作為水泥行業(yè)中的龍頭企業(yè)，海螺水泥的“成長(zhǎng)性”逐漸消失了。
過去20年，海螺水泥依靠并購(gòu)和技術(shù)改造讓業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過1000倍，這也讓其在資本市場(chǎng)被投資者追捧，但近幾年其業(yè)績(jī)連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。
10月28日，海螺水泥披露2023年三季報(bào)，不出意外公司業(yè)績(jī)?cè)俅蜗禄?。?shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收990.43億元，同比增長(zhǎng)16.07%，歸母凈利潤(rùn)86.72億元，同比下滑30.17%。
其中第三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收336.07億元，同比增長(zhǎng)15.68%，歸母凈利潤(rùn)22.04億元，同比減少14.55%?？梢娫诘谌径瘸霈F(xiàn)了“增收不增利”的局面。
（圖 / 海螺水泥財(cái)報(bào)）
值得注意的是，這已經(jīng)是海螺水泥連續(xù)第三年前三季度利潤(rùn)下滑，且其現(xiàn)金管理上呈現(xiàn)出讓人不解的“謎之操作”。某上市公司董秘表示：“海螺水泥如此管理公司現(xiàn)金確實(shí)讓人奇怪?！?
作為昔日的成長(zhǎng)型企業(yè)，海螺水泥如何淪落至此，公司又是否能重振雄風(fēng)？
1、股價(jià)大跌超54%，業(yè)績(jī)連續(xù)三年下滑
1997年，海螺集團(tuán)以寧國(guó)水泥廠、白馬山水泥廠為主成立了海螺水泥。
成立當(dāng)年，海螺水泥便在港股上市，2002年海螺水泥又完成在A股上市，成為國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的企業(yè)。
此后多年，海螺水泥利用在資本市場(chǎng)募資優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)外并購(gòu)力度，以及實(shí)現(xiàn)技術(shù)改造，逐步提升了公司水泥產(chǎn)能，并通過全國(guó)化布局降低了生產(chǎn)成本。
截至2022年，海螺水泥僅水泥產(chǎn)能就高達(dá)3.88億噸，較1997年的476萬噸增長(zhǎng)超81倍。公司歸母凈利潤(rùn)也從1999年的5859萬元增長(zhǎng)至2020年的351.6億元，漲幅高達(dá)599倍，其市值也從最初不足6億元漲至最高超2500億元。
近幾年，海螺水泥逐漸失去了往日榮光，業(yè)績(jī)逐年下滑。2021年至2023前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)分別為332.7億元、156.6億元、86.72億元，分別同比下滑5.38%、52.92%、30.17%。
海螺水泥業(yè)績(jī)連年下滑，與下游需求萎靡有很大關(guān)系。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，房產(chǎn)建筑是水泥行業(yè)最大的需求方，占比約為35%。近幾年隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化接近尾聲，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)開始下行。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資為14.76萬億，同比下降10%；水泥市場(chǎng)平均價(jià)為466元/噸，同比下跌4.2%。而2023年前三季度國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資再度下滑8%，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，也導(dǎo)致水泥價(jià)格持續(xù)下跌。
另外，在“雙碳”背景下，國(guó)家推動(dòng)高污染行業(yè)去產(chǎn)能（包括水泥行業(yè)），各地發(fā)布的水泥“十四五”規(guī)劃中，都在要求水泥行業(yè)產(chǎn)能只減不增。且由于煤炭等能源價(jià)格上漲，在量?jī)r(jià)齊跌以及成本上升雙向擠壓下，水泥行業(yè)效益整體都在下滑。
在下游需求萎靡和行業(yè)去產(chǎn)能雙重影響下，2022年全國(guó)水泥產(chǎn)量21.3億噸，同比下降10.5%。
