1.半年報部分
受水泥銷售價格同比下跌影響，2015年上半年收入為242.23億，同比下降15.82%，而成本端同比只能夠下降5.84%，導(dǎo)致毛利率只有28.20%，同比上年同期的35.83%，有將近8個點的下降。
在銷售價格下跌的時候，公司的三項費用率為12.42%，同比上升接近3個百分點，看得出來在銷售價格下降的同時，公司采取了積極的策略，銷售費用率同比上1個百分點，管理費用率上升1.5個百分點，財務(wù)費用率保持平穩(wěn)。
公司上半年通過出售相關(guān)水泥企業(yè)的股權(quán)，使得投資收益達到18.85億元，2014年同期投資收益為-2560萬，通過投資收益，公司上半年凈利潤為47.05億元，同比下跌19.17%，如果排除投資收益帶來的影響，公司經(jīng)營上半的營業(yè)利潤大約為35.72億元，歸屬凈利潤約為32.73億元，同比下降達到49%。
上半年的收入，凈利潤的下降，是直接由水泥的銷售價格下跌引起的，這種下跌，并沒有下游的成本同步下跌來進行承擔，是整個行業(yè)的問題。
公司上半年資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量表，基本上沒有什么異常，短期借款為13.7億，比上年同期多了6個億，而長期借款則為16.66億，大幅下降47.99。
公司資產(chǎn)負債率32.13%，上半年應(yīng)收帳款天數(shù)為3天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（成本端）為53天，上年同期為47天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（獲利）端為38天，上年同期為30天，基本上比較平穩(wěn)。
上半年銷售收到現(xiàn)金316億，和營業(yè)收入的比為1.30，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為41.86億，同比下降了解48.66%，固定資產(chǎn)折舊了20億，購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)花貨了28億。
2.二季度部分
二季度收入129.94億，同比下跌19.57%，毛利率只有27.26%，同比上年同期的35.99%，下跌差不多9個點，表明二季度水泥銷售價格同比下跌歷害啊。
在水泥價格銷售下跌的情況下，公司仍然加大費用的投入，三項費用率二季度為11.61%，同比增加2個百分點，目標很清晰，希望擴大市場份額。
投資收益二季度有18.12億，一季度為7244萬，上年同期的投資收益為負或者忽略不計。公司二季度其他數(shù)據(jù)都為正常。
3.業(yè)務(wù)部分
我們來看一下2015年上半年，海螺的業(yè)務(wù)策略怎么樣。2015年上半年，全國水泥產(chǎn)量10.8億噸，上年同期為11.44億噸，同比下降了1.64億噸，這一方面是需求的減少，另一方面是一些企業(yè)在現(xiàn)在的價格下生產(chǎn)，就是虧損。
在全國水泥產(chǎn)量下降的同時，海螺水泥和孰料銷售為1.15億噸，上年同期為1.14億噸，只有很少的增長，而市場份額占比2015年上半年為10.65%，上年同期為10.06%，有上升，但是要知道2014年末，海螺的市場份額達到了11.80%，證明海螺的進攻策略收效并不明顯，這是海螺自身的原因？還是行業(yè)協(xié)會的影響？
將投資收益這一塊丟開，真實的水泥主業(yè)的凈利潤上半年約為32.73億元，可得出，上半年海螺的平均銷售單價約為205元/噸，每噸凈利只有28.5元，而2015年第一季度的平均銷售單價有222元，噸凈利有33.9元。
上面的數(shù)據(jù)告訴我們2015年第二季度的整個市場情況比一季度更為差，銷售價格更低，贏利更少。二季度海螺水泥銷售6450萬噸，一季度為5050萬噸，雖有增長，環(huán)比增長27.72%,但是全國的增長力度更大，二季度全國水泥產(chǎn)量6.52億噸，一季度為4.28億噸，環(huán)比增長了52.33%。
上面的數(shù)據(jù)是一種怎么樣的現(xiàn)象？在銷售價格及利潤比第一季度都下跌的情況下，產(chǎn)量反而比第一季度更大，除海螺之外的水泥企業(yè)的產(chǎn)量增加環(huán)比達到了52%，這是一種什么樣的節(jié)奏呢？感覺大家都好像知道海螺在行業(yè)低迷期的策略一樣。。。。
根據(jù)海螺水泥上半年銷量一般為全年產(chǎn)量的46%來進行測算，以上半年的噸銷售均價205元及噸凈利28.5元來計算，則下半年海螺水泥銷量約為(2.5-1.15)=1.35億噸，下半年凈利潤則為1.35*28.5=38.42億元。
下半年預(yù)測凈利潤38.42億元，加上上半年的47.05億元，全年預(yù)測凈利潤約為85.46億元，相當于每股1.61元/股。
總結(jié)：
（1）水泥是標準化產(chǎn)品，價格下跌，就是打價格戰(zhàn)，比拼的就是贏利能力和成本控制及公司的資金實力了。嚴格來說，假如完全市場化競爭，上半年二季度海螺的銷量不應(yīng)該低于行業(yè)的增速，應(yīng)該是遇到一些政策性的問題而讓它不能夠放開手腳去打價格戰(zhàn)，從而擴大自己的市場份額。
（2）起碼在現(xiàn)階段，海螺仍然屬于地方國有企業(yè)，國企改革如何走，是海螺股價能夠明確走向的關(guān)健，但現(xiàn)在是水泥行業(yè)最差的時候了嗎？下半年會比二季度更差嗎？如果覺得更差，可以直接將噸凈利28.5元的價格自行修改，然后自行計算了。
