2017年工程機械行業(yè)觸底回升，實現(xiàn)大幅上漲。作為國內(nèi)工程機械市場第二大價值量的品類——混凝土機械，也在今年“泵”發(fā)出了新的活力，乘坐著“回暖快車”開始迅速崛起。與此同時，國內(nèi)混凝土市場的競爭格局也逐漸發(fā)生變化，龍頭企業(yè)在中高端產(chǎn)品的市場占有率迅速提升;而在低端市場，由于產(chǎn)品技術(shù)由于門檻較低，中小生產(chǎn)企業(yè)則抓住機會實現(xiàn)快速涌入，混凝土機械行業(yè)集中度出現(xiàn)階段性下滑。
專家預(yù)測，整個混凝土機械市場短期內(nèi)增速將超預(yù)期，2017年市場規(guī)模約達250億元，同比增長53%。
國內(nèi)城鎮(zhèn)化發(fā)展不飽和
混凝土機械發(fā)展空間巨大
國外成熟市場混凝土機械占比較低，主要因為城鎮(zhèn)化率較高。與國內(nèi)情況不同的是，在日本這樣的成熟工程機械市場，混凝土機械只是第六大品種，排在挖掘機、起重機、隧道機械等工程機械品類之后。
日本工程機械市場各產(chǎn)品價值量
中國和發(fā)達國家的混凝土機械價值量排名差距較大，主要因為混凝土機械和城鎮(zhèn)化率息息相關(guān)，根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，當城鎮(zhèn)化率達到80%之后，混凝土機械保有量會逐漸縮小。而目前我國的城鎮(zhèn)化率不到60%，混凝土機械未來尚有發(fā)展空間。
據(jù)調(diào)研得知，混凝土機械是中國價值量第二的工程機械品類，根據(jù)工程機械協(xié)會提供的混凝土機械各類產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)、進出口數(shù)據(jù)對市場規(guī)模進行測算，不考慮不同品牌機械單價的差異情況下，以2016年為例，國內(nèi)市場規(guī)模測算方法如下：
①通過協(xié)會對混凝土機械各產(chǎn)品的銷售統(tǒng)計量乘以各產(chǎn)品單價得到銷售額;
②2016年國內(nèi)市場規(guī)模=2016年混凝土機械銷售額+進口金額-出口金額算出2016年混凝土機械市場規(guī)模約170億元。
通過對各類機械品類的測算，不難發(fā)現(xiàn)2011年國內(nèi)混凝土機械市場規(guī)模為520億元，占工程機械行業(yè)比重為17.7%，在工程機械各品類中排名第三;受行業(yè)景氣度下降影響，2016年國內(nèi)混凝土機械市場規(guī)模降至約170億元，但在工程機械板塊中占比為15.81%，排名上升至第二。
市場格局驟變
國內(nèi)龍頭丟失低端市場
隨著三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等中國工程機械企業(yè)完成對混凝土機械國際“三巨頭”的收購，中國企業(yè)在混凝土機械的市場占有率逐步提升。目前，市場上對國內(nèi)混凝土機械行業(yè)的認知是三一重工和中聯(lián)重科占據(jù)了行業(yè)85%的市場份額。實際上，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，和市場預(yù)期不同，混凝土機械行業(yè)的CR2實際遠低于這個數(shù)值，CR2占比85%只考慮到40米以上泵車和商混攪拌站。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，2013年混凝土泵車和攪拌車的CR3約為82%和49%，2016年泵車CR3約為84.1%，攪拌車CR3大幅上升至74%左右，但是2017年上半年泵車的行業(yè)集中度下降到53%左右，攪拌車的行業(yè)集中度也有所下滑。具體來看行業(yè)集中度呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)。
受低端產(chǎn)品影響 泵車和攪拌車總體集中度有所下降
在中高端產(chǎn)品系列，國內(nèi)龍頭企業(yè)的市場占有率快速提升，比如臂長50M以上的高米段泵車CR2已經(jīng)上升到了90%左右;
技術(shù)含量和附加值較低的臂長30米以下泵車市場集中度有所下降，主要因為技術(shù)門檻較低，行業(yè)復(fù)蘇后中小企業(yè)快速涌入。我們認為龍頭企業(yè)未來有望充分發(fā)揮其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢在中低端市場獲得更高的份額。
多重利好導(dǎo)致行業(yè)
短期內(nèi)增速遠超預(yù)期
混凝土機械在2011年二季度之前高歌猛進，基建和房地產(chǎn)投資都處于高速增長期，帶動混凝土機械進入黃金年代，但是2011年一季度后隨著固定資產(chǎn)投資增速的下行，加之此前需求透支，混凝土機械行業(yè)發(fā)生斷崖式的下滑，直到2017年才逐漸復(fù)蘇。