行業(yè)下行，A股水泥上市企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍比較低迷，以A股另外一家水泥巨頭天山股份為例，2022年，天山股份歸母凈利潤(rùn)下滑63.80%，2023年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)再度下滑98.75%。
與天山股份相比，海螺水泥業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可。2022年，海螺水泥歸母凈利潤(rùn)下滑52.92%，2023年前三季度下滑30.17%。
在下游需求持續(xù)萎縮以及行業(yè)去產(chǎn)能的影響下，海螺水泥想要通過大幅擴(kuò)產(chǎn)能來搶占市場(chǎng)幾乎不太可能。因此在沒有找到新增長(zhǎng)點(diǎn)的前提下，海螺水泥業(yè)績(jī)想要再度增長(zhǎng)，可謂難上加難。
業(yè)績(jī)下滑后，資本也開始“拋棄”海螺水泥，公司股價(jià)從最高的53.60元/股跌至11月3日23.77元/股，股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)55.65%。
可以預(yù)見的是，在海螺水泥沒有找到新增長(zhǎng)點(diǎn)以前，其股價(jià)很難回到過去十年單邊上漲的趨勢(shì)。公司股價(jià)波動(dòng)也會(huì)跟其它水泥企業(yè)類似，行業(yè)向上時(shí)，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)且股價(jià)上漲，反之亦然。
2、多元化轉(zhuǎn)型難，炒股累虧超24億元
在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的背景下，開辟第二增長(zhǎng)曲線成為海螺水泥當(dāng)務(wù)之急。
在2022年股東大會(huì)上，海螺水泥執(zhí)行董事兼總經(jīng)理李群峰明確表示，海螺水泥需要尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
因此，海螺水泥也嘗試了多個(gè)方向。
首先是做LP，2023年6月，海螺水泥宣布將與6位投資者成立安徽海螺海通工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)母基金合伙企業(yè)（有限合伙），基金總規(guī)模為50億元。
其中海螺水泥出資15億元，占合伙企業(yè)認(rèn)繳出資額的30%。該基金主要投向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，包含智能制造、工業(yè)軟件等。
事實(shí)上，這并非海螺水泥首次對(duì)外投資成立合伙基金。早在2021年海螺水泥就出資16億元，認(rèn)購(gòu)了中建材（安徽）新材料產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）10.67%股權(quán)，該基金首期投資規(guī)模為150億元。
天眼查顯示，目前該基金對(duì)外投資企業(yè)多達(dá)18家，其中大部分企業(yè)都是在近幾年新成立的新材料以及新科技企業(yè)。
除此之外，海螺水泥還頻繁進(jìn)行證券投資。海螺水泥2023年半年報(bào)顯示，公司證券投資金額高達(dá)71.40億元，其中大部分都是同行業(yè)企業(yè)。
不過海螺水泥證券投資并不算成功，公司初始證券投資資金為95.48億元。但截至2023年6月30日，證券投資賬面價(jià)值僅剩71.40億元，這也意味著這些年公司“炒股”累計(jì)虧損金額高達(dá)24.08億元。
（圖 / 海螺水泥財(cái)報(bào)）
注意到，海螺水泥還通過投資、并購(gòu)等方式加大了水泥產(chǎn)業(yè)上下游布局。
2022年4月，海螺水泥就收購(gòu)了常德頂興公司100%股權(quán)、永運(yùn)建材100%股權(quán)、宏基水泥80%股權(quán)、江蘇海螺建材49%股權(quán)，希望借此來擴(kuò)大公司在水泥建材領(lǐng)域的市占率。
另外，海螺水泥還將目光投向了新能源領(lǐng)域。2022年3月9日，海螺水泥宣布將投資50億元用于發(fā)展光伏電站、儲(chǔ)能項(xiàng)目等新能源業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)下屬工廠光伏發(fā)電全覆蓋。
此后，海螺水泥在新能源領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。
