投資要點
事件：浙江龍盛發(fā)布公告，2015年1月9日，中國證監(jiān)會發(fā)審委對浙江龍盛非公開發(fā)行A股股票的申請進(jìn)行了審核，公司此次非公開發(fā)行申請獲得通過。
根據(jù)此前公告，浙江龍盛此次將向公司董事長、副董事長及其他8名公司核心管理人員以不超過12.03元/股的價格發(fā)行9670萬股，募集不超過11.89億元資金，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司流動資金。本次非公開發(fā)行股票自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得上市交易或轉(zhuǎn)讓。
點評：
非公開發(fā)行給公司業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┏渥懔鲃淤Y金支持。浙江龍盛于2012年12月并購德司達(dá)集團之后，公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張，營業(yè)收入大幅上升。
但如此大規(guī)模的全球并購整合后對于公司運營所需資金的要求也大幅增加，而對德司達(dá)的并購之后，公司貨幣資金大幅下降，對于公司各項業(yè)務(wù)的展開及業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大形成一定限制。同時流動資金的快速下降顯著增大了公司短期的償債壓力，公司生產(chǎn)經(jīng)營面臨著相應(yīng)的流動資金壓力。
本次非公開發(fā)行募集不超過11.89億用于補充公司流動資金，發(fā)行完成后將顯著增強龍盛資金實力，有效改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。龍盛一直以發(fā)展成為“世界級特殊化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商”為戰(zhàn)略目標(biāo)，收購德司達(dá)是其全球化戰(zhàn)略的第一步，預(yù)計未來公司將通過合資、合作、兼并及收購等資本運作方式繼續(xù)開拓國際市場并推動本土化進(jìn)程，充足的流動資金將能夠保障公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。
環(huán)保趨嚴(yán)，染料業(yè)務(wù)盈利再度走高。分散染料上游原材料還原物的生產(chǎn)中伴隨有嚴(yán)重污染，環(huán)保日益趨嚴(yán)下部分排污未達(dá)標(biāo)企業(yè)被迫暫停生產(chǎn)，且短期復(fù)產(chǎn)可能性較低。當(dāng)前分散染料下游渠道及印染企業(yè)庫存也已顯著降低，12月份各企業(yè)分散染料出貨量明顯好轉(zhuǎn)，部分還原物下游分散染料價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲，不同系列分散黑染料上漲5000-8000元/噸，分散藍(lán)上漲幅度在5000-10000元/噸。
此外近期部分14年中期投產(chǎn)的中小H酸生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保影響暫停生產(chǎn)，活性染料原材料H酸市場供給趨緊，市場成交價也從前期低點的3.7-3.8萬元/噸反彈至5萬元/噸，近期活性染料價格也有望見底回升。
我們認(rèn)為染料行業(yè)后續(xù)環(huán)保趨嚴(yán)仍是大趨勢，染料生產(chǎn)所需原材料眾多，部分中小原材料生產(chǎn)企業(yè)存在較為嚴(yán)重的偷排現(xiàn)象，預(yù)期未來被迫停產(chǎn)概率較高，部分依賴于外購原材料企業(yè)的生產(chǎn)穩(wěn)定性難以保證。浙江龍盛已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，具備完善的污廢處理能力，未來將顯著受益于環(huán)保趨嚴(yán)下染料供給格局的優(yōu)化，染料業(yè)務(wù)盈利將持續(xù)高企。
維持“買入”評級。環(huán)保日益趨嚴(yán)下染料行業(yè)盈利持續(xù)增長，龍盛作為國際染料龍頭，已建立起覆蓋染料全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化園區(qū)，并實現(xiàn)了所有污廢品的環(huán)保化處理，公司染料業(yè)務(wù)受益于供給格局的改善，盈利能力持續(xù)提升。
當(dāng)前公司正積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，本次非公開發(fā)行補充流動資金將有助于未來公司繼續(xù)開拓國際市場并推動本土化進(jìn)程。我們預(yù)計公司2014~2016年EPS分別為1.72、2.12和2.50元，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，下游行業(yè)需求低迷的風(fēng)險。
