1月12日，中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱投服中心）參加了冀東水泥重大資產(chǎn)重組媒體說(shuō)明會(huì)，就本次重組上市的不確定性、重組交易的合規(guī)性、標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力、重組未規(guī)定業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)人姆矫嫣岢鰡栴}。
重組上市是否存在重大不確定性
預(yù)案披露，2016年冀東水泥的控制權(quán)變更為金隅集團(tuán)，標(biāo)的資產(chǎn)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)達(dá)到冀東水泥控制權(quán)發(fā)生變更前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈利潤(rùn)的100%以上。按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2016年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《重組管理辦法》）第十三條的規(guī)定，上市公司自控制權(quán)變更之日起60個(gè)月內(nèi)向收購(gòu)人購(gòu)買資產(chǎn)，且相關(guān)指標(biāo)達(dá)到100%以上，構(gòu)成重組上市。
一是本次重組安排是否合理。預(yù)案披露，本次交易金隅集團(tuán)以其持有的10家公司股權(quán)出資與上市公司共同設(shè)立合資公司，金隅集團(tuán)同時(shí)將其持有的剩余水泥公司股權(quán)除所有權(quán)、收益權(quán)外的權(quán)利全部委托冀東水泥管理，并承諾三年內(nèi)將托管股權(quán)再注入合資公司。2016年12月，上市公司公告中止與金隅集團(tuán)等交易對(duì)方的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目。相比2016年6月上市公司公布的重組方案，當(dāng)時(shí)金隅集團(tuán)計(jì)劃將其持有的31家公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，本次交易金隅集團(tuán)分批將下屬水泥公司股權(quán)注入合資公司，未一次性解決冀東水泥與金隅集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的實(shí)際考量是什么；對(duì)于部分與標(biāo)的資產(chǎn)從事相同或類似業(yè)務(wù)的公司未納入本次交易范圍是否合理。
二是本次重組上市是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《首發(fā)管理辦法》）第十九條、第二十條規(guī)定。依據(jù)《首發(fā)管理辦法》第二十條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)有嚴(yán)格的資金管理制度，不得存在資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款或者其他方式占有。同時(shí)，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法第三條有關(guān)擬購(gòu)買資產(chǎn)存在資金占用問題的適用意見》規(guī)定擬購(gòu)買資產(chǎn)存在被其他股東及其關(guān)聯(lián)方、資產(chǎn)所有人及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的，上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)此問題進(jìn)行特別說(shuō)明，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)核查并發(fā)表意見，并應(yīng)當(dāng)在證監(jiān)會(huì)受理重大資產(chǎn)重組申報(bào)材料前解除。另外，《首發(fā)管理辦法》第十九條規(guī)定發(fā)行人不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形。
預(yù)案及上市公司對(duì)深交所的回復(fù)函（以下簡(jiǎn)稱“回復(fù)函”）披露，標(biāo)的公司與金隅集團(tuán)控制的其他公司之間存在往來(lái)款，標(biāo)的公司鼎鑫水泥為金隅集團(tuán)下屬關(guān)聯(lián)公司通達(dá)耐火技術(shù)股份有限公司提供9,000萬(wàn)元擔(dān)保，計(jì)劃于股東大會(huì)之前解除。而依據(jù)金隅集團(tuán)的公司公告顯示，金隅集團(tuán)與標(biāo)的公司最近三年持續(xù)存在非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其它關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)，主要為提供借款、采購(gòu)貨物、銷售商品等資金往來(lái)。對(duì)于標(biāo)的公司與金隅集團(tuán)控制的其他公司之間往來(lái)款的解除是否會(huì)對(duì)標(biāo)的公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響；交易解除后借款、日常經(jīng)營(yíng)性交易的替代安排是什么；相關(guān)擔(dān)保決策程序是否符合公司章程規(guī)定的對(duì)外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序；標(biāo)的資產(chǎn)是否符合《首發(fā)管理辦法》第十九條、第二十條的規(guī)定。
三是關(guān)聯(lián)交易信息披露是否完整。預(yù)案披露，標(biāo)的公司與金隅集團(tuán)及其下屬公司存在與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容包括購(gòu)買貨物、銷售商品等，但未詳細(xì)披露具體關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容，定價(jià)依據(jù)等。依據(jù)《首發(fā)管理辦法》第二十五條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格應(yīng)公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形。請(qǐng)標(biāo)的公司按照交易的性質(zhì)和頻率，經(jīng)常性和偶發(fā)性分類說(shuō)明最近三年一期的主要關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容、金額、價(jià)格的確定方式，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及同類型交易的比重，并說(shuō)明前述關(guān)聯(lián)交易是否將持續(xù)進(jìn)行。
另外，回復(fù)函披露本次重組完成后上市公司采購(gòu)貨物、接受服務(wù)的日常經(jīng)營(yíng)性關(guān)聯(lián)交易將增加112.88%，銷售商品及提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易將增加33.15%，本次重組是否符合《重組管理辦法》第十一條第（六）款、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)若干問題的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干問題的規(guī)定》）第四條第（四）款關(guān)于重組應(yīng)有利于增加上市公司獨(dú)立性，減少關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定。
四是重組后是否對(duì)金隅集團(tuán)產(chǎn)生不利影響？本次交易對(duì)方金隅集團(tuán)為A+H股上市公司，金隅集團(tuán)以其持有的10家公司股權(quán)出資與上市公司共同設(shè)立合資公司，將其下屬水泥行業(yè)的公司注入上市公司。說(shuō)明標(biāo)的公司與金隅集團(tuán)是否在供銷渠道、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員等方面保持獨(dú)立；高級(jí)管理人員是否存在交叉任職；重組完成后是否存在損害金隅集團(tuán)上市公司核心資產(chǎn)、業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和持續(xù)盈利能力的情況。
