上海建工近日公告最新半年報(bào)，2019H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1035.02億元，同增32.20％；歸母凈利潤(rùn)19.57億元，同增51.74％。點(diǎn)評(píng)如下：
受益于長(zhǎng)三角一體化戰(zhàn)略，公司新簽合同維持高位增長(zhǎng)
2019H1公司新簽合同1720.06億，同比增加19.86%，完成年度目標(biāo)額52.04%。其中建筑施工業(yè)務(wù)合同為1385.71億，同比增加23.92%，或由于2019年以來(lái)房地產(chǎn)施工面積的逐步提升。中期內(nèi)公司作為地方龍頭企業(yè)，施工訂單增速情況或受益于長(zhǎng)三角一體化建設(shè)的逐步深入；設(shè)計(jì)咨詢(xún)合同102.68億，同增11.61%；建材工業(yè)訂單（包括商業(yè)混凝土、鋼結(jié)構(gòu)、預(yù)制構(gòu)件）100.92億，同增32.08%，為公司承接建筑施工項(xiàng)目提供一定原材料保障。公司深耕長(zhǎng)三角地區(qū)，此外主動(dòng)拓展外省市市場(chǎng)，2019H1建筑施工業(yè)務(wù)外省市新簽合同占比達(dá)46%。
公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)顯著，其中傳統(tǒng)施工業(yè)務(wù)增速創(chuàng)新高
2019H1公司營(yíng)業(yè)收入1035.02億，同增32.20%。其中建筑施工營(yíng)收838.66億，同增41.10%，增速創(chuàng)今年新高，得益于前期訂單的大量落地；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)70.45億，同減27.28%，或因地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控所致；建材工業(yè)50.89億，同增61.56%。公司毛利率9.24%，同比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)，其中建筑施工6.41%，同減0.98個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)29.77%，同增12.52個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用率小幅下降，金融資產(chǎn)收益提升凈利潤(rùn)，歸母凈利潤(rùn)得以快速增長(zhǎng)
公司2019H1期間費(fèi)用率6.28%，同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率0.30%，同減0.08個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率2.78%，同減2.39個(gè)百分點(diǎn)，或因公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.77%，同減0.17個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率2.44%，同增0.22個(gè)百分點(diǎn)。2019H1公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益7.05億，占利潤(rùn)總額22.65%，剔除該因素公司利潤(rùn)總額24.07億，同比增長(zhǎng)19.39%；公司凈利率2.21%，同比增加0.27個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)19.57億，同增57.14%。
現(xiàn)金流情況維持穩(wěn)定，高管持股增強(qiáng)動(dòng)力
公司2019H1收現(xiàn)比為0.9831，下降2.67個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比為0.9607，下降5.89個(gè)百分點(diǎn)；同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-127.93億，同比減少1.06%，主要受到季節(jié)性影響，工程墊資支出較多所致。公司資產(chǎn)負(fù)債率為83.48%，較2018年年底下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率總體呈下降趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司10名董事、高管合計(jì)增持了120萬(wàn)股公司股份，增持股份占公司總股本的0.013%，體現(xiàn)了對(duì)公司發(fā)展前景的信心，管理層釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力或有所提高。
投資建議
2019H1公司營(yíng)收增速持續(xù)提升，同時(shí)交易性金融資產(chǎn)在上半年大盤(pán)指數(shù)上漲的情況下顯著增值，基于此原因，我們上調(diào)公司2019年凈利潤(rùn)至35.70億（原預(yù)測(cè)值為32.63億），結(jié)合長(zhǎng)三角一體化政策的快速推進(jìn)，同時(shí)調(diào)整2020-2021年凈利潤(rùn)至39.80、44.53億（原預(yù)測(cè)值為37.52、43.61億），2019-2021對(duì)應(yīng)EPS為0.40、0.45、0.50元/股，對(duì)應(yīng)PE為9、8、7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速下滑加速，公司業(yè)務(wù)回款不達(dá)預(yù)期 。
