今年三季度以來，水泥價(jià)格持續(xù)走高、行業(yè)景氣度提升，隨著北方地區(qū)進(jìn)入冬季，各地對水泥企業(yè)陸續(xù)發(fā)出限產(chǎn)停產(chǎn)令，水泥企業(yè)生產(chǎn)線冬季檢修已經(jīng)啟動(dòng)。
作為水泥生產(chǎn)企業(yè)的上游，主營水泥設(shè)備產(chǎn)品的冀東裝備（000856.SZ）因此受益。冀東裝備相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，水泥行業(yè)高景氣度直接利好是客戶回款更快，檢修期間客戶有設(shè)備及備件采購、維修工程的需求。
然而，冀東裝備仍面臨服務(wù)行業(yè)單一、關(guān)聯(lián)客戶銷售占比大以及海外市場拓展不及預(yù)期等問題，上述負(fù)責(zé)人表示，公司正研究產(chǎn)品的跨行業(yè)應(yīng)用，而在海外落地整體項(xiàng)目會(huì)慎重。
主營業(yè)務(wù)冬季回暖
今年下半年，全國水泥價(jià)格自8月起至今整體保持增勢。全國水泥價(jià)格指數(shù)于7月底跌至年底低點(diǎn)，緊接著8月開始反彈，雖然8月中旬小幅回落，但此后基本保持上漲態(tài)勢，最新指數(shù)較7月底增14.03%。
“三季度至今水泥行業(yè)景氣度的提升，對公司業(yè)務(wù)是有利好的，”冀東裝備上述負(fù)責(zé)人表示，利好的直接表現(xiàn)就是客戶回款更快，主要受益的是機(jī)械設(shè)備及備件、維修工程兩大業(yè)務(wù)板塊。
該負(fù)責(zé)人介紹，水泥裝備具有3-4個(gè)月小修一次、每年大修一次的特點(diǎn)，隨著北方地區(qū)進(jìn)入冬季限產(chǎn)停產(chǎn)期，大多數(shù)水泥企業(yè)開始對生產(chǎn)線檢修維護(hù)，除了所需的維修工程服務(wù)，在此期間仍會(huì)有機(jī)械設(shè)備及備件的采購需求，相比上半年，公司機(jī)械設(shè)備及備件、維修工程兩大業(yè)務(wù)板塊一般在冬季回暖放量。
冀東裝備還有土建安裝、電氣設(shè)備及備件業(yè)務(wù)，其中土建安裝業(yè)務(wù)包含工業(yè)建筑與民用建筑的工程施工、礦山工程、機(jī)電設(shè)備安裝等業(yè)務(wù)，收入占比20%左右。今年上半年，土建安裝業(yè)務(wù)延續(xù)2018年、2019年增勢，收入3.39億元，同比增64.47%，雖然增幅最大，但毛利率依然墊底。上述負(fù)責(zé)人介紹，該板塊并非公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)，不具有可持續(xù)性。
不過，冀東裝備主營業(yè)務(wù)冬季回暖的同時(shí)，二級市場仍“寒冬凜冽”，進(jìn)入12月股價(jià)持續(xù)下行，已逼近年內(nèi)底部7.65元，而此前8月水泥價(jià)格反彈初期，冀東裝備8月7日、10日連續(xù)兩個(gè)交易日錄得兩連板。
關(guān)聯(lián)客戶銷售占比高
冀東裝備和冀東水泥（000401.SZ）控股股東都是冀東發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下稱冀東集團(tuán)），2016年金隅集團(tuán)（時(shí)名金隅股份，601992.SH）戰(zhàn)略重組冀東集團(tuán)。金隅集團(tuán)的入主，進(jìn)一步加劇了冀東裝備的“關(guān)聯(lián)大客戶依賴癥”，2019年金隅集團(tuán)體系銷售額占比81.05%。
