要點(diǎn)
四季度旺季開啟，水泥價格持續(xù)上漲。我們于本周集中調(diào)研了三家華東水泥企業(yè)，與管理層及銷售主管共探水泥區(qū)域需求及四季度旺季漲價行情。
建議
供給端控制強(qiáng)于往年，華東區(qū)域庫存低位運(yùn)行。往年冬季，北方需求轉(zhuǎn)淡，水泥南下沖擊南方市場。執(zhí)行錯峰生產(chǎn)后，水泥流向發(fā)生改變，華東區(qū)域價格穩(wěn)定性及持續(xù)性明顯改善。疊加今年南方地區(qū)淡季自律限產(chǎn)，水泥庫存一直處于較低水平，目前華東沿江熟料庫容比達(dá)到近5年新低。
關(guān)注華東大氣及能耗問題對供給的邊際影響。9 月底安徽省銅陵及宣城發(fā)布大氣污染防治文件，若空氣質(zhì)量不達(dá)省控目標(biāo)，四季度銅陵市水泥企業(yè)限產(chǎn)30%，宣城市將限產(chǎn)超50%。此外，礦產(chǎn)權(quán)的收緊使得蘇南部分生產(chǎn)線由于礦山開采權(quán)證到期而停止生產(chǎn)。
除環(huán)保壓力外，個別省份（如浙江）還面臨能耗指標(biāo)超標(biāo)的問題。
在目前低庫存背景下，超常規(guī)限產(chǎn)將對區(qū)域供給邊際收縮造成較大影響。
環(huán)保對需求整體影響相對有限，后期或存在趕工現(xiàn)象。根據(jù)我們調(diào)研區(qū)域，目前主要是限制城區(qū)內(nèi)土石方作業(yè)，重點(diǎn)工程仍在施工建設(shè)，對存量需求整體影響相對有限。而10 月份由于限制炸藥的使用，影響石灰石及骨料供應(yīng)，疊加近期雨水影響，在建項(xiàng)目后期將出現(xiàn)趕工現(xiàn)象。
看好四季度及明年上半年水泥價格表現(xiàn)。今年水泥供需格局明顯改善，8 月中下旬以來高標(biāo)號水泥市場價已累計(jì)上漲24 元/噸（較去年同期增加43.3 元/噸），四季度旺季價格表現(xiàn)有望超預(yù)期。往后看，山東河南等地采暖季限產(chǎn)4 個月，通道城市磨機(jī)也將關(guān)停，而明年由于春節(jié)過節(jié)較晚，施工時間可延長至2 月上旬。企業(yè)雖在限產(chǎn)前惜售熟料積極備貨，但庫存量仍不足以應(yīng)對至春節(jié)前的水泥需求。明年上半年行業(yè)銷量及價格表現(xiàn)均有望出現(xiàn)同比改善。
我們對四季度水泥旺季整體價格表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，目前華東地區(qū)庫存極低，若大氣治理或能耗問題造成區(qū)域供給邊際收縮，價格彈性空間較大。此外，大企業(yè)集中度提高，亦有助于增加華東區(qū)域盈利的持續(xù)性。