本次重組交易是否存在合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)
一是標(biāo)的資產(chǎn)未取得經(jīng)營(yíng)資質(zhì)是否合規(guī)。上市公司對(duì)深交所的回復(fù)函中披露，鼎鑫水泥尚未取得采礦證。2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司重組審批二次反饋意見中也提及鼎鑫水泥擁有的鹿泉市東焦西山水泥灰?guī)r礦礦業(yè)權(quán)證書遲遲不能辦理完畢的問題。依據(jù)《礦產(chǎn)資源法》明確規(guī)定從事礦產(chǎn)資源勘查和開采的，必須依法取得探礦權(quán)、采礦權(quán)的資質(zhì)證書，未取得采礦許可證擅自采礦的，將責(zé)令停止開采、賠償損失，沒收采出的礦產(chǎn)品和違法所得，并處罰款。另外，《若干問題的規(guī)定》第四條第（二）款規(guī)定，上市公司擬購(gòu)買的資產(chǎn)為礦業(yè)權(quán)的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)權(quán)屬證書，并具備開采條件。因此，從法律角度嚴(yán)格來(lái)說(shuō)在未取得相關(guān)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)前標(biāo)的公司不得從事采礦等相關(guān)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，將對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。標(biāo)的公司鼎鑫水泥的采礦權(quán)證預(yù)計(jì)何時(shí)取得，標(biāo)的公司遲遲不能辦理完畢的原因是什么。
二是標(biāo)的資產(chǎn)是否符合我國(guó)土地、房產(chǎn)的相關(guān)法律規(guī)定?；貜?fù)函披露，部分標(biāo)的公司及其控股子公司尚未辦理產(chǎn)權(quán)登記，共計(jì)房產(chǎn)17,460.88平方米。該問題在證監(jiān)會(huì)對(duì)公司2016年重組審核中也較為關(guān)注。說(shuō)明前述房產(chǎn)不能辦理產(chǎn)證的原因是什么；是否存在主管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)；是否符合《重組管理辦法》第十一條的規(guī)定。
若標(biāo)的公司因上述原因受到行政主管機(jī)構(gòu)的處罰，是否將不符合《首發(fā)管理辦法》第十八條的規(guī)定。
標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力是否不確定
一是標(biāo)的資產(chǎn)是否有利于提升上市公司未來(lái)盈利能力。預(yù)案中未披露每一家標(biāo)的公司的單獨(dú)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但參考2016年6月重組草案中披露的部分標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，金隅水泥經(jīng)貿(mào)2014、2015及2016年1-3月的凈利潤(rùn)及累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，太行水泥2015、2016年1-3月的凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，廣靈水泥2014、2015年的凈利潤(rùn)為微利，2016年1-3月份的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，四平水泥2014、2016年1-3月的凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，金隅水泥節(jié)能2016年1-3月的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。由此可見，部分標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。另外，回復(fù)函披露博愛水泥、四平水泥、紅樹林環(huán)保等部分標(biāo)的公司水泥、水泥熟料等產(chǎn)品近三年的銷量、銷售收入呈下滑趨勢(shì)，而上市公司2014、2015、2016的凈利潤(rùn)也均為負(fù)數(shù)。在上市公司持續(xù)業(yè)績(jī)不佳的情況下擬置入的標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力存在重大不確定性，該種安排是否合理；本次重組是否有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
二是標(biāo)的資產(chǎn)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。回復(fù)函披露，交易標(biāo)的截止2017年9月30日主要負(fù)債構(gòu)成情況中，總負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債合計(jì)占比高達(dá)95.97%，其中應(yīng)付賬款為31.68億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)37.42%，占營(yíng)業(yè)成本的比重則高達(dá)48.7%，短期償債壓力大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，是否會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生不利影響。
另外，標(biāo)的公司的應(yīng)付賬款中與金隅集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司之間關(guān)聯(lián)交易往來(lái)款為10.34億元，占比達(dá)32.6%，請(qǐng)問應(yīng)付賬款中關(guān)聯(lián)交易占比較高的原因是什么；關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)是否公允、合理；是否存在通過(guò)調(diào)節(jié)營(yíng)業(yè)成本進(jìn)而操縱利潤(rùn)的可能。
未規(guī)定業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排是否合理
《重組管理辦法》第三十五條規(guī)定采取收益現(xiàn)值法等基于未來(lái)收益預(yù)期的方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估或者估值并作為定價(jià)參考依據(jù)的，交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議?！蛾P(guān)于并購(gòu)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償相關(guān)問題與解答》也提及在交易定價(jià)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值結(jié)果的情況下，如果資產(chǎn)基礎(chǔ)法中對(duì)于一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)采用了基于未來(lái)收益預(yù)期的方法，上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人也應(yīng)就此部分進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償?；貜?fù)函中披露，本次標(biāo)的公司擁有的礦業(yè)權(quán)、專利權(quán)及軟件著作權(quán)的評(píng)估采用了未來(lái)收益預(yù)期的方法。因此，按照前述規(guī)定交易對(duì)方應(yīng)就此部分即包括礦業(yè)權(quán)、專利及軟件著作權(quán)部分進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，目前預(yù)案并未做相關(guān)安排，建議上市公司后續(xù)加入，以保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益。
