6日，水泥板塊持續(xù)反彈，截至收盤，水泥指數(shù)漲幅達到4.57%，8月至今累計漲幅已超30%。
水泥個股股價表現(xiàn)強勁，市值前十大水泥個股中，近20個交易日，華新水泥漲幅超26%，天山水泥漲幅超過20%，海螺水泥、上峰水泥、萬年青漲幅均超過10%。若從8月初開始統(tǒng)計，近27個交易日，華新水泥漲幅超過58%、上峰水泥、天山股份漲幅均超過30%，表現(xiàn)亮眼。
那么，水泥股反彈的邏輯是什么呢？
01 水泥價格上漲
刺激水泥股價反彈的主要因素，最直觀的數(shù)據(jù)莫過于7月底以來全國及全國各地水泥價格回暖。
具體從近一月P.O42.5散裝水泥價格表現(xiàn)來看，全國范圍內價格上漲了9.4%，其中華東、西南、東北水泥價格上漲幅度最大，分別為12.9%、11.7%和13.3%，華北、中南和華北地區(qū)水泥價格近分別上漲4.3%、8.2%和3.1%。
而近期股價漲幅最大的水泥股華新、天山、上峰、海螺水泥等企業(yè)的主要經營區(qū)域大部分位于中南、華東、西南地區(qū)。
02 供需變動
水泥價格的漲跌主要是受市場水泥供需變動的影響。去年以來，水泥市場供需情況基本處于需求不足的情況。
首先，水泥的需求變化主要與基建和房地產投資有關，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年我國基建投資增速為0.9%（2019年為3.3%），房地產投資增速為7%（2019年為9.9%），我國基建投資和房地產投資持續(xù)回落。
并且相關數(shù)據(jù)顯示，2021年1-7月固定資產投資同比增長10.3%，較市場預期下降1個百分點，兩年復合增速達到4.3%。
此外，今年前7月全國房地產開發(fā)投資同比增長12.7%，兩年復合增速為8%，房地產投資保持增長。不過，基建增速則大大不及預期，今年前7月我國基建投資同比增長4.6%，較1-6月回落3.2%，其中，7月單月，我國基建投資同比下降10.5%，降幅較6月單月擴大9個百分點。
整體上今年前7月我國基建投資和房地產投資增速都面臨著一定的增長壓力，一方面受到天氣、疫情以及專項債發(fā)行節(jié)奏放緩，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國專項債新增額度低于去年同期。另一方面房地產行業(yè)在房住不炒的政策高壓下，房企的融資端受“三道紅線”限制，行業(yè)投資增速難有大幅提升的機會。
然而，盡管市場需求低迷，水泥的產量保持增長，2021年1-7月，全國累計水泥產量13.53億噸，同比增長10.4%，較2019年同比增長7.1%；7月單月產量達2.06噸，同比減少6.5%，較2019年下降2%，單月下滑主要是單月基建投資和地產新開工均出現(xiàn)下滑。因而，今年前7月在需求下降，供需保持增長的情況下，市場供給過多，導致水泥價格持續(xù)下滑。
不過，目前水泥價格上漲，是否意味著水泥市場供需情況較今年上半年出現(xiàn)了變化呢？
從供給方面看，今年在國內經濟快速恢復，國內用電需求飆升，動力煤國內外價格持續(xù)上漲，一些水泥廠商利潤率下滑，從而導致繼續(xù)增產的意愿下降，這也促使全國水泥庫存有所回落。
從需求端上看，根據(jù)7月30 日中共中央政治局召開會議指出，目前國內經濟恢復不穩(wěn)固，要加快推進“十四五”規(guī)劃重大工程項目建設。今年政府計劃新增3.65萬億元專項債，短期內，基建和房地產投資并不會快速萎靡，市場整體需求也不會大幅回落。
與此同時，今年8月以來全國轉向債發(fā)債提速。相關數(shù)據(jù)顯示，今年前7月，各地已組織發(fā)行新增地方政府專項債券13546億元，僅約占已下達2021年額度的39%。8月發(fā)行進度明顯較前7個月有所加快，今年8月新增地方政府專項債券計劃發(fā)行4884億元，截至8月末新增專項債的發(fā)行進度將超過53%。
因而，短期內房地產新開工投資增速不會大幅下滑，以及基建托底并且基建項目加速落地的情況下，今年下半年水泥需求大概率有所支撐。
實際上，這也是近期水泥價格止跌的主要原因。
03 小結
短期內，隨著專項債發(fā)行加速，市場水泥需求有所支撐。受益于此，需求旺盛的區(qū)域價格探底回升，板塊指數(shù)也扭轉了年初以來跌跌不休的趨勢，個股估值迎來修復，甚至個別水泥企業(yè)股價創(chuàng)下年內新高。
不過，中長期來看，水泥作為周期性行業(yè)，估計難逃周期，主要是未來房地產投資增速回落，水泥行業(yè)需求大概率承壓。因而，除非在供給端出現(xiàn)嚴格的產業(yè)約束，否則，受需求下滑，水泥行業(yè)供需將惡化，水泥價格難以持續(xù)回升。
對于持有水泥股的投資者，或許折機落袋為安會是個不錯的選擇。而對于還在觀望的投資者們，短期持有水泥股能嘗到一點甜頭，但在供需邊際沒有呈現(xiàn)持續(xù)性的改善之前，中長期可能不是明智的選擇。
