事件
奧克股份發(fā)布2016年年報(bào)及2017年一季報(bào)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.47億元，同比增長(zhǎng)47%，歸母凈利7634萬(wàn)元，大幅扭虧（2015年虧損2.10億元），扣非后的歸母凈利4044萬(wàn)元，大幅減虧。
其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.54億元，同比增長(zhǎng)11.93%，歸母凈利潤(rùn)-1829萬(wàn)元。2017年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.32億元，同比增長(zhǎng)32%，歸母凈利2548萬(wàn)元，同比大幅扭虧。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65元。
簡(jiǎn)評(píng)
量?jī)r(jià)齊升，盈利逐漸恢復(fù)
公司擁有5萬(wàn)立方米低溫乙烯儲(chǔ)罐和20萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷及其下游100萬(wàn)噸衍生精細(xì)化工新材料產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷精深加工行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2016年，公司大幅扭虧，若扣除公司2016年計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)壞賬準(zhǔn)備共1.47億元的影響，則扣非后歸母凈利可達(dá)到1.87億元。一是由于國(guó)際原油價(jià)格的回升，公司采購(gòu)進(jìn)口乙烯價(jià)格與國(guó)內(nèi)商品環(huán)氧乙烷價(jià)格的之間價(jià)差擴(kuò)大，二是隨著聚羧酸減水劑用聚醚單體行業(yè)的集中度提升，公司主導(dǎo)產(chǎn)品聚羧酸減水劑用聚醚單體的議價(jià)能力提高，這兩方面因素共同導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率大幅度提高。
第三，公司主導(dǎo)產(chǎn)品聚羧酸減水劑用聚醚單體產(chǎn)品的銷量持續(xù)提升，2016年同比增長(zhǎng)28%，公司在聚乙二醇、 FMEE 等差異化產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)改善和市場(chǎng)推廣，也促進(jìn)了公司整體業(yè)績(jī)的明顯改善。
長(zhǎng)期受益于行業(yè)集中度的提高
公司擁有乙烯-環(huán)氧乙烷-聚羧酸減水劑用聚醚單體完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司的盈利受環(huán)氧乙烷和聚醚單體盈利的影響。2016年公司業(yè)績(jī)扭虧，2017年一季度環(huán)氧乙烷價(jià)格回升，公司單季度歸母凈利達(dá)到2548萬(wàn)元。從3月中旬開始，在乙二醇價(jià)格下跌的帶動(dòng)下，環(huán)氧乙烷價(jià)格從高位11050元/噸下跌至9440元/噸，下跌了15%，但盈利水平仍保持同比增加。我們預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)?nèi)员３衷谳^高水平。從長(zhǎng)期看，公司作為聚羧酸減水劑用聚醚單體龍頭將受益于行業(yè)集中度的提高。
維持“增持”評(píng)級(jí)
奧克股份為聚羧酸減水劑用聚醚單體的龍頭，我們預(yù)計(jì)2017-2018年EPS 為0.33元、0.41元，對(duì)應(yīng)PE 23 倍、19 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
