研究表明，我國基建投資強(qiáng)度（基建投資水平/GDP）或仍有10年左右的高強(qiáng)度保持期。
在此背景下，基建建材領(lǐng)域上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，就具有長期的基本面支撐和投資價值。
基建還有10年高增長期
招商銀行研究員雷霆在選擇美國、日本、韓國三國，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)增速規(guī)模、人口規(guī)模、城鎮(zhèn)化進(jìn)程等角度進(jìn)行對比，對我國基建投資中長期趨勢做出如下判斷：
我國整體基建投資規(guī)模較美日韓等過仍有較大差距；根據(jù)韓國的歷史經(jīng)驗(yàn)，基建投資通常會經(jīng)過三個階段（爆發(fā)期，調(diào)整期，成熟期），根據(jù)基建投資強(qiáng)度特征比較，目前中國可能正處于第一階段末期，未來或仍有 10 年左右的高強(qiáng)度保持期；此外，從城鎮(zhèn)化進(jìn)程角度來看，一般國家城鎮(zhèn)化率達(dá)到 70%之后，基建投資增速開始出現(xiàn)明顯回落趨勢，中國目前距這一時點(diǎn)或仍有 10 年距離。
從國內(nèi)的情況看，基建投資雖為逆周期調(diào)節(jié)重要工具之一，當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)長期保持穩(wěn)定增長的情況下，基建投資也將保持長期增長趨勢；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長迎來換擋期的拐點(diǎn)時，基建投資增長也或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L節(jié)奏。
當(dāng)前，我國在傳統(tǒng)鐵路、公路等交通類基建領(lǐng)域與美、日、韓等發(fā)達(dá)國家并無懸殊差距，未來我國在交通類基建領(lǐng)域的建設(shè)需求或主要分為兩類：一類為交通類型的升級改造，如高鐵、城軌等建設(shè)；另一類為分區(qū)域的補(bǔ)短板的公平化建設(shè)，如西北區(qū)域高速公路、鄉(xiāng)村公路建設(shè)。
基建投資將轉(zhuǎn)向市政公用
不過，招商銀行雷霆指出，此二項(xiàng)驅(qū)動下的交通類基建投資或難以維持長達(dá)10年的基建高強(qiáng)度保持期。相比之下，我國在市政工程與生態(tài)環(huán)保方面的投資明顯乏力。
回顧歷史，2003年市政公用設(shè)施建設(shè)投資曾占比固定資產(chǎn)投資總額高達(dá) 8.03%，對當(dāng)年 GDP 貢獻(xiàn)度高達(dá) 5.52 個百分點(diǎn)，但自此之后該項(xiàng)投資占比連續(xù)下滑近 15 年，至 2019 年我國城市市政公用設(shè)施建設(shè)投資占比固定資產(chǎn)投資僅為 3.12%，對整體 GDP 貢獻(xiàn)不到 1 個百分點(diǎn)。
當(dāng)交通建設(shè)投資逐步放緩之后，基建投資投向或?qū)⒅饾u切換，轉(zhuǎn)到具有真正“基建補(bǔ)短板”概念的地下綜合管廊、排水、污水處理、園林綠化、市容環(huán)境衛(wèi)生、垃圾處理等市政公用設(shè)施投資領(lǐng)域。
雷霆認(rèn)為，這些領(lǐng)域具有更大的需求強(qiáng)度與市場容量，不僅是我國當(dāng)前基建補(bǔ)短板的重心方向之一，未來也或成為基建投資的核心重點(diǎn)方向。
優(yōu)質(zhì)個股三個面相
在此背景下，探討基建建材領(lǐng)域上市公司的高質(zhì)量發(fā)展變得有跡可循。
資深機(jī)構(gòu)研究人士表示，建材上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，可以從可持續(xù)增長、發(fā)展成果和股東員工共享等層面來評估。
其中，可持續(xù)增長包括產(chǎn)品端——優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)；生產(chǎn)端——領(lǐng)先的成本管控；銷售端——較強(qiáng)的市場控制力。此外，還要看上市公司是否重視股東回報和持續(xù)的員工激勵。