2023年1月，其與中煤新集能源共同出資設(shè)立海螺中新明光市新能源公司，3月、5月、6月又連續(xù)設(shè)立多家新能源子公司。截至2023年6月30日，海螺水泥新增光儲(chǔ)發(fā)電裝機(jī)容量513MW，規(guī)模相對(duì)較小。
從海螺水泥現(xiàn)有情況來看，雖然轉(zhuǎn)型意愿十分強(qiáng)烈，且正在大規(guī)模布局，但在財(cái)務(wù)上，公司對(duì)外投資并未轉(zhuǎn)化成實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)，海螺水泥轉(zhuǎn)型之路依舊任重而道遠(yuǎn)。
3、貨幣資金高達(dá)684億，還向外借款246億
梳理發(fā)現(xiàn)，雖然海螺水泥目前困難重重，但公司并不缺錢。作為水泥行業(yè)的絕對(duì)龍頭，海螺水泥手握巨額現(xiàn)金。
截至2023年9月30日，海螺水泥貨幣資金高達(dá)684.28億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例高達(dá)65.74%。
（圖 / 海螺水泥財(cái)報(bào)）
龐大的貨幣現(xiàn)金也為海螺水泥帶來了可觀的利息收入。2023年前三季度，海螺水泥僅利息收入就高達(dá)15.02億元，扣去利息支出給海螺水泥帶來了10.05億元財(cái)務(wù)費(fèi)用的收入。
值得注意的是，相較于往年的現(xiàn)金管理，海螺水泥2023年現(xiàn)金管理發(fā)生了重要改變。
2022年，海螺水泥貨幣資金管理基本以3個(gè)月以內(nèi)的活動(dòng)存款為主。但除此之外，公司還有高達(dá)107.55億元的交易性金融資產(chǎn)。
所謂“交易性金融資產(chǎn)”主要包含結(jié)構(gòu)性存款、短期理財(cái)產(chǎn)品以及權(quán)益投資工具三類，海螺水泥的交易性金融資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性存款為主。
（圖 / 海螺水泥財(cái)報(bào)）
從2022年年報(bào)可以看出，公司大部分結(jié)構(gòu)性存款都是銀行固定理財(cái)收益，年化收益率普遍在5%左右。
2023年第二、三季度，海螺水泥固定理財(cái)?shù)狡诤?，并未選擇繼續(xù)購(gòu)買，而是將資金轉(zhuǎn)為三個(gè)月內(nèi)的定期存款。
工商銀行官網(wǎng)顯示，三個(gè)月內(nèi)整存整取的定期存款利息為1.25%，與固定理財(cái)產(chǎn)品收益相差甚遠(yuǎn)。
另外，公司從2021年開始也大規(guī)模減少短期理財(cái)產(chǎn)品的持有，轉(zhuǎn)而將資金投入利息更低的短期定期存款當(dāng)中。
讓外界感到疑惑的是，海螺水泥在大量資金閑置的背景下，向銀行大量借款。
數(shù)據(jù)顯示，2021年公司短期借款僅為32.90億元，長(zhǎng)期借款也只有37.48億元。到2023年9月30日，海螺水泥短期借款漲至80.42億元，長(zhǎng)期借款更是暴漲至166.3億元。由此，公司短、長(zhǎng)期借款合計(jì)高達(dá)246.72億元。
在借款增多以及公司現(xiàn)金管理選擇利息更低的定期存款影響下，海螺水泥2023年前三季度利息收入同比減少1.51億元，利息支出則多出2.44億元，這也意味著海螺水泥利潤(rùn)減少了將近4億元。
某上市公司董秘表示：“海螺水泥如此管理公司現(xiàn)金確實(shí)讓人奇怪。一般而言，上市公司在大量資金閑置的情況下不會(huì)找銀行貸款，畢竟有利息支出?！?
而且除非公司短期之內(nèi)有對(duì)外投資和并購(gòu)的計(jì)劃，否則閑置資金一般都會(huì)用于理財(cái)來增加公司收入，而像海螺水泥這種在公司有大量閑置資金的情況下，還選擇借款的公司比較少見。
即便并購(gòu)，以海螺水泥的資質(zhì)，銀行授信肯定很高，公司也可以隨時(shí)支取，沒必要提前大規(guī)模借款。
歷史上，擁有大量貨幣資金還大規(guī)模借款的公司有東旭光電、康美藥業(yè)和康得新，這三家企業(yè)后來均因?yàn)樨?cái)務(wù)問題被監(jiān)管層處罰。
至于海螺水泥為何如此管理企業(yè)現(xiàn)金，是否財(cái)務(wù)上出現(xiàn)問題？針對(duì)上述問題，記者試圖跟海螺水泥的董秘以及證代取得聯(lián)系，撥打數(shù)通電話卻無人接聽。
因此，海螺水泥為何出現(xiàn)如此“奇怪”的現(xiàn)金管理方式，這個(gè)疑問仍待海螺水泥進(jìn)一步解答。
