1Q20行業(yè)概況：
2020年面對(duì)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中國(guó)政府推出了一系列有力的措施，國(guó)內(nèi)基本受控。三月份開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局趨于穩(wěn)定。一季度中國(guó)GDP為20.7萬(wàn)億，YoY -6.8%。其中固定資產(chǎn)投資為8.7萬(wàn)億，YoY -16.1%，降幅比1-2月收窄8.4pcts;基建及房地產(chǎn)投資的降幅均較前兩個(gè)月明顯收窄，一季度全國(guó)基建投資YoY -19.7%，降幅較1-2月收窄10.6 pcts;房地產(chǎn)投資同比下降7.7%，降幅較1-2月份收窄了8.6 pcts。商品房銷售面積、房屋新開(kāi)工面積分別同比下降26.3%、27.2%，降幅分別收窄13.6、17.7 pcts。1-3月水泥產(chǎn)量在全國(guó)各地有序推進(jìn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)。1Q20全國(guó)水泥產(chǎn)量為3億噸，同比減少23.9%，降幅較1-2月收窄了5.6 pcts。
供給方面，20年華潤(rùn)水泥控股（01313）在廣東將新增一條生產(chǎn)線，廣西宜州也將新增一條生產(chǎn)線。這兩條生產(chǎn)線總量年產(chǎn)能大概在410萬(wàn)噸左右。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理。
1Q20公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)情況：
1Q20人民幣對(duì)港元貶值4%，對(duì)公司業(yè)績(jī)有一個(gè)折算的影響。公司營(yíng)業(yè)額約56億港元，YoY -25.5%;毛利約22億港元，YoY -23%。股東應(yīng)占溢利約11億港元，YoY -25%，每股基本盈利為15.9港元。
1Q20受到影響，水泥營(yíng)業(yè)額為45.6億港元，YoY -21.8%。熟料營(yíng)業(yè)額為2.2億港元，YoY -45%?；炷翣I(yíng)業(yè)額為8.2億，YoY -36.5%。水泥、熟料和混凝土營(yíng)業(yè)額占比分別是81.6%，3.8%和14.6%。熟料的銷量為1,184萬(wàn)噸，混凝土銷量為159萬(wàn)方。主要銷售地區(qū)廣東和廣西一季度的水泥銷量分別占總銷量39.4%和31.7%。1Q20水泥和熟料的平均售價(jià)是每噸403港元，同比上升6.3%。混凝土平均售價(jià)為每方514港元，同比上升2.8%。
1Q20水泥和熟料的平均毛利是173港元，同比增長(zhǎng)近10%?；炷撩糠矫麨?5港元，同比減少11.2%。混凝土和熟料綜合毛利率為42.8%，混凝土的毛利率是18.4%。
1Q20受影響，銷量下降，銷售及分銷費(fèi)用為2.5億，YoY -34.8%。一般行政費(fèi)用為14億，YoY -6%。由于融資規(guī)模在一季度有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用為8000萬(wàn)港元左右，YoY -26.6%。匯兌收益在一季度為119萬(wàn)港元，一季度匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)下降，所以受匯率波動(dòng)影響沒(méi)那么大。
1Q20聯(lián)營(yíng)公司虧損3,000萬(wàn)港元，合營(yíng)公司盈利3,600萬(wàn)港元。一季度稅費(fèi)為4.8億，扣除聯(lián)合公司、公司業(yè)績(jī)匯兌差額還有股息稅之外實(shí)際的稅率是27%，同比基本持平。截止三月底，公司持有現(xiàn)金為97.4億港元，總資產(chǎn)為591.7億港元，每股凈資產(chǎn)為6.05港元。
截止三月底，公司有47.7億港元左右銀行貸款和30億人民幣左右的熊貓債，借貸率為19%，一年以內(nèi)到期、短期貸款比重為22%。
1Q20公司運(yùn)營(yíng)情況：
發(fā)貨量方面：到四月中，公司復(fù)工率超過(guò)九成。從發(fā)貨量來(lái)看，到四月中旬，影響的部分基本已經(jīng)恢復(fù)正常。三月底至四月初，公司發(fā)貨量在24至25萬(wàn)噸左右。清明前后由于兩廣雨季的影響，出貨量略有下跌為28萬(wàn)噸左右。四月十號(hào)至二十號(hào)，出貨量維持在30至31萬(wàn)噸的水平，算歷史高位。近兩天由于氣候影響，日發(fā)貨量為27萬(wàn)噸左右，但是仍然接近旺季水平。目前庫(kù)存降到60%以下。
