報(bào)告起因
今年化工基礎(chǔ)原料最大的價(jià)格變化就是煤價(jià)的大幅上漲,這對(duì)很多化工產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)造成了重大影響。雖然我們對(duì)明年油價(jià)的判斷也很樂(lè)觀,但還是通過(guò)這篇報(bào)告對(duì)該邏輯受益的子行業(yè)做一下梳理,以供大家參考,具體如下：
核心觀點(diǎn)
聚羧酸型減水劑產(chǎn)業(yè)鏈?；炷翜p水劑主要包括萘系和聚羧酸系兩種,兩者具有較強(qiáng)的替代關(guān)系,占比分別在55%和45%。萘系的原料是工業(yè)萘,是生產(chǎn)焦煤的副產(chǎn)品。焦煤產(chǎn)能收縮導(dǎo)致工業(yè)萘的價(jià)格上漲。而萘系減水劑價(jià)格上漲將提升聚羧酸系的競(jìng)爭(zhēng)力,需求和價(jià)格都有望提升。
煤制烯烴。MTO在國(guó)內(nèi)烯烴產(chǎn)能中占比達(dá)20%,煤價(jià)大漲使MTO成為行業(yè)邊際成本,對(duì)聚烯烴價(jià)格形成強(qiáng)力支撐。因此近期聚乙烯和聚丙烯價(jià)格都出現(xiàn)了20%左右的上漲,相應(yīng)油頭乙烯和丙烷脫氫(PDH)都顯著受益。
順酐。順酐分苯法和C4路線,產(chǎn)能分別占62%和38%。純苯漲價(jià)與工業(yè)萘邏輯相同,而苯法成本長(zhǎng)期高于C4路線,本輪煤炭行情從成本上推升了順酐價(jià)格,正丁烷法順酐路線將受益。
投資建議與投資標(biāo)的
受益標(biāo)的主要包括奧克股份、衛(wèi)星石化、齊翔騰達(dá)等。奧克股份是國(guó)內(nèi)最大的聚羧酸減水劑單體企業(yè),衛(wèi)星石化具有45萬(wàn)噸PHD產(chǎn)能,齊翔騰達(dá)具有15萬(wàn)噸順酐產(chǎn)能。這些產(chǎn)品價(jià)差每擴(kuò)大1000元,對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)彈性分別為0.38、0.48和0.07元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤炭?jī)r(jià)格回調(diào);
油價(jià)大幅上漲。