而優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，最典型的是科技含量比較高，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的。建材行業(yè)過去有個比較成功的案例是光伏玻璃。
2000-2005年光伏玻璃行業(yè)主要由旭硝子、板硝子、圣戈班、皮爾金頓等外資企業(yè)壟斷，進(jìn)口價格高達(dá)80元/平米。2006年福萊特和南玻打破壟斷，中國企業(yè)正式進(jìn)入光伏玻璃市場，步入大擴(kuò)張，目前中國包括光伏玻璃在內(nèi)的光伏組件制造引領(lǐng)全球，也取得長足增長。
行業(yè)的兩家龍頭公司信義光能和福萊特也都實(shí)現(xiàn)了快速增長，收入和盈利持續(xù)創(chuàng)新高，在資本市場也有很好表現(xiàn)。
另一種是，內(nèi)需型產(chǎn)品，企業(yè)產(chǎn)品本身門檻較低，技術(shù)含量不高，但是通過產(chǎn)品和服務(wù)升級，在競爭中獲勝。這種類型在建材行業(yè)比較優(yōu)質(zhì)的公司有東方雨虹和三棵樹。
建筑的防水性能主要取決于防水材料質(zhì)量和施工質(zhì)量。一方面，東方雨虹不做非標(biāo)，品牌美譽(yù)度深入人心；另一方面，公司是防水施工起家，“產(chǎn)品加服務(wù)”的雙包體系打造成公司內(nèi)部基因（防水三分材料，七分施工），優(yōu)秀的產(chǎn)品服務(wù)是公司成為防水霸主的基石。
而三棵樹牢牢抓住行業(yè)痛點(diǎn)，主打“健康漆”，其在健康漆以及環(huán)保方面專利數(shù)量遠(yuǎn)超競爭者；構(gòu)筑“361度”工程服務(wù)體系和“馬上住”零售服務(wù)體系；帶領(lǐng)民族品牌正在突圍。
在產(chǎn)品端提供更好的服務(wù)，一樣可以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。東方雨虹08年上市到現(xiàn)在，收入和凈利潤持續(xù)增長，三棵樹也類似。
從較強(qiáng)的成本管控能力來看，以玻纖行業(yè)為例，技術(shù)迭代和產(chǎn)線技改，能夠有效降低單噸成本，企業(yè)間成本曲線拉開差距。
建材行業(yè)中，中國巨石與泰山玻纖經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)投入，目前成本處于全球最低。其中，中國巨石借此實(shí)現(xiàn)全球市占率超過20%，并在繼續(xù)擴(kuò)大中。
此外，還有石膏板隱形冠軍北新建材，公司不斷加大研發(fā)投入來實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級，以達(dá)到在擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模的同時，降低生產(chǎn)單耗。目前國內(nèi)市場占有率達(dá)到60%，成本較同行具有明顯優(yōu)勢。
第三，市場控制力方面。2014年以來水泥行業(yè)基本處于需求總量穩(wěn)定的成熟期。而供給端三大變化帶來盈利改善：一是行業(yè)新增供給被有效控制，盈利擴(kuò)張沒有帶來新增供給擴(kuò)張；二是核心區(qū)域大企業(yè)之間競合關(guān)系發(fā)生變化，行業(yè)協(xié)同度提升，行業(yè)秩序更加穩(wěn)定。
當(dāng)前，水泥龍頭企業(yè)具有較強(qiáng)的市場占有率和市場集中度，對區(qū)域市場具有較強(qiáng)的控制力。比如，海螺水泥去年的凈利潤平均下來每天凈賺1億。
最后，在重視股東回報，保持穩(wěn)定較高現(xiàn)金分紅比例方面，偉星新材2011-2019年股利支付率平均為80%，2012-2017年每十股轉(zhuǎn)增3股，2018年每十股轉(zhuǎn)增2股。旗濱集團(tuán)2011-2019年股利支付率平均為48%。兩家公司同樣具備持續(xù)的股權(quán)激勵和員工持股計劃，以吸引優(yōu)質(zhì)人才和分享公司成長。
