蘇博特2019年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.47億元，同比增長141.21%。公司公告2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.01億元，同比增長43.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比增長12.74%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.47億元，同比增長141.21%；實(shí)現(xiàn)EPS0.81元/股。其中3Q2019實(shí)現(xiàn)營收9.12億元，同比增長41.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長143.78%。
減水劑產(chǎn)銷量均大幅增長。2019年前三季度公司主營產(chǎn)品減水劑產(chǎn)銷量大幅增長，其中高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料分別生產(chǎn)71.61、11.42和11.76萬噸，分別同比增長32.64%、11.74%和40.84%。同期，三個主營產(chǎn)品分別累計(jì)銷售70.43、11.31和11.98萬噸，分別同比增長31.45%、11.54%和55.99%。
產(chǎn)品銷售價(jià)格較穩(wěn)定，原材料價(jià)格下跌，毛利率顯著提高。報(bào)告期內(nèi)，公司高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料三個主營產(chǎn)品銷售均價(jià)較去年同期分別下降0.33%、上升4.32%和上升0.54%。同期，主要原材料環(huán)氧乙烷平均采購價(jià)格下降24.64%，甲醛下降26.88%，工業(yè)萘下降13.51%。受此綜合影響，2019年前三季度公司綜合毛利率為45.62%，同比顯著提高9.13個百分點(diǎn)。
2019年前三季度期間費(fèi)用率有所增長，3Q2019期間費(fèi)用率環(huán)比小幅降低。報(bào)告期內(nèi)，公司2019年前三季度期間費(fèi)用率為29.74%，同比小幅提升3.77個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.43%、10.5%和1.81%，分別同比提升3.58個百分點(diǎn)、下降0.16個百分點(diǎn)和提升0.35個百分點(diǎn)。而3Q2019公司期間費(fèi)用率環(huán)比小幅降低1.83個百分點(diǎn)至27.79%；其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比降低0.85個百分點(diǎn)、降低1.31個百分點(diǎn)和提升0.33個百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為0.96、1.19和1.57元/股，參考可比公司估值，謹(jǐn)慎給予公司2019年15-18倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為14.4-17.28元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)市場下滑、基建增速下滑、原材料價(jià)格波動。
