素有“水泥茅”之稱的海螺水泥（600585.SH/00914.HK）自2020年中旬以來(lái)股價(jià)一直下挫。6月21日，海螺水泥A股收?qǐng)?bào)40.92元/股，跌4.37%；港股收?qǐng)?bào)40.30港元/股，跌1.35%。
6月9日至6月21日，海螺水泥在A股8個(gè)交易日里股價(jià)連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅12.58%；在港股市場(chǎng)，累計(jì)跌幅也有6.06%。
6月22日，海螺水泥的股價(jià)雖然有所增長(zhǎng)，但漲幅有限。截至6月22日收盤，海螺水泥A股收?qǐng)?bào)41.39元/股，漲0.47%；港股收?qǐng)?bào)40.55港元/股，漲0.62%
成本增長(zhǎng)高于營(yíng)收
據(jù)海螺水泥2020年報(bào)，海螺水泥的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)、銷售，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1762.43億元，同比增12.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)353.30億元，同比增4.58%。
分地區(qū)看，在中國(guó)，2020年海螺水泥除在南部區(qū)域營(yíng)收同比增5.40%至187.99億元外，其他地區(qū)營(yíng)收都有所下降，其中在西部地區(qū)，海螺水泥營(yíng)收同比降15.43%至194.36億元。在海外地區(qū)，海螺水泥雖然營(yíng)收同比增12.80%，但僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.58億元，營(yíng)收占比較低。
同時(shí)，近年來(lái)海螺水泥的營(yíng)收增速也在下降。2018-2020年，海螺水泥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1284.03億元、1570.30億元、1762.43億元，同比分別增70.5%、22.30%、12.23%。海螺水泥的凈利潤(rùn)增速下降得更明顯。2018-2020年，海螺水泥分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)298.14億元、335.93億元、351.30億元，同比分別增8.05%、12.67%、4.58%。
這一情況在2021年第一季度依然存在。2021年第一季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收344.41億元，同比增48.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.09億元，同比增18.22%。2021年第一季度海螺水泥凈利潤(rùn)增速較高的主要原因，是2020年第一季度，因公共衛(wèi)生事件影響，海螺水泥營(yíng)收規(guī)模較小。
同時(shí)，相對(duì)于2019年第一季度305.01億元的營(yíng)收規(guī)模，海螺水泥的營(yíng)收增長(zhǎng)并不高，同時(shí)2019年同期海螺水泥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.81億元，還略高于其2021年凈利潤(rùn)規(guī)模。
海螺水泥凈利潤(rùn)增速下降明顯的原因，與其成本增長(zhǎng)有關(guān)。2019-2021年第一季度，海螺水泥的營(yíng)業(yè)成本分別為1047.60億元、1248.48億元、251.93億元，同比分別增28.97%、19.17%、66.84%，均高于其營(yíng)收增長(zhǎng)速度。
海螺水泥表示，煤炭和電力成本在熟料生產(chǎn)成本中占比較高，一旦煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，且由此造成的成本上漲無(wú)法完全傳導(dǎo)至產(chǎn)品價(jià)格，則會(huì)對(duì)該公司盈利產(chǎn)生一定影響。
此外，雖然海螺水泥在降低銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用方面取得了一定的成果，但隨著全行業(yè)全社會(huì)節(jié)能減排的意識(shí)不斷增強(qiáng)，以及碳達(dá)峰、碳中和等環(huán)保新政對(duì)節(jié)能減排提出了新要求，海螺水泥不得不加大節(jié)能環(huán)保投入，如繼續(xù)推進(jìn) SCR 脫硝、隔聲降噪、收塵改造等技改項(xiàng)目等。
海螺水泥的研發(fā)費(fèi)用雖然占比很低，但也因此大幅度增長(zhǎng)。2018年，海螺水泥的研發(fā)費(fèi)用還只有7096.73萬(wàn)元，2019-2021年第一季度，海螺水泥的研發(fā)費(fèi)用就分別增長(zhǎng)至1.87億元、6.64億元、1.10億元，同比分別增163.78%、245.40%、765.13%。
除成本因素外，海螺水泥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有很多其他方面的挑戰(zhàn)。
產(chǎn)能增長(zhǎng)難度加大
由于海螺水泥的主營(yíng)業(yè)務(wù)均為建筑材料，海螺水泥對(duì)建筑行業(yè)依賴性非常強(qiáng)，與房地產(chǎn)投資增速關(guān)聯(lián)度非常高。隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步收緊，房地產(chǎn)行業(yè)面臨下行壓力，可能對(duì)水泥市場(chǎng)需求產(chǎn)生不利影響。
同時(shí)，2020年12月，在國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部發(fā)布關(guān)于印發(fā)《市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單（2020年版）》中，水泥行業(yè)也被列入禁止新增產(chǎn)能的名單，雖然還可以通過(guò)產(chǎn)能置換等方式獲得新產(chǎn)能，但是對(duì)產(chǎn)能置換的要求也在變嚴(yán)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這對(duì)海螺水泥營(yíng)收的增長(zhǎng)也帶來(lái)了一定的影響。
同時(shí)，下游需求的疲軟也是海螺水泥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的隱患。
據(jù)證券之星的報(bào)道，有工程采購(gòu)人員表示，本來(lái)4-5月份該是工地大面積開工，出產(chǎn)值的時(shí)候，建材需求大。但近期建筑行業(yè)大環(huán)境不太理想，好些工地開不了工，開工的工地干的也不順利。而6月份后，天氣逐漸炎熱，工地開工情況就更加不好了，建材整體需求都不太好。下游需求的下降令水泥行業(yè)提前進(jìn)入淡季。
同時(shí)，下游需求不振令水泥的價(jià)格進(jìn)一步下降。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年1-4月，水泥全國(guó)平均價(jià)格456.5元/噸，低于2020年同期均價(jià)470元/噸，與2019年同期基本走平。同時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格卻在走高。5月中旬，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨主力合約2109價(jià)格一度達(dá)到944.2元/噸。
在水泥行業(yè)整體下行的當(dāng)下，海螺水泥又該如何走出困局呢？
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）