冀東裝備上述負(fù)責(zé)人介紹，公司關(guān)聯(lián)客戶銷售占比高，集中在金隅集團(tuán)體系內(nèi)，跟水泥行業(yè)集中度有關(guān)，外部水泥客戶拓展競爭激烈，而且其他水泥企業(yè)也有自己的機(jī)械設(shè)備供應(yīng)商體系。華北水泥行業(yè)某業(yè)內(nèi)人士告訴記者，水泥廠家跟自己體系內(nèi)的設(shè)備企業(yè)合作在業(yè)內(nèi)很常見，因?yàn)樗嘌b備涉及的維修、更換、改造、保養(yǎng)等后續(xù)服務(wù)需求特別多。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2018年中國水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能CR10達(dá)57%，冀東水泥排名第三；工信部2019年數(shù)據(jù)顯示，前50家水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能76%。
冀東裝備上述負(fù)責(zé)人表示，公司的優(yōu)勢是依托金隅集團(tuán)、冀東水泥多年的水泥生產(chǎn)實(shí)踐，公司具備水泥裝備的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)和服務(wù)能力，包含從前期機(jī)械設(shè)備及備件的裝備制造，生產(chǎn)線的土建安裝、再到后期維修保養(yǎng)服務(wù)，以及水泥生產(chǎn)線的技術(shù)調(diào)整、改造升級等。
背靠金隅集團(tuán)不代表冀東裝備可以高枕無憂。冀東裝備該負(fù)責(zé)人表示，金隅集團(tuán)內(nèi)部同樣要按市場價(jià)交易，因此毛利率會(huì)受市場競爭影響。上述業(yè)內(nèi)人士透露，行業(yè)內(nèi)水泥企業(yè)跟設(shè)備供應(yīng)商的合作都是按照市場化來操作，哪怕是自己體系內(nèi)的設(shè)備商，價(jià)格、賬期也會(huì)受到壓制。
新增長點(diǎn)在水泥行業(yè)外
據(jù)了解，升級二代新型干法水泥被視為水泥行業(yè)近年來發(fā)展的重點(diǎn)。冀東裝備上述負(fù)責(zé)人透露，二代水泥裝備技術(shù)推廣正在進(jìn)行，今年行業(yè)內(nèi)對部分技術(shù)指標(biāo)還在優(yōu)化，水泥裝備升級將是公司的機(jī)遇，但是市場空間不好預(yù)估，因?yàn)楦鞔笏鄰S家生產(chǎn)線改造需求有差異，每家能產(chǎn)生的業(yè)務(wù)量大小不同。
“由于國內(nèi)水泥新增產(chǎn)能受限、水泥產(chǎn)能基本飽和，公司下游剛好集中在水泥行業(yè)，面臨下游行業(yè)單一的問題。”冀東裝備上述負(fù)責(zé)人告訴記者，公司地處唐山市，鋼鐵產(chǎn)業(yè)是當(dāng)?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，公司正研究機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品在鋼鐵產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的跨行業(yè)應(yīng)用，以培育新的業(yè)績增長點(diǎn)。
從區(qū)域來看，海外市場是冀東裝備歷年年報(bào)都會(huì)提及的業(yè)務(wù)方向，冀東裝備海外業(yè)務(wù)增量并不穩(wěn)定：2015-2019年及今年上半年，冀東裝備國外業(yè)務(wù)收入同比增速依次為-95.9%、625.3%、4334.33%、-84.18%、69.99%、-74.04%。
（冀東裝備海外業(yè)務(wù)同比增速走勢，制圖：張克瑤）
該負(fù)責(zé)人表示，目前公司海外業(yè)務(wù)主要是蒙古項(xiàng)目，但落地情況未達(dá)預(yù)期，公司沒有停止拓展海外業(yè)務(wù)的腳步，近幾年公司一直在海外考察、跑項(xiàng)目，在部分國家有少量的機(jī)械設(shè)備及配件業(yè)務(wù)，只是落地整體項(xiàng)目會(huì)慎重。
