18Q2業(yè)績延續(xù)高增長，盈利水平保持穩(wěn)定：2018年上半年，建研集團外加劑新材料銷售持續(xù)放量，助推業(yè)績保持快速增長，營業(yè)收入與歸母凈利同比分別增長40.6%和49.1%。分季度看，18Q1、18Q2營收分別為4.55億元和7.00億元，同比分別增長33.6%和45.6%，歸母凈利分別為0.47億元和0.70億元，同比分別增長53.3%和46.4%。公司盈利水平保持穩(wěn)定，18Q2單季度凈利率為9.96%，環(huán)比18Q1小幅下滑0.44pct，同比17Q2增加0.05pct。
“跨區(qū)域、跨領域”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，保障未來業(yè)績增長：2018年以來，公司持續(xù)推進外加劑業(yè)務跨區(qū)域發(fā)展，一方面以京津冀為核心，開拓華北地區(qū)市場，提升國內市場份額，另一方面加快海外布局，積極打造國際化品牌，未來主業(yè)將持續(xù)穩(wěn)健增長。與此同時，公司跨領域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，一方面依托南京正華發(fā)展建筑信息化和工業(yè)化智慧系統(tǒng)服務業(yè)務，助力公司向智慧城市/智慧運營等領域拓展，另一方面繼續(xù)拓寬綜合技術服務領域，未來將電子電器等消費類檢測行業(yè)延伸，努力打造新的業(yè)績增長點。
盈利預測與投資建議：公司發(fā)力推動外加劑業(yè)務全國化布局，產品銷售持續(xù)放量，未來業(yè)績將延續(xù)高增長。此外，公司積極切入建筑信息化集成系統(tǒng)服務市場，將助力公司向智慧城市/智慧運營等領域延伸，打造新的業(yè)績增長點。我們維持2018-2020年公司凈利潤預測為2.63億元、3.42億元和4.23億元，EPS(最新攤薄)為0.38元、0.49元和0.61元，對應當前PE分別為14.3倍、11.0倍和8.9倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：外加劑業(yè)務發(fā)展不及預期：由于外加劑業(yè)務具有明顯的區(qū)域性，因此公司外加劑板塊收入的持續(xù)增長有賴于公司“跨區(qū)域”發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進以及已進入區(qū)域內市場份額的不斷提升，如若未來公司外加劑市場拓展腳步放緩抑或公司區(qū)域市場份額提升受阻，將對公司業(yè)績增長產生負面影響;減水劑原材料成本大幅上漲：公司外加劑產品的成本結構中原材料占比較高，如果未來外加劑的原材料價格大幅上漲，公司無法及時向下游傳導，將影響公司的盈利水平；外延業(yè)務拓展不及預期：公司積極謀求主營業(yè)務的投資并購以及行業(yè)的外延發(fā)展，如若未來公司外延發(fā)展不及預期，將對公司的業(yè)績的可持續(xù)增長產生負影響。
