利預(yù)測(cè)為1.17 元和1.28 元)，對(duì)應(yīng)09PE 為18 倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
