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三一重工發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年凈利潤(rùn)為65-70億元，同比增長(zhǎng)92-107%。此前中聯(lián)重科中報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增172-212%，為24-27億元；徐工機(jī)械中報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增90-117%，為21-24億元。
點(diǎn)評(píng)
1、工程機(jī)械三大巨頭，中報(bào)業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，符合我們預(yù)期。
由于基建需求拉動(dòng)、國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)、人工替代效應(yīng)等多重因素推動(dòng)，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
2、挖掘機(jī)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，混凝土機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等工程機(jī)械主導(dǎo)產(chǎn)品上半年銷(xiāo)量保持較快增長(zhǎng)。其中，挖掘機(jī)2019年1-6月同比增長(zhǎng)14%；1-5月汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)63%。根據(jù)產(chǎn)品壽命及更換需求、環(huán)保要求，我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，混凝土機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。其中：非道路移動(dòng)機(jī)械（包括挖掘機(jī)）國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)將于2020年12月1日開(kāi)始實(shí)施；目前混凝土泵車(chē)、汽車(chē)起重機(jī)等道路設(shè)備升級(jí)到“國(guó)五”標(biāo)準(zhǔn)，自2021年7月1日起將升級(jí)至“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)。
混凝土機(jī)械一定程度上決定了本輪工程機(jī)械龍頭業(yè)績(jī)復(fù)蘇的高度。2019-2021年混凝土機(jī)械有望接力挖掘機(jī)，成為工程機(jī)械龍頭業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)?；炷翙C(jī)械市場(chǎng)規(guī)模曾近千億，2018年混凝土泵車(chē)銷(xiāo)量尚未達(dá)到2011年歷史高點(diǎn)（1.2萬(wàn)臺(tái)）的40%。2018年兩大龍頭混凝土機(jī)械毛利合計(jì)恢復(fù)至2011年歷史高峰期的36%。
我們預(yù)計(jì)2019年混凝土泵車(chē)銷(xiāo)量增速超30%，2020-2021年銷(xiāo)量有望保持20-30%年復(fù)合增速。2017年混凝土機(jī)械市場(chǎng)需求逐步復(fù)蘇，混凝土泵車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到3532臺(tái)，同比增長(zhǎng)26%。2018年混凝土機(jī)械快速增長(zhǎng)，三一重工混凝土機(jī)械收入增長(zhǎng)35%，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械收入增長(zhǎng)40%。我們估計(jì)2018年混凝土機(jī)械銷(xiāo)量增速超30%，歷史遺留問(wèn)題逐步化解。
3、工程機(jī)械主導(dǎo)產(chǎn)品出口較快增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)份額快速提升。
我們以挖掘機(jī)為例，2019年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)需求進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，出口增速將遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量增速。6月挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量2695臺(tái)，同比增長(zhǎng)56.4%；1-6月累計(jì)出口1.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.7%。2019年上半年出口占總銷(xiāo)量的比重9%，較2018年同期增加1.6pct。
4、工程機(jī)械：龍頭企業(yè)市場(chǎng)集中度提升，國(guó)產(chǎn)品牌市占率進(jìn)一步提升。
以挖掘機(jī)為例，5月兩大內(nèi)資龍頭三一重工、徐工挖機(jī)銷(xiāo)量保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速明顯高于行業(yè)平均水平。2019年1-5月國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)品牌市占率為62%，較2018年增加5.7pct。三一重工和徐工挖機(jī)5月銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)15%/11%，增速顯著高于行業(yè)平均水平。1-5月三一重工和徐工挖機(jī)市占率分別為26%/14%，較2018年全年分別提升3.12pct/2.42pct。三一重工在大挖市占率上實(shí)現(xiàn)突破達(dá)到26%，超越了長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)大挖市場(chǎng)的卡特彼勒。我們認(rèn)為，行業(yè)增速放緩的同時(shí)，行業(yè)龍頭的增速將高于行業(yè)，集中度仍有提升空間。
5、預(yù)計(jì)部分工程機(jī)械龍頭全年業(yè)績(jī)將創(chuàng)歷史新高。
三一重工中報(bào)業(yè)績(jī)65-70億元，已超2018年全年業(yè)績(jī)，我們測(cè)算公司全年業(yè)績(jī)有望大幅超過(guò)2011年歷史高點(diǎn)（86億元）。預(yù)計(jì)中聯(lián)重科、徐工機(jī)械2019-2021年業(yè)績(jī)彈性大。
工程機(jī)械龍頭重點(diǎn)數(shù)據(jù)