銷量方面：盡管一季度水泥熟料銷量同比下降，但是隨著目前下游需求逐漸啟動(dòng)，重點(diǎn)工程招標(biāo)明顯提速，受國(guó)家大力推動(dòng)，公司將維持之前預(yù)期，認(rèn)為今年全年銷量與去年大致持平，主要影響因素將為降雨影響。
價(jià)格方面：由于進(jìn)入四月份雨水較多，廣東廣西市場(chǎng)價(jià)格小幅下降10至15元。五六月份價(jià)格預(yù)計(jì)受氣候影響較大，整體價(jià)格，應(yīng)呈現(xiàn)相對(duì)平滑的微笑曲線，波動(dòng)在合理區(qū)間內(nèi)，價(jià)格整體穩(wěn)健。
成本方面：一季度煤炭的采購(gòu)成本較去年同比下降8%。三月以來(lái)，市場(chǎng)的煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低，所以公司維持之前的預(yù)判，認(rèn)為今年整體煤炭?jī)r(jià)格低于去年同期水平。
公司1Q20基本財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)情況：
一季度價(jià)格水平：以人民幣計(jì)價(jià)兩廣地區(qū)價(jià)格水平有所差異，廣西價(jià)格水平比去年略高一點(diǎn)，廣東則與去年基本持平。
水泥、熟料銷售均價(jià)情況：從年初到現(xiàn)在，市場(chǎng)價(jià)按照人民幣含稅的計(jì)價(jià)口徑來(lái)看，基本價(jià)格下降了30元左右，廣西也是30元左右。與去年同期相比，廣西地區(qū)價(jià)格同比基本持平，廣東地區(qū)價(jià)格要同比略高。
一季度費(fèi)用和成本情況：成本這塊由于煤炭成本的節(jié)約，主要貢獻(xiàn)了毛利率的增長(zhǎng)。其他的一些費(fèi)用如維修、人工、折舊等目前來(lái)看同比是增加的。因?yàn)楣颈旧懋a(chǎn)銷在一季度受當(dāng)前情況和春節(jié)因素的影響有所下降，相對(duì)應(yīng)單位成本會(huì)上升。同時(shí)一季度安排了一些大修的計(jì)劃，所以整體來(lái)看維修費(fèi)用也略有上升。
銷售費(fèi)用下降，一方面由于整體銷量的下降，另一方面也與運(yùn)費(fèi)下降有關(guān)。公司在此期間積極與承運(yùn)商溝通，考慮到油價(jià)一季度持續(xù)的下跌以及高速公路收費(fèi)暫停，公司與承運(yùn)商在合同價(jià)格上進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，維持著較好的合作關(guān)系，一定程度上節(jié)約了運(yùn)費(fèi)。
一季度應(yīng)付賬款大幅下降：公司在年底的時(shí)候，以及年初春節(jié)前都有支付年終獎(jiǎng)的操作;其次，公司在年初的時(shí)候支付一些原材料的應(yīng)付款項(xiàng)。
聯(lián)營(yíng)合營(yíng)公司一季度利潤(rùn)下降：由于一季度水泥銷量不高。云南地區(qū)一季度銷量有大幅下降，福建地區(qū)由于價(jià)格較高，所以實(shí)際是存在盈利的，但是一定程度上還是受到了銷量的影響。云南區(qū)域如果銷量回升，加上價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管控，理論上來(lái)利潤(rùn)將有所上漲。廣東地區(qū)合營(yíng)企業(yè)銷售量回升，利潤(rùn)也將有所回升。
一季度銷量在廣東、福建和海南三地區(qū)略有下滑：公司一季度主要是涉及大修的事宜，所以銷量有所影響。同時(shí)，員復(fù)工的時(shí)間點(diǎn)，復(fù)工程度很難保證與每個(gè)省份的需求相一致，需求回升但是存在復(fù)工滯后的情況。但是從整個(gè)公司來(lái)講，銷量下降的幅度還是和行業(yè)較為匹配的。隨著二三季度銷量預(yù)計(jì)回升，今年銷量將維持原來(lái)的判斷，預(yù)計(jì)和去年大致持平。同時(shí)公司今年二月份在安順的生產(chǎn)線已經(jīng)順利投產(chǎn)，在云南的生產(chǎn)線產(chǎn)量也較為樂(lè)觀，認(rèn)為公司20年全年目標(biāo)維持相對(duì)穩(wěn)定的銷量應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的。
公司對(duì)2Q20-4Q20經(jīng)營(yíng)情況展望：
原材料成本走勢(shì)：公司擁有礦山供應(yīng)石灰石資源，所以對(duì)石灰石原材料不會(huì)受到市場(chǎng)的沖擊發(fā)生較大原材料價(jià)格波動(dòng)。其次在煤炭市場(chǎng)，今年整體是供大于求的狀態(tài)，加之目前公司大宗材料集采率水平的提高，可以保證公司一定的議價(jià)能力。綜上考慮，公司整體的原材料成本不會(huì)有很大的提升。
