事件：
西部建設(shè)公告，2016年上半年度累計新簽合同方量為2691萬方，同比增長73.4%。2016年上半年累計簽約方量占2015年年度實(shí)際產(chǎn)量為83%。
點(diǎn)評：
新簽合同規(guī)模超預(yù)期，高增長有保障：2016年上半年度，公司簽約合同方量2691萬方，占2015年度實(shí)際產(chǎn)量83%?？紤]到公司至2015年年底公司任務(wù)儲備量尚有3290萬方，則估算其現(xiàn)階段任務(wù)儲備量（包含2016年上半年已完成任務(wù)量）已達(dá)5981萬方，為2015年實(shí)際銷量的1.84倍。
從往年合同簽署進(jìn)度來看，預(yù)計下半年度合同簽約量有望延續(xù)增長（2015年上半年度簽約47.9億元，下半年度簽約126億元）。合同執(zhí)行周期相對較長，但下游施工有持續(xù)性。訂單充沛為公司營收/盈利高增長提供保障。
支柱區(qū)域優(yōu)勢顯著，區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略推進(jìn)：統(tǒng)計公司公布的10萬方以上重要訂單，湖北、四川及湖南簽約方數(shù)同比增長66%、379%及13%。支柱區(qū)域簽約訂單快速增長反映了當(dāng)攪拌站形成區(qū)域布局優(yōu)勢后，虹吸效應(yīng)帶動訂單向公司集聚。區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，其中貴州及福建簽約量同比增長131%及350%，重慶地區(qū)簽約92萬方超去年重要訂單總和。戰(zhàn)略及種子區(qū)域訂單高增長，將有效提高區(qū)域產(chǎn)能利用率，進(jìn)而提升公司整體盈利能力。
業(yè)績彈性巨大，盈利能力與銷售規(guī)模正相關(guān)：公司盈利能力仍處于低位，據(jù)測算凈利率提高1個百分點(diǎn)，則凈利潤可增加28%。從商砼行業(yè)特性來看，盈利能力與銷售規(guī)模呈正相關(guān)。假設(shè)售價、成本不變，銷量快速增長將大幅攤薄固定支出，進(jìn)而改善盈利能力。隨著產(chǎn)能利用率的提升，支柱區(qū)域盈利能力持續(xù)提高、戰(zhàn)略及種子區(qū)域毛利率向支柱區(qū)域靠攏，綜合毛利率長期至少將有4個百分點(diǎn)以上的提升空間。
盈利預(yù)測與投資分析：
新簽訂單規(guī)模超預(yù)期，待執(zhí)行任務(wù)量儲備充沛，銷量及盈利能力有望雙升。預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增長率為37.9%，16-18年歸母凈利潤為4.94億元、6.97億元和9.09億元。公司定增底價8.22元，目前股價倒掛。給予西部建設(shè)16年動態(tài)市盈率22x，對應(yīng)目標(biāo)價10.5元，維持買入評級。
