水泥行業(yè)受政策影響大，2018年主要表現(xiàn)為環(huán)保加強(qiáng)
水泥行業(yè)作為強(qiáng)周期行業(yè)，下游需求主要來(lái)自于房地產(chǎn)、基建及農(nóng)村市場(chǎng)。2015年之前，水泥行業(yè)受政策影響主要集中在需求層面，尤其是房地產(chǎn)調(diào)控與基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策，但2015年之后，從“三去一降一補(bǔ)”到“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，政策對(duì)供給端的影響逐步加大。
與鋼鐵、煤炭行業(yè)中政府主導(dǎo)的“去產(chǎn)能”有所不同，水泥行業(yè)的“去產(chǎn)能”主要依靠市場(chǎng)力量，行業(yè)自律作用較大。今年以來(lái)的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”則突出了環(huán)保的重要性，導(dǎo)致水泥行業(yè)限產(chǎn)、停產(chǎn)在時(shí)間和空間范圍上雙雙擴(kuò)大，產(chǎn)品生產(chǎn)、運(yùn)輸過(guò)程中的污染排放標(biāo)準(zhǔn)提高，原材料價(jià)格上漲，同時(shí)小產(chǎn)能或不符合環(huán)保要求的產(chǎn)能關(guān)停。環(huán)保的常態(tài)化對(duì)水泥的產(chǎn)能發(fā)揮形成約束，從而對(duì)水泥價(jià)格形成支撐。
房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，期待基建“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用
2016年之后，房地產(chǎn)的“去庫(kù)存”帶來(lái)了商品房成交量和價(jià)格的增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資增速回升，實(shí)現(xiàn)了中高速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上也發(fā)生變化，土地購(gòu)置費(fèi)占比上升而建筑工程投資占比下降；在當(dāng)前高房?jī)r(jià)之下，房地產(chǎn)調(diào)控再度成為政策主要著力點(diǎn)，隨著去庫(kù)存告一段落，我們判斷房地產(chǎn)投資緩慢回落至中低速增長(zhǎng)。
基建與房地產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)出一定程度的蹺蹺板特征，考慮到基建往往具有“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用，今年以來(lái)雖持續(xù)回落，但必要時(shí)基建仍是儲(chǔ)備力量。2018年7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出積極的財(cái)政政策要更積極，未來(lái)的基建“穩(wěn)增長(zhǎng)”作用值得期待。結(jié)合下游各項(xiàng)需求來(lái)看，總體上，我們預(yù)計(jì)2018-2019年水泥的需求以穩(wěn)為主，略有下降。
南部地區(qū)較優(yōu)，下半年盈利有望更優(yōu)
水泥行業(yè)區(qū)域性強(qiáng)，在需求更好地區(qū)布局的公司更加受益。行業(yè)總需求下降之時(shí)，南部地區(qū)的需求表現(xiàn)出更高的韌性，尤其是浙江、兩廣地區(qū)等，且行業(yè)自律加強(qiáng)，錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)等支撐水泥價(jià)格。而南部地區(qū)的需求以第2、4季度為旺季，4季度最旺，加之2018年淡季中水泥價(jià)格調(diào)整較往年更小，因此我們判斷南部地區(qū)主要企業(yè)下半年的盈利有望更好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
房地產(chǎn)和基建增速持續(xù)下降，則水泥行業(yè)需求端可能出現(xiàn)下滑，部分地區(qū)可能大幅下降；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，如無(wú)法及時(shí)出清落后及過(guò)剩產(chǎn)能，水泥產(chǎn)品的高價(jià)格難以維持。
