事件：三一重工2018年10月23日晚公告三季報業(yè)績預告，預計2018Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤46.87-50.48億元，同比增加160%到180%。
點評：
公司三季報業(yè)績預告略超預期，繼續(xù)看好全年利潤超額釋放。2018Q1-3，公司預告歸母凈利潤同比增速160%-180%，高利潤彈性進一步釋放。2018H1，大象收入受上游供應不足影響出現(xiàn)負增長，起重機毛利率受市場結構和銷量結構影響同比-8.54pct；2018H2，大象供應鏈情況已經好轉，預計全年增速與去年基本持平，起重機毛利率預計將重回增長通道。同時，公司其他業(yè)務板塊營收和毛利率均不斷提升，規(guī)模效應攤薄固定成本，期間費用率處于下行通道，運營質量和效率穩(wěn)中有進。工程機械在Q4集中銷售有望出現(xiàn)小高峰，三一重工2018Q4營收環(huán)比增長確定性高，我們看好公司全年業(yè)績表現(xiàn)，公司銷售凈利潤率有望重回13%以上。
基建刺激不斷落地，行業(yè)景氣度延長龍頭受益。7月23日，國常會提出加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行，財政部數(shù)據(jù)顯示，2018Q1-3已發(fā)行1.26萬億元，較上半年的0.37萬億元迅速增加0.89萬億元。2018Q1-3，基建(不含電力)同比增速下滑至3.30%，已經達到歷史低點；我們認為2018年底開始基建刺激項目將進入密集開工期，2019年有望為工程機械總量需求提供支撐，保障更新需求繼續(xù)釋放。
高水平服務賦能高品質產品，份額提升與產品結構改善有望進一步增益業(yè)績。2018Q1-3，三一挖機銷量35627臺(+59.47%)，市占率22.80%(+0.89pct)，其中9月單月挖機市占率為26.32%(+3.44pct)，三一中小挖市場認可度高，大挖受H型礦挖銷量積極帶動市占率有望明顯提升，中長期來看我們認為三一挖機市占率有望達到30%左右水平；汽車起重機銷量5178臺(+77.21%)，市占率20.94%(+1.01pct)；履帶起重機銷量477臺(+33.24%)，市占率34.29%(-3.47pct)；平地機銷量1208臺(+17.85%)，市占率7.99%(+0.65pct)；
壓路機銷量294臺(+94.70%)，市占率7.00%(+2.59pct)，銷量與市占率齊升。三一重視客戶服務、售前與售后服務人員數(shù)量具有明顯優(yōu)勢，在高質量產品加持下，我們認為公司能夠有效提升客戶黏性與實現(xiàn)新客戶拓展，長期利好公司業(yè)績增長。
估值與評級：維持“增持”評級。公司是國內工程機械行業(yè)龍頭，上市公司體內混凝土設備、挖機與起重機產品線完備，行業(yè)景氣度延長與自身份額提升共振，業(yè)績確定性高；海外布局進入收獲期，全球經營有望提升業(yè)績穩(wěn)定性。上調盈利預測，原預測2018/2019/2020年實現(xiàn)歸母凈利潤51.85/60.08/61.11億元，現(xiàn)預測2018/2019/2020年實現(xiàn)歸母凈利潤58.04/62.59/61.69億元，對應EPS0.74/0.80/0.79元，對應PE11/10/10倍。公司業(yè)績確定性強、業(yè)績穩(wěn)定性有望提升，給與2018年13倍PE，目標價9.62元，對應21%上漲空間。