從短期來看，混凝土機械2017年市場規(guī)模同比增長將達到53%。從工程機械的傳導(dǎo)鏈條來看，在工程項目開工前期，挖掘機是重點購買的設(shè)備，挖機銷售數(shù)據(jù)會率先增長，然后是起重機銷售數(shù)據(jù)跟進，最后輪到混凝土機械。截止2017年7月，挖機銷量已經(jīng)連續(xù)13個月保持高增長，汽車起重機已經(jīng)連續(xù)10個月保持高增長，工程機械行業(yè)走出底部態(tài)勢確立，混凝土設(shè)備作為工程項目中后期介入的機型，2017年以來景氣度明顯回升，有望超預(yù)期增長。
2017~2021年混凝土機械市場規(guī)模
從中長期來看，我們認為混凝土機械行業(yè)的高增長不可持續(xù)，2017年的高增長是多重利好疊加導(dǎo)致：
①房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，基建投資增速保持在高位;
②更新?lián)Q代需求之前因為行業(yè)景氣度較差受到抑制，部分更新?lián)Q代需求在2017年集中爆發(fā);
③2016年市場規(guī)模僅170億元，基數(shù)較低，多種因素疊加造成了2017年行業(yè)增速的高爆發(fā)，但是從市場規(guī)模的絕對值來看，2017年市場規(guī)模約250億元，和2009年相似，我們認為行業(yè)未來增速約5%~10%。
未來更新?lián)Q代
支撐行業(yè)穩(wěn)態(tài)增長
與挖掘機市場類似，國內(nèi)混凝土機械市場也將由原來投資驅(qū)動向投資、出口和更新?lián)Q代三者共同驅(qū)動發(fā)展。隨著前期銷售的混凝土機械逐步達到使用壽命，更新?lián)Q代需求將成為國內(nèi)混凝土機械需求的重要來源;而且國內(nèi)的主要混凝土機械生產(chǎn)制造企業(yè)加速海外市場拓展，混凝土機械出口將成為行業(yè)需求增長的另一動力。
通過草根調(diào)研獲取的信息來看，攪拌車的使用壽命為7年，攪拌站的使用壽命為15年，泵車和泵的使用壽命為12年更為合理。為了測算混凝土機械的市場規(guī)模、更新?lián)Q代和出口需求占比。
我們假設(shè):①混泵送設(shè)備受房地產(chǎn)投資影響較大，未來的保有量增速平穩(wěn)下滑，攪拌車與攪拌站的存量增速和基建投資關(guān)系更大，未來保有量增速平穩(wěn)上升;
②前幾年外部環(huán)境較差，部分新?lián)Q代需求被壓制到2017年開始釋放，預(yù)計2017-2018年的跟新?lián)Q代釋放系數(shù)為140%和120%。2019年后這一系數(shù)恢復(fù)為100%;
③出口端我們預(yù)計隨著一帶一路的有力推進，將保持穩(wěn)定增速。
在上述假設(shè)前提下：我們對2017-2021年混凝土機械銷售量進行測算，結(jié)合各類機型的單價，得出2017年國內(nèi)混凝土機械的市場空間約250億元，同比增長52.67%，2018~2021年行業(yè)將保持5%~10%的增速，驅(qū)動銷量增長的主要動力來自更新?lián)Q代和出口需求。
從拉動增長的驅(qū)動因素來看：更新?lián)Q代需是增長的主要動力，從更新?lián)Q代貢獻率來看，各類混凝土機械產(chǎn)品因壽命不同，更新?lián)Q代貢獻率的高峰落在不同的時間點上?？傮w來看，未來五年混凝土機械都處于更新?lián)Q代周期。
另一方面，海外市場將逐步成為推動銷量增長的生力軍。以混凝土泵為例，2017~2021年出口量對混凝土泵的貢獻率分別為52.27%、55.78%、57.97%、59.67%和60.42%，出口扮演越來越重要的角色。
總體上，我們認為2017年上半年傳統(tǒng)工程機械行業(yè)高增長不可持續(xù)，但是確定走出底部，并且將逐漸回歸到穩(wěn)態(tài)增長。龍頭公司受益微觀、中觀、宏觀三個層面的變化，預(yù)計利潤將保持3年左右的快速增長。
①微觀層面，龍頭企業(yè)風(fēng)險基本出清，經(jīng)營改善，報表修復(fù)，凈利率進入上升通道，這種盈利彈性對凈利潤增量的貢獻非常大，預(yù)計2017年超過5成貢獻，2018、2019年接近5成，未來3年利潤端增速都顯著高于收入端增速;
②中觀層面，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)銷量增速高于行業(yè)
③宏觀層面，總需求結(jié)構(gòu)中，更新?lián)Q代需求和海外占比日益顯著，直接由投資拉動的新增需求占比下降。
需要強調(diào)的是，高空作業(yè)平臺和核心零部件的投資邏輯有別于傳統(tǒng)工程機械整機。其中，高空作業(yè)平臺作為新興工程機械，是最耀眼的工程機械新星，受益經(jīng)濟性、安全等因素帶來的滲透率提升，將在較長時間內(nèi)處于快速增長階段;核心零部件如液壓件等受益進口替代和海外市場拓展，也將在較長時間內(nèi)保持快速增長。
