冀東水泥公布18年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.5-15.3億，測算Q4盈利區(qū)間0.35-1.15億，同比大幅改善，符合市場預(yù)期。同時(shí)公布與金隅水泥資產(chǎn)重組計(jì)劃，節(jié)奏快于市場預(yù)期。
共同增資，不改變雙方持股比例，且收購對價(jià)合理。冀東擬增資股權(quán)評估價(jià)值（23.93億元）及現(xiàn)金（24.82億元）合計(jì)48.75億元，而金隅擬增資的7家公司股權(quán)估值合計(jì)43.39億元，比例與增資前股權(quán)占比一致-冀東持有合資公司52.91%股權(quán)，金隅集團(tuán)持有合資公司47.09%股權(quán)。此外，冀東出資15.37億收購金隅旗下7家水泥企業(yè)，對價(jià)按照約1.43倍凈資產(chǎn)收購，與冀東當(dāng)前PB相當(dāng)，對價(jià)合理。
徹底解決同業(yè)競爭，理順管理機(jī)制。從區(qū)域競爭格局上看，冀東、金隅共處京津冀經(jīng)濟(jì)帶，過往由于業(yè)務(wù)的交叉長期非理性競爭，因而亦滋生了小企業(yè)的生存土壤。而隨著兩者徹底整合完畢，我們認(rèn)為管理機(jī)制理順，公司對區(qū)域的控制力將顯著增強(qiáng)，而京津冀為環(huán)保嚴(yán)查的核心區(qū)域，不環(huán)保小企業(yè)有望中長期出清。
雄安新區(qū)建設(shè)元年，早周期水泥先行，冀東將展業(yè)績彈性。我們觀察到《河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃》獲國務(wù)院批準(zhǔn)，或標(biāo)志著2019年雄安有望從政策到建設(shè)落地，而基建將成為建設(shè)的排頭兵，因而早周期水泥有望先行。而冀東金隅整合后，在京津冀水泥產(chǎn)能占比超50%，彈性有望顯現(xiàn)。
