事件：
近日冀東水泥公布2017年3季報點評：公司1-9月收入約113.9億元，同比增長25.5%；歸母凈利潤約3.2億元，同比扭虧；EPS約0.24元。其中第3季度公司收入約48.5億元，同比增長27.1%；歸母凈利潤約4.3億元，同比下降9.6%。
點評：
3季度銷量降幅有所收窄，噸毛利同比改善、環(huán)比下降。
2017年北方需求表現(xiàn)總體偏弱，同時公司與金隅股份整合后在京津冀推動價格高啟，中小企業(yè)的搭便車行為難以阻止，大小企業(yè)價差大導(dǎo)致包括公司在內(nèi)的高價龍頭企業(yè)銷量有所犧牲，公司前3季度水泥熟料銷量約4563萬噸、同比下降13.0%；第3季度預(yù)計公司在挺價策略執(zhí)行上有所放松，單季度銷量約1938萬噸、同比下降2.3%，降幅較上半年有所收窄。
水泥價格、盈利景氣同比繼續(xù)修復(fù)：全口徑下公司前3季度水泥熟料噸均價約250元、同比大幅上升77元，噸毛利約73元、同比提升35元。第3季度噸均價約250元，分別同比、環(huán)比變動+58元、-19元；噸毛利約75元，分別同比、環(huán)比變動+12元、-9元。
銷量犧牲致噸費用水平上升，抵消部分盈利彈性。
在銷量大幅下降影響下，噸費用有所提升，前3季度公司噸費用約65元、同比增加16元；其中第3季度噸費用約54元、同比增加11元。
剔除公允價值變動、投資收益等影響，公司前3季度扣非噸歸母凈利約7元、同比提升15元；其中第3季度扣非噸歸母凈利約19元，分別同比、環(huán)比下降1、2元。
北方冬季限產(chǎn)常態(tài)化，4季度區(qū)域水泥價格景氣有望維持高位。公司與金隅股份的重組方案未正式完成，但金隅股份已成為公司實際控制人，兩家在京津冀的業(yè)務(wù)運營已有實質(zhì)性整合，區(qū)域供給格局的明顯改善驅(qū)動京津冀水泥景氣改善明顯。后續(xù)北方冬季供給受環(huán)保高壓影響、臨時性的產(chǎn)能收縮或為常態(tài)，區(qū)域水泥價格景氣有望維持高位，彈性則取決于后續(xù)區(qū)域的需求表現(xiàn)。未來京津冀需求增長的空間期待雄安新區(qū)的建設(shè)。