供需關(guān)系：供不應(yīng)求狀態(tài)預(yù)計(jì)在四季度發(fā)生的概率非常高。公司可能的應(yīng)對(duì)措施是拖后中修的排班時(shí)間，在這段期間盡可能將庫(kù)位拉得稍高以滿足下半年特別是四季度的一些需求。
價(jià)格水平上漲期望：今年的趨勢(shì)和18年的差不多，如果天氣情況良好，公司有信心上調(diào)水泥的價(jià)格。但是由于對(duì)不同行業(yè)多少都有沖擊，考慮到客戶接受度的問(wèn)題，為了同客戶保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，價(jià)格這塊公司可能以穩(wěn)健為主。不過(guò)二季度來(lái)看，水泥價(jià)格上漲的趨勢(shì)已經(jīng)很明顯了。具體價(jià)格上漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在5,6還是8,9月份出現(xiàn)，則取決于今年的氣候情況。
二季度成本走勢(shì)：一季度主要是由于銷量導(dǎo)致固定成本分?jǐn)傊撩繂挝怀杀居兴蠞q，二季度預(yù)計(jì)單位成本隨著銷量回升有所下調(diào)，同時(shí)二季度的煤炭?jī)r(jià)格有所下降，所以從這些指標(biāo)來(lái)看，二季度單位成本是可以下降的。
后續(xù)產(chǎn)能新增計(jì)劃：企業(yè)即使購(gòu)買了產(chǎn)能指標(biāo)，但是由于礦山資源的獲取，還有排放指標(biāo)的獲取十分的困難，所以即使有產(chǎn)能指標(biāo)也不一定很快新建投，投產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)存在很多不確定性。目前國(guó)家出臺(tái)政策有去產(chǎn)能的方向，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)整體處于一個(gè)去產(chǎn)能的階段。廣西方面，自身市場(chǎng)本身較大，且部分用于滿足廣東需求，公司產(chǎn)能利用率和運(yùn)轉(zhuǎn)率較高，所以整體公司面對(duì)的是較為健康穩(wěn)健的市場(chǎng)。不過(guò)總體而言，市場(chǎng)供過(guò)于求。公司今年最后一條生產(chǎn)線在貴州安順于2月份順利點(diǎn)火，除此之外，公司沒(méi)有開(kāi)展計(jì)劃書進(jìn)行水泥新生產(chǎn)線的建設(shè)。
公司發(fā)展戰(zhàn)略：公司目前發(fā)展方向的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。依托公司在水泥行業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)以及依托一定的客戶資源，公司非?？春梦磥?lái)涂料行業(yè)的發(fā)展。除此之外，公司也很看好裝配式建筑領(lǐng)域的發(fā)展。公司會(huì)積極尋找一些并購(gòu)的機(jī)會(huì)。不過(guò)目前考慮行業(yè)總體處于上升期，難度較大，隨著環(huán)保要求和礦山資源獲取要求不斷嚴(yán)格，中小型企業(yè)退出市場(chǎng)的概率會(huì)不斷擴(kuò)大，公司將積極把握這種機(jī)會(huì)，做大做強(qiáng)企業(yè)。
其他：
廣西省近日發(fā)布意見(jiàn)稿宣稱暫停產(chǎn)能置換的批復(fù)，給企業(yè)帶來(lái)的影響：
目前無(wú)論是資源獲取還是如排放指標(biāo)等環(huán)保指標(biāo)的獲取，都是非常困難的。廣西工信廳近日的發(fā)文，公司認(rèn)為是一個(gè)正面的信號(hào)，總體而言，中國(guó)水泥行業(yè)全國(guó)來(lái)看仍然是供過(guò)于求的局面，去產(chǎn)能是供給側(cè)改革的重中之重，這個(gè)政策釋放的仍是供給側(cè)改革的信號(hào)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是利好的。目前發(fā)出的僅為征求意見(jiàn)稿，是否落實(shí)仍需等待。總體而言，公司認(rèn)為新增產(chǎn)能的壓力總體受控。
公司的檢修計(jì)劃執(zhí)行情況：
20年公司計(jì)劃進(jìn)行四十天檢修，由于今年受影響，檢修計(jì)劃實(shí)際是延長(zhǎng)的。二月份很多檢修隊(duì)伍沒(méi)有辦法進(jìn)行正常施工。到今年四月底，大修基本已經(jīng)做完。依照以往的經(jīng)驗(yàn)，每年大修大概在二十五至三十天左右，七八月份進(jìn)行中修，大概在十五至二十天左右。今年考慮到下半年可能需求較為旺盛，所以中修的時(shí)間點(diǎn)可能后延，但具體取決于市場(chǎng)情況。
高速免收過(guò)路費(fèi)對(duì)公司成本的影響：
由于公司不是所有的運(yùn)輸都是通過(guò)公路部門，還有一部分通過(guò)船運(yùn)等其他一些運(yùn)輸渠道。同時(shí)公司自身水泥配送率不是很高，水泥更多是走西江水運(yùn)中專的費(fèi)用。所以整體影響不大。
相較塔牌集團(tuán)，公司1Q20銷量降幅較小的原因：
這主要是由于兩個(gè)公司主要銷售地不同，本公司主要銷售地位兩廣，其中廣東地區(qū)主要集中在珠三角地區(qū)。而塔牌主要銷售地在粵東地區(qū)，不同的區(qū)域可能帶來(lái)不同的銷售環(huán)境和銷量差異。
福建地區(qū)二三季度價(jià)格水平預(yù)測(cè)：
總體來(lái)講，近年價(jià)格的波動(dòng)較大。去年下半年福建地區(qū)價(jià)格提價(jià)的幅度較高，主要受供需關(guān)系影響。四月份福建地區(qū)價(jià)格有所下跌，從過(guò)去幾年來(lái)看，觀察福建地區(qū)價(jià)格確實(shí)有較大的波動(dòng)，但總體全年平均價(jià)格也是不錯(cuò)的。福建地區(qū)區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能的主要影響因素是外部流入的水泥，今年尤其是進(jìn)入旺季的時(shí)候，廣東地區(qū)供應(yīng)會(huì)較為緊張，價(jià)格可能會(huì)有所改善。
20年貴州市場(chǎng)表現(xiàn)情況：
在貴州公司主要有兩條生產(chǎn)線，一條是在金沙，一條是今年二月份在安順剛剛投產(chǎn)。貴州整體供應(yīng)是不錯(cuò)的。需求方面，主要是因?yàn)?8年之后，“村村通”基建需求結(jié)束后對(duì)貴州地區(qū)沒(méi)有進(jìn)一步更大的規(guī)劃，貴州18,19年以來(lái)需求有所下滑，但是貴州地區(qū)整體需求量也有每年1億噸左右，有一定的需求基礎(chǔ)。貴州地區(qū)的價(jià)格目前在逐步上調(diào)，同時(shí)上個(gè)月以來(lái)，貴州和福建地區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)較為理想。福建、貴州三月份產(chǎn)量分別同比下跌6%和8%，較一二月份降幅大大的縮窄。
塔牌集團(tuán)新建產(chǎn)能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響：
公司在福建地區(qū)的銷量只有百分十左右是在龍巖區(qū)，塔牌新建產(chǎn)能的確造成了一定的市場(chǎng)重疊，但是總體對(duì)公司影響較小。
四家聯(lián)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)情況：
整體來(lái)說(shuō)，這些聯(lián)營(yíng)公司多多少少受到了沖擊。其中華南地區(qū)受到?jīng)_擊更為嚴(yán)重，北方地區(qū)情況較好。
三四月份項(xiàng)目公開(kāi)招標(biāo)情況：
廣東廣西地區(qū)基建恢復(fù)速度較房地產(chǎn)快，在廣東，一月至二月份只有五個(gè)項(xiàng)目招投標(biāo)，三月份至現(xiàn)在已經(jīng)由將近20個(gè)項(xiàng)目招投標(biāo)。包括一些大灣區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目，如廣州白云鐵路，深圳機(jī)場(chǎng)至前海段的城際鐵路，都有計(jì)劃在近期或者上半年之前招標(biāo)。
公司礦山資源情況：
從整個(gè)公司角度，礦山資源還是比較豐富的。公司建廠以來(lái)，進(jìn)行了三十年左右的礦山儲(chǔ)備，從2003年至今，時(shí)間過(guò)去近二十年，在不同生產(chǎn)基地可能存在礦山資源在未來(lái)五年、八年或十年內(nèi)枯竭的現(xiàn)象，但是并不普遍。如果出現(xiàn)這種情況，公司會(huì)和地方政府申請(qǐng)后備礦山。通過(guò)收并購(gòu)其他公司獲得礦山資源難度較大，因?yàn)橹行⌒凸颈旧砜梢阅贸龅牡V山資源有限。中小型企業(yè)因?yàn)榈V山權(quán)限問(wèn)題，資源枯竭或者合同到期無(wú)法續(xù)期導(dǎo)致出讓生產(chǎn)設(shè)備的情況會(huì)較多一些。目前公司還沒(méi)有出現(xiàn)礦山資源枯竭的問(wèn)題，石灰水資源相對(duì)還是比較豐富。
